2022年中报点评：业绩短期承压，创新业务初现峥嵘

事件：2022年8月12日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年，公司实现营业总收入372.58亿元，同比增长9.90%；实现归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%；实现扣非净利润56.46亿元，同比下降9.25%。 疫情反复映射至利润短期承压。22年H1，受疫情反复和逆全球化趋势加剧，公司通过对外争取更好的满足用户需求，对内夯实管理工作聚焦能力成长，实现整体经营稳健。分业务来看：1）PBG首次出现营收同比下降，PBG业务同比下降1.40%，EBG业务同比增长2.58%，SMBG增长3.97%；2）创新业务和海外业务构建业绩增长主体，创新业务板块上半年同比增长25.62%，海外主营业务收入增速达到18.89%，To C业务如萤石、海康存储的部分市场承压；其他工业属性较强的业务，增长动力较为强劲。 加大研发投入，把握AIoT时代战略机遇。公司持续加大研发力度，22年H1，研发投入共计46.75亿元，同比增长20.56%，占上半年营收的12.55%，研发费用占比相较2021年提升2.42pct。未来公司将持续扩大研发投入，致力于发展碎片化场景落地能力，加速创新业务孵化进度，不断突破业务边界，在AIoT时代战略机遇期，稳固全球科技龙头地位。 创新业务稳健发展，分拆上市有序推进。22年H1，创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收比重进一步扩大，达到18.81%，其中机器人、热成像、汽车电子业务维持超30%高增长。萤石网络首次公开发行股票并在科创板上市申请获上海证券交易所科创板上市委员会审核通过，机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进，公司孵化创新业务能力进一步得到印证。公司在智能家居以及机器人赛道的不断深入布局，以及红外热成像、汽车电子等领域的孵化潜力，将助力公司长期可持续发展，推动公司业绩新增长。 投资建议：公司是目前全球科技巨头中，通过主动架构变革来适应AloT时代碎片化特性的公司，将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利，受疫情和逆全球化趋势继续加剧，对于覆盖超过150个国家和地区的海康威视造成一定的压制，对应调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为185.25/213.47/258.44亿元，对应PE分别为17X/15X/12X。维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险；海外贸易风险； 新产品市场进展不及预期；分拆上市不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）