7月房企商票逾期的项目公司环比继续增长20%

克而瑞研究中心 版权所有©易居企业集团·克而瑞研究中心1/ 5 中国房地产 2022年8月 研报 7月房企商票逾期的项目公司环比继续增长20% 文/房玲、陈家凤 近日上海票交所公布的《截至2022年7月31日的持续逾期名单》显示，存在商票逾期现象的 房地产项目公司数量从6月的1666个增至7月的2005个，环比增长20.3%，占全部商票逾期企业的比重环比增长2pct至64.4%。虽然6月房企整体商票逾期增速稍有放缓，但7月增速依旧延续了2-5月快速攀升的趋势，商票违约现象仍趋于严峻，当前行业流动性问题持续发酵。 值得注意的是，7月较6月环比净增加339个商票逾期的项目公司，其中7月当月新增逾期项 目公司401个，6月发生逾期但7月实现逾期余额清零的项目公司有62个。部分房企商票逾期可能属于技术性原因，即并非经营过程中偿债能力恶化引发的逾期，可能由于系统操作失误、资金调配安排不当等因素，导致其未能及时兑付。多数技术性逾期的房企短期内都会正常兑付商票，这类房企逾期对其信用造成的负面影响较低，需要关注的是因流动性不足导致商票持续逾期的房企。 图：2022年1-7月房地产项目公司的商票逾期情况（单位：个，%） 注：7月持续逾期名单指2022年2月1日至2022年7月31日出现3次以上付款逾期，且截至2022年7月31日有逾期余额或当月出现付款逾期的承兑人，其他月份以此类推。 数据来源：上海票据交易所、CRIC整理 一、TOP50房企商票持续逾期的项目公司环比增长18%至1316个 根据CRIC监测，7月商票逾期名单中房地产项目公司数量高达2005个，存在商票逾期现象的房企集团主体数量从6月的199家增至7月的238家。 从238家发生商票逾期的房企集团开发商的规模梯队来看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯队中分别有2家、10家、9家、12家、22家和183家房企陷入商票逾期风波。除TOP31-50梯队中有1家房企7月偿清了前期商票逾期余额外，其余梯队逾期房企数量均存在不同程度的增长。7月TOP10、TOP11-30、TOP51-100梯队房企主体逾期数量环比增长 1家、1家和2家，其中3家房企都只涉及旗下1家项目公司出现商票逾期，有一家月中出现逾期、月末已经还清，可能由于调配资金时短暂的资金紧张导致的逾期。 商票逾期的中小房企数量增长较快，TOP101-200、TOP200+梯队发生商票逾期的房企数量环比分别增加4和32家，合计逾期房企数量占全部逾期房企数量的86.1%，当前中小房企面临更大的下行压力，所布局城市成交走弱、去化下行，叠加外部融资的收紧，资金周转更为困难。 图：2022年6-7月末有商票逾期余额的房企集团开发商梯队分布情况 注：1、梯队按克而瑞《2022年上半年中国房地产企业销售TOP200排行榜》全口径销售金额排名进行分类，下文同。2、项目公司为合作项目的，违约主体判断标准：1、若合作方有多个房企，按股权比例高低，默认最大股东为 商票违约对象；2、若合作方只有一个房企主体，按房企来算。 数据来源：上海票据交易所、CRIC整理 7月TOP50梯队的21家逾期房企主体共涉及旗下1316个项目公司发生商票未支付（6月：1115个），环比增加18%，占到票交所披露的所有逾期项目公司的65.7%。各梯队逾期房企涉及的项目公司数量环比均明显增多，逾期项目公司数量超过100个的有6家房企集团，甚至有2家房企集团旗 下超过200个项目公司面临逾期风险。房企高杠杆的特征，使得前期过度的票据融资行为，一旦当外部融资收紧、各方信心不足进行信用挤兑时，流动性和商票兑付压力骤然激增。 图：截至2022年6-7月各梯队房企出现商票逾期的项目公司数量 数据来源：上海票据交易所、CRIC整理 二、内外部“供血”不足，房企商票违约严重 房地产商票逾期现象愈发严重的背后，除了部分逾期房企供应链占款现象严重以外，也与房地产信用危机蔓延下市场信心丧失、基本面持续下行相关。近日，央行公布《2022年7月金融统计数据报告》，融资规模通常反应市场主体对未来发展的信心，7月居民和企事业单位新增信贷规模下滑显著。 7月居民中长期贷款新增1486亿，虽维持正增长，但同比减少2488亿，同比降幅高达62.6%。目前许多城市的房贷政策呈放松趋势（放贷周期缩短、房贷利率下调），但当前居民部门杠杆率偏高，叠加信用危机下居民对期房交付信心不足，又因疫情冲击对未来预期收入偏悲观，多数对加杠杆购房呈谨慎观望态度，按揭投放低迷下房企销售回款进一步承压。 图：2021年7月以来居民中长期新增人民币贷款当月值及同比增幅（单位：亿，%） 数据来源：央行、CRIC整理 房企“内部造血”不足的同时，“外部输血”显得更为艰难。7月社会融资数据显示，当月企事业单位新增贷款2877亿,同比减少1457亿，同比降幅达33.6%,企业端贷款融资承压。当前政策明确表态支持房企合理的融资需求，但根据CRIC监测，7月100家典型房企融资总量522.9亿，环比减少13.7%，同比减少62.9%。融资持续低迷，多数金融机构对房地产信心不足，选择规避相应的风险，甚至出现抽贷、追加抵押物的现象。 图：2021年7月以来企事业单位新增人民币贷款当月值及同比增幅（单位：亿，%） 数据来源：央行、CRIC整理 整体而言，7月房企商票逾期增量延续了前期快速攀升的趋势，因房地产信用危机的发酵，居民加杠杆购房呈观望态度、金融机构减少相应的信贷投放，房企流动性不足对供应商产生的负面影响继续升温，商票逾期大增。后续维稳房地产政策将继续出台，各地方政府肩负起“保交楼、保民生”的首要责任，建立纾困基金、鼓励AMC处置问题项目。当各方市场主体信心得到修复，基本面迎来拐点时，商票逾期增量或将放缓。