政策卯足力气扩内需，美联储纪要提示节奏

摘要 一周大事记 国内：货币政策降成本促需求，经济大省要勇挑大梁。8月15日，央行开展4000亿元MLF和20亿元逆回购操作，利率均下调0.10个百分点，本月到期6000亿元MLF。MLF缩量降价因货币供应充裕下实体融资需求仍偏弱，后续货币政策的基调仍是稳中偏松，更注重向需求端发力，8月一年期和五年期LPR均有调降可能，五年期LPR下调幅度或更大；15日，交通运输部等六部门印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》，明确今年及“十四五”农村公路建设工作的任务和抓手，为充分打开我国下沉市场奠定基础，或有更多政策支持公路交通基础设施建设；16日，国家发改委于8月新闻发布会上部署六大工作重点，宏观政策上要“强化政策的预研储备”，继续确保能源电力供应安全，用好政策工具扩大投资，随着三季度施工旺季到来，基建投资增速有望继续抬升；16日，李克强主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，再次传递稳增长信号，经济大省有望起到全国经济增长的带头作用，其中制造业、现代服务业是这些省份经济的重要支撑，有望成为政策的着力点；17日，国家卫健委介绍《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，相关支持措施一体考虑婚嫁、生育、养育、教育，重点聚焦推进普惠托育服务体系建设，托育服务、婴幼儿教育、辅助生殖等相关行业或具有较大增长空间。 海外：伊核协议谈判有新进展，联储纪要明确继续加息。8月纽约联储制造业商业状况指数为-31.3，远低于预期，为2020年5月以来新低，纽约州制造业生产活动超预期放缓，且企业对未来预期没有明显改善，美国经济步入衰退担忧加重；第二季度日本实际GDP同比增长2.2%，较一季度修正后数据提高2.1个百分点，但低于预期的2.5%，环比增长0.5%，尽管二季度日本GDP和工业产出数据有所反弹，但新增新冠确诊病例数、CPI、PMI等多项指标仍然说明日本经济恢复面临较大压力；16日，伊朗已经向欧盟提交关于伊核协议维也纳会谈最新草案的书面答复，当日原油价格出现明显下跌，当前，美国能源价格高企推升通胀水平，但部分共和党势力对重启伊核协议十分抵触，伊核协议能否重启变数仍存；英国7月CPI同比增长10.1%，较前值提高0.7个百分点，且高于预期，英国滞胀风险加大，或提高英国9月再加息50个基点的可能性；美东时间17日，美联储公布7月货币政策会议纪要，重申要继续加息，但首次承认有加息过度的风险，认为可能适合未来某个时候放缓加息。本轮美联储加息周期仍有较强延续性，9月加息50个基点的概率仍大，但若经济下行压力加大，或使美联储考虑更加谨慎的加息路径。 高频数据：上游：布伦特原油周环比下降7.13%，铁矿石价格周环比下降3.25%；中游：唐山钢厂高炉开工率较前一周上升1.59个百分点，动力煤价格周环比下降1.16%；下游：房地产销售周环比上升11.68%，汽车零售表现持续走强；物价：蔬菜价格周环比上涨2.71%、猪肉价格周环比小幅下降。 下周重点关注：中国8月一年期、五年期LPR（周一）；法德欧英美8月Markit PMI，欧元区8月消费者信心指数（周二）；欧央行7月货币政策会议纪要、德国二季度GDP季率（周四）；日本8月东京CPI、美国7月核心PCE、8月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：疫情形势进一步恶化，政策落地不及预期，地缘政治影响超预期。 1一周大事记 1.1国内：货币政策降成本促需求，经济大省要勇挑大梁 MLF超预期缩量降息，货币政策更注重向需求发力。8月15日，中国人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，从量上看，此次操作较本月到期的6000亿元有所缩小，但从价上看，利率较前次操作下调了0.10个百分点至2.75%。同日，央行开展20亿元公开市场逆回购操作，中标利率为2.00%，也较此前下调了0.10个百分点。MLF和逆回购利率下调后，中国10年期国债、国开债收益率均有所回落，2年、5年及10年期国债期货主力合约均有上涨。本次MLF缩量降价主要有两方面原因：一是当前实体经济融资需求偏弱，7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元，不及市场预期。另外，目前我国经济稳增长压力依然较大，7月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额当月同比增速分别较上月回落0.1、1.9和0.4个百分点，后续投资和消费仍有待提振；二是货币供给仍是充裕的，7月M1、M2同比分别增长6.7%、12%，增速分别较上月升高0.9和0.6个百分点，与社会融资规模的走势相反，说明银行间市场淤积的流动性难以向实体传导，因此本次MLF操作量的调整是正常操作，主要是根据银行体系流动性的供需情况而定。MLF缩量降价体现出当前的货币政策主要是刺激需求端，而非供给端，因此央行对数量型货币政策比较谨慎，主要通过价格型货币政策来降低实体融资成本，以促进投资和消费需求的回升。另外，据央行《二季度货币政策执行报告》，货币政策将“加大稳健货币政策实施力度”，要“为实体经济提供更有力、更高质量的支持”，同时更加关注国内结构性通胀压力，以及海外货币政策紧缩的溢出效应。目前来看我国通胀仍处于合理区间，7月CPI同比为2.7%，货币政策仍有发力空间。预计后续我国货币政策的基调仍是稳中偏松，更加注重向刺激需求端发力。 MLF作为LPR定价的“锚”，8月一年期和五年期LPR均有调降的可能性，五年期LPR下调幅度或更大，从而进一步支持房地产市场的回暖，利率的调降也是向市场传达了稳国内经济增长的信号，从而提振市场的预期。 充分发挥农村公路扩投资稳就业作用，五大工程助力乡村振兴。8月15日，交通运输部等六部门公开关于印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》的通知。《方案》提出，到2025年，便捷高效、普惠公平的农村公路网络进一步完善，农村公路2020年底存量四、五类桥梁改造基本完成，农村公路安全和服务保障能力进一步提升，服务全面推进乡村振兴成效显著；2022年，在力争提前完成农村公路原定年度任务目标基础上，进一步加强金融等政策支持，提前实施一批具备条件的“十四五”规划项目，新增完成新改建农村公路3万公里、实施农村公路安全生命防护工程3万公里、改造农村公路危桥3000座，力争新增完成投资约1000亿元，带动约200万人次就地就近就业增收。《方案》强调，扩大农村公路有效投资，重点在于实施好“四好农村路”助力乡村振兴五大工程：一是实施农村公路骨干路网提档升级工程，加快推进以乡镇及主要经济节点为网点的对外快速骨干农村公路建设；二是实施农村公路基础路网延伸完善工程；三是实施农村公路安全保障能力提升工程；四是实施农村公路与产业融合发展工程，大力发展“农村公路+”模式，促进农村公路与产业深度融合发展，探索支持农村公路“路衍经济”发展路径；五是实施农村公路服务水平提升工程，完善农村公路沿线服务设施，拓展开发停车、充电、购物、休闲、观光、旅游咨询等服务功能。在农村公路吸纳就业增收方面，一是促进农民群众参与建设；二是加大农村公路管护岗位开发力度；三是保障农民工合法权益。此外，在要素保障方面，一是加强资金保障，落实好车购税资金“以奖代补”政策，并将农村公路建设作为地方政府支出的重点领域，鼓励金融机构、社会力量合法合规参与农村公路建设，探索加大对农村公路基础设施建设的中长期信贷支持；二是完善支持政策，优化农村公路用地审批流程，合理安排土地利用计划，保障农村公路发展需要；三是强化技术支撑，加快健全农村公路技术标准体系。 2019年7月交通运输部等八部门公布《关于推动“四好农村路”高质量发展的指导意见》，对农村公路建设提出具体的发展目标。农村公路的总里程从2011年底的356.4万公里增加到2021年底的446.6万公里，10年净增90多万公里。农村市场是我国扩内需促消费的重要领域，完善农村公路等基础设施建设有助于充分发挥其扩投资、稳就业作用，为充分打开我国下沉市场奠定基础。此后或有更多政策支持公路交通等基础设施项目建设，充分发挥其扩投资、稳就业作用。 发改委8月新闻发布会部署六大工作，建议关注宏观政策、电力保障及扩大投资三个重点。8月16日，国家发展改革委召开8月新闻发布会，介绍发用电、投资项目审批、共建“一带一路”进展等有关情况，并回答了经济运行态势和工作重点、重大项目建设、3000亿元政策性开发性金融工具、基础设施REITs、电煤保供、助企纾困、新型城镇化建设、遏制“天价”月饼、青年就业、废旧物资循环利用等方面问题。当前中国经济面临困难和挑战，但仍在短时间内实现企稳回升，展现出韧性与潜力，随着政策落地和效应显现，经济回升向好的趋势将进一步巩固。下半年，发改委将做好六大方面工作，一是高效统筹做好疫情防控和经济社会发展重点工作，二是优化促进经济持续恢复发展的政策环境，三是综合施策扩大有效需求，四是切实保障粮食能源安全和产业链供应链稳定，五是坚定不移深化改革扩大开放，六是扎实做好民生保障工作。重点关注三大方面，其一，宏观政策上不仅要加快推进已出台的各项政策，还要“强化政策的预研储备”，并“视情及时出台实施”，意味着若后续稳增长压力进一步加大，不排除增量政策的出台；其二，电力供应方面，今年夏季受持续性大范围高温天气、经济恢复增长等因素影响，全国用电需求持续走高，水电出力不足导致电煤供应保障持续面临较大压力，下一步将充分发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用，进一步压实地方和企业能源保供主体责任，加快释放煤炭先进产能产量，着力做好电煤中长期合同履约，确保能源电力供应安全。截至8月15日，8月动力煤期货结算价同比下降14.3%，环比小幅升0.47%，后续随着高温天气逐步进入尾声，电煤需求或有所回落，但随着化工企业开工边际好转，传统“金九银十”或对煤价仍有支撑；其三，扩大投资上，发改委指出截至7月31日，今年用于项目建设的3.45万亿专项债券额度已经基本发行完毕，近期又组织地方报送了第三批专项债券项目，目前已筛选形成准备项目清单反馈地方，同时抄送财政部、人民银行、审计署。下一步将加快推进专项债券使用进度。另外，还将用好政策性开发性金融工具资金，主要投向交通水利能源等网络型基础设施、产业升级基础设施、城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等五大基础设施建设重点领域，重大科技创新、职业教育等领域及其他，并将督促各地方抢抓三季度施工旺季的时间窗口，尽快形成更多实物工作量。1-7月，我国狭义基础设施投资同比增长7.4%，增速较前值继续上升0.3个百分点。 随着三季度施工旺季到来，叠加政策支持，基建投资增速有望继续加快抬升。 经济六大省参与经济形势座谈会，制造业和现代服务业或为政策着力点。8月16日，李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，广东省、江苏省、浙江省、山东省、河南省和四川省政府主要负责人与会。6月份经济运行企稳回升，7月延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。7月制造业PMI较6月回落1.2个百分点至荣枯线下，工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额当月同比也均有所回落。李克强表示当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。因此，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。要发挥中央和地方两个积极性，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，深入实施稳经济一揽子政策，针对新情况合理加大宏观政策力度，推进改革开放，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，扎实保障基本民生。2022年上半年与会的6个经济大省GDP占全国总量的44.9%，这一比例较2021年同期小幅下滑。因此在下半年的经济工作中，经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用，重点关注五大方面：一是稳财源方面，4个沿海省在地方对中央财政净上缴中贡献超过六成，要完成财政上缴任务。广东、江苏、浙江、山东四省在2022年上半年地方公共财政收入总和占35.3%，这些省份在上半年也受到疫情冲击，因此这一比重较去年同期有所回落，后续