2022年中报点评：业务快速建设期利润短期承压，未来增长动力充足

事件：公司2022年上半年实现管业收入46.35亿元（+41.06%，同比增 长，下同），归母净利润5.85亿元（+3.65%），扣非归母净利润6.80亿元（+16.50%）；2022年单Q2实现管业收入25.32亿元（+40.95%）归 母净利润3.36亿元（+5.45%），加非归号净利润3.69亿元（-6.67%） 业续不及预期、 款盘价（元） 各版决业务收入增长强劲，部分业务期承压：2022年上半年各部分业 务：1）实验室服务收入28.60亿元（+41.10%），毛利率43.69%；2）CMC（小分子CDMO）服务改入10.85亿元（+42.29%），毛利率33.16%; 流通A股市值(百万元) 3）临床研究服务收入5.85亿元（+38.29%），由于公司在人员方面超前 投入导效毛利率较低，毛利率为5.11%；4）大分子和细胞与基固治疗服务收入0.95亿元（33.22%），毛利率-19.82%，比决业务择续亏损主要 总市佳(百万元) 由于业务仍处于投入价段以及海外运带主体受款美通货膨胀影响导致运营成本提高、 业务快速扩张，为公司未来发展莫定基石：截至上半年末公司员工总款达17,650人，其中研发、产技术和临床服务人员15,820人，相较于 资产负债率(%,LF) 2021年底增加2.365人，除了人员规模扩大，在实验室业务上宁波第一国区二期工程中第一部分120.000m²已从2021年Q1开始陆续投入使 流通A股(百万股) 用，第二部分42.000m²电在持续推避内部安装并已有部分入使用，西安图区105.000m²实验宝已开始动工建设，预计2024年投入使用， 宁波第三图区一期工程的140.000m²实验室也在跑续推理，预计将于 2024年上率年投产，报告期内还收购了北京凯收博以加强实验动物供，在CMC（小分子CDMO）服务上绍兴工厂化学反定签200m已于2022年初投入使用，还有400m预计于2022年下半年陆续投入使用、 (300759)2021年年报+股权激动 同时也收购了国外两家原料药生产基地。在临床研究服务上，该业务在人才储备和口碑树立上都有了不错的职累，在大分予和细胞与基固治疗服务上，宁波第二固区一期项目近70,000m²预计在2023年上半年开始 承接业务，公司各条线有序推进，随着各部分产能逐步释放和业务能力不断加强，公司前聘性的业务拓辰将有望带动公司未来多年业续持续增 长 盈利预测与投资评级：由于公司业务处于快速扩张投入阶段：公司 2022H1业绩不及预期，我们将公司2022-2024年归母净利润预测由 22.17/30.55/41.67亿元调整为17.85/26.58/37.47亿元，当前市值对点 2022-2024年PE分别为45/30/21倍，维持“买入”评级 风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑模益风险等 相关载据的货币单位均为人民币，预测均为东关证券研究所强测。