宏观周报：关注下游扩内需政策推进

中观总览

上游

• 上游原材料市场较上期有所改善。
• 农产品价格：鸡蛋、猪肉价格持续上行。
• 有色金属价格：多数小幅回升。
• 黑色系：铁矿、螺纹钢前半周走弱，22日隔夜反弹。
• 化工品：环氧丙烷因出口退税政策变化，价格表现强劲。

中游

• 制造业开工分化。
• 实体层面：汽车轮胎开工率回落，焦炉、高炉开工率下降，沥青、PX开工率持续高位。
• 政策层面：工业和信息化部召开座谈会，强调“稳定制造业有效投资”，引导企业抵制“内卷”、加强创新。

下游

• 下游消费行业在扩内需上进一步深化。
• 政策层面：商务部召开全国工作会议，通过“政策+活动”双轮驱动，推动商品消费扩容升级，培育服务消费新增长点。
• 地产方面：一线城市二手房成交量回升，上海二手房挂牌量连续9个月下降，供需关系趋于改善。
• 新房销售：部分城市如上海和重庆销售回落。

细分行业

• 大农业：鸡蛋、猪肉、玉米价格持续上行，苹果去库，大豆油库存小幅回落。
• 能源：国际原油和液化天然气价格环比持续回升，同比较上周回落。
• 采矿业：有色价格锌和镍小幅回升，铜小幅回落；黑色价格焦煤回落，铁矿和螺纹反弹；有色库存铜和铅持续回升，黑色库存焦煤持续回升。
• 化工：苯乙烯、尿素价格小幅上行，尿素库存小幅回落，其余化工品库存持稳。
• 基建：混凝土价格小幅上涨，水泥价格小幅回落；混凝土产能利用率持续降低，水泥供给量持续回落。
• 地产：新房销售套数上海、重庆、广州和福州回落较多，南京、厦门和西安回升；售价上海、广州、厦门小幅上涨。
• 物流运输：美西与欧洲航线指数保持上涨，国际航班班次回落，货物空运量上行。

风险

• 经济政策超预期，全球地缘政治冲突。

图表

• 包含全社会用电量、GDP分产业、通胀、PMI、生产行业PPI、生产行业工业增加值同比等图表。

研究结论

• 上游原材料市场有所改善，中游制造业开工分化，下游消费行业在扩内需上进一步深化。
• 各细分行业价格和库存变化各异，地产市场供需关系趋于改善，但新房销售部分城市回落。
• 需关注经济政策超预期和全球地缘政治冲突等风险。