2022年中报点评：业务快速建设期利润短期承压，未来增长动力充足

证券研究报告·公司点评报告·医疗服务东昊证券康龙化成（300759）2022年中报点评：业务快速建设期利润短期2022年08月30日承压，未来增长动力充足证券分析师朱国广买入（维持）执业证：S0600520070004zhugg@dwzq.con.cn2022E证券分析师盈利预测与伤值2021A2024E周薪明2023E执业证书：S0600520090002管业总次入（百万元）7,44410.44813,877S+0'81Zhouxm@dwzq.com.cn阿比45%40%33%30%归高母公司净利润（前万元）1,6611,7852,6583,747股价走势同比42%7%49%41%每避收道-最新股本排薄（无股）1.391.502.233.15P/E【况价&最新股本推薄）47.9644,6329.9721.26投资要点■事件：公司2022年上半年实现管业收入46.35亿元（+41.06%，同比增长，下同），归母净利润5.85亿元（+3.65%），扣非归母净利润6.80亿元（+16.50%）；2022年单Q2实现管业收入25.32亿元（+40.95%）归母净利润3.36亿元（+5.45%），加非归号净利润3.69亿元（-6.67%）市场数据业续不及预期、款盘价（元）66.88■各版决业务收入增长强劲，部分业务期承压：2022年上半年各部分业一年最低/最高价64.40/226.88务：1）实验室服务收入28.60亿元（+41.10%），毛利率43.69%；2）市净平(停)7.55CMC（小分子CDMO）服务改入10.85亿元（+42.29%），毛利率33.16%;流通A股市值(百3）临床研究服务收入5.85亿元（+38.29%），由于公司在人员方面超前万元)62,995.02投入导效毛利率较低，毛利率为5.11%；4）大分子和细胞与基固治疗服务收入0.95亿元（33.22%），毛利率-19.82%，比决业务择续亏损主要总市佳(百万元)79,658.60由于业务仍处于投入价段以及海外运带主体受款美通货膨胀影响导致运营成本提高、基础数据■业务快速扩张，为公司未来发展莫定基石：截至上半年末公司员工总款每股净资产(元,LF)8.86达17,650人，其中研发、产技术和临床服务人员15,820人，相较于资产负债率(%,LF)45.752021年底增加2.365人，除了人员规模扩大，在实验室业务上宁波第一总股本(百万股)1,191.07国区二期工程中第一部分120.000m²已从2021年Q1开始陆续投入使流通A股(百万股)16'176用，第二部分42.000m²电在持续推避内部安装并已有部分入使用，西安图区105.000m²实验宝已开始动工建设，预计2024年投入使用，相关研究宁波第三图区一期工程的140.000m²实验室也在跑续推理，预计将于2024年上率年投产，报告期内还收购了北京凯收博以加强实验动物供《康龙化成(300759)：康龙化成，在CMC（小分子CDMO）服务上绍兴工厂化学反定签200m已于(300759)2021年年报+股权激动2022年初投入使用，还有400m预计于2022年下半年陆续投入使用、点评》同时也收购了国外两家原料药生产基地。在临床研究服务上，该业务在人才储备和口碑树立上都有了不错的职累，在大分予和细胞与基固治疗2022-03-30服务上，宁波第二固区一期项目近70,000m²预计在2023年上半年开始《康龙化成(300759)：2021年三承接业务，公司各条线有序推进，随着各部分产能逐步释放和业务能力孕报点评：业续符合载们预期，不断加强，公司前聘性的业务拓辰将有望带动公司未来多年业续持续增一体化平台下有望维待稳健高长塔长》■盈利预测与投资评级：由于公司业务处于快速扩张投入阶段：公司2022H1业绩不及预期，我们将公司2022-2024年归母净利润预测由2021-10-2922.17/30.55/41.67亿元调整为17.85/26.58/37.47亿元，当前市值对点2022-2024年PE分别为45/30/21倍，维持“买入”评级■风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑模益风险等1 / 3请务必阅读正文之后的免声明部分东吴证券研究所 东吴证券公司点评报告SSOOCHOWSECURITIES康龙化成三大财务预测表资产负债表（百万元）2021.A2022E2023E2024E:利润表（百万元）2021.A2022E2023E2024E流动资产7,0688,50211,564营业总收入营业成水(合金融类)7.44410,44813,87718,045资币资金及交药注金融资产5,0582,6653,0664,8794,7656,8399,123ts9'11经管性应收缺项1,2542,0172,6093,364税金及附加4462K2106 6807681,0761,397销售费用1562302943%0195269360468管理费用8671,2541,5961,985共他流动资产1,4161,3491,3911,457屏发资用152 188243310 非流劝资产9,74613,84616,19418,006财务费2319-4长股效放资4536037549056490119155回定资产及伙用权资产4,7945,6606,8157,662投资净执益308313416541在建工作1,3742,7962,6782,330公充价值支动120 00[-0无形资产693161,1551,386减值模失-13-5144商登2,0963,0263,9564,887资产处置收益-13长都费用营业利润1,9142,0573,0614,3124172172172172其他非流动资产665665665665营业外净技支-3q.6资产总计18,18928,91524,69629,570利润总额1,9112,0513,0564,307流动负债2.9823,7184,9066,125减所得起291312提细借款及一年内到期的非减动负赁465655578471512513净利润1,6201,7392,5903,651经营性应付款项316421571731减：少载股东损益-4146-68-96合同负债货6809591,2931,643归属母公司净利间1,6611,7852,6583,747其他流动页债1,4091,8682,5303,239非流动负债5,1125,1125,1125,112每股技益-最新股本承（元）1.391,502.233.15长期信款956956956956应付债券3,4673,4673,4673,467EBIT1,5131,8252,5403,619租价负债tst284284EBITDA2,0902,4863,3534,569其他准违流动资债404404404:404负债合计t60/s8,83010,01811,237()净利4(%)35.9934.0634.2635.42属母公司股东权益10,12911,96414,62618,37622.3117.0819,16少数股东权益16612153-43所有者权益合计10,29512,08514,67918,333收入增长率%45.0040.3632.82S0E真情和股东权益1838920,91524,69629,570地军净利润增长率（%)41.687.4548.9440.95现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标202142022E2023E2024E经型活动现全液2,05822133,1894,109晓净资产（元）12.5014.8118.1722.89摄资活动现金速-4,457-2,754-2,2301表新发行在外股纷（百万股）1,1911,1911,1911,191筹资活动现流3,661-190-34-66ROIC(%)10.039.4211.5914.12现金净增如额416-2,4334011,813ROE-%(%)资产负使平16.4014.9218.1820.3957866181395044.0142.2240.5638.01资本开支-2,091-4,619-3,020-2,621PE（现价&最新股本摊薄募）47.9644.6329.9721.26121-541-507-573PB(现价）5.354.513,682.92数据来源：Win东关证券研究所，全文如元净殊注明，相关载据的货币单位均为人民币，预测均为东关证券研究所强测。2 / 3请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 东吴证券免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会排准，已具备证券投资咨询业务资格、本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人固使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或共他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，如引用、利发、转载，需征得东美证券研究所同惠，并注明出处为东昊证券研究所，且不得对本报告进行有俘原意的引用、删节和修改东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；实出：预期未来6个月个股涨跌临相对大盘在-15%以下，行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大5%以上；中性：预期未来6个月内：行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内：行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512)62938527公司]网址：http:/www.dwzq.com.cn