2022年三季报点评：Q3短期业绩承压，多极增长初现

金博股份（688598）2022年三季报点评 / Q3短期业绩承压，多极增长初现 挖掘价值投资成长 2022年11月15日 / 【投资要点】 公司发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入11.47亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长48.54%；实现扣非归母净利润2.81亿元，同比下降8.80%。其中2022Q3实现营业收入3.00亿元，同环比分别下降20.15%和24.25%；实现归母净利润1.29亿元，同环比分别下降1.27%和22.10%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同环比分别下降53.72%和38.22%。 Q3短期业绩承压，不减净利率水平。公司Q3季度营收端和利润端同环比均有所调整，我们推测主要由于公司光伏热场产品主动降价，使得光伏热场单吨售价有所下滑，从而影响营收和利润端情况，此举将有利于行业出清，进一步提高公司市场占有率。2022年Q3毛利率为43.68%，同环比分别减少11.40pct和7.59pct；净利率为42.90%，同环比分别增加8.20pct和1.18pct，公司净利率相比毛利率同环比有所增加，主要是因为公允价值变动收益和其他收益增加所致。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.12%、4.79%、11.67%、0.99%，同比分别变化-1.72%、-0.20%、+6.46%、+0.01%，环比分别变化-1.32%、 -1.43%、+2.24%、+0.24%。 光伏热场龙头，多极增长初现。公司凭借在碳基复合材料上的丰富积累，首先在光伏热场领域取得占据了主导地位，并且于荣获2021年度碳基复合材料热场单项冠军。除此之外，各项碳基材料应用领域开始逐步放量。公司于2022年6、7月分别取得广汽埃安、比亚迪定点，为两家车企开发和供应碳陶制动盘，9月公司再次收到比亚迪开发定点通知书,进一步加深合作。公司于2022年10月发布追加投资建设“锂电池负极材料碳粉项目”的公告，拟在现有年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目基础上，追加投资不超过23亿元，建设年产9万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目。并且在碳陶刹车盘和锂电负极业务外，公司产品在半导体和氢能领域也还有广阔的应用空间。 增持（首次） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586305 相对指数表现 11/151/153/155/157/159/15 14.82% 2.62% -9.59% -21.79% -34.00% -46.20% 金博股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)22765.92 流通市值（百万元)16298.32 52周最高/最低（元）406.00/180.08 52周最高/最低（PE）80.46/24.14 52周最高/最低（PB）24.19/7.90 52周涨幅（%）-28.67 52周换手率（%）530.89 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内碳基复合材料龙头企业，主要聚焦碳基复合材料和碳碳热场产品，当前拓展碳陶刹车盘、锂电池负极材料等新业务，未来营收有望持续快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为15.23/26.22/46.55亿元，归母净利润为6.88/9.75/15.04亿元，对应EPS分别为7.32/10.36/15.98元/股，对应PE分别为33.08/23.35/15.14倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1337.90 1523.41 2622.45 4654.71 增长率(%) 213.72% 13.87% 72.14% 77.49% EBITDA（百万元） 624.15 984.66 1457.16 2168.45 归母净利润（百万元） 501.10 688.24 974.87 1503.69 增长率(%) 197.25% 37.35% 41.65% 54.25% EPS(元/股) 6.26 7.32 10.36 15.98 市盈率（P/E） 56.73 33.08 23.35 15.14 市净率（P/B） 15.06 7.54 4.25 3.29 EV/EBITDA 46.27 23.32 15.65 10.87 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 光伏下游需求不及预期； 新业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 974.87 0.00 0.00 0.00 974.87 688.24 501.10 154.12 106.50 73.50 1128.99 794.73 574.59 2.50 2.00 2.87 8.00 6.00 6.16 1123.49 790.73 571.30 375.01 274.21 25.31 0.00 0.00 0.00 11.01 5.18 7.75 0.00 0.00 3.27 0.00 0.00 -1.15 10.44 13.63 7.89 173.49 104.66 64.97 129.29 81.20 71.33 117.62 68.55 61.36 27.80 17.98 7.36 1426.35 726.06 571.62 2622.45 1523.41 1337.90 2023E 2022E 2021A 7528.19 利润表（百万元） 2940.864209.18 负债和股东权益 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 5351.89 3018.11 归属母公司股东权益1891.09 1250.64 -1083.23 734.59 留存收益 3971.95 3972.03 1038.30 资本公积 91.29 91.30 80.20 实收资本 2176.30 1191.08 1049.77 负债合计 41.03 41.03 41.03 其他非流动负债 0.00 0.00 567.41 应付债券 1042.00 690.00 48.00 长期借款 1083.03 731.03 656.44 非流动负债 529.10 308.66 150.97 其他流动负债 421.91 40.80 163.44 应付及预收 142.26 110.59 78.92 短期借款 1093.27 460.05 393.33 流动负债 7528.19 4209.18 2940.86 资产总计 93.95 93.95 93.95 其他长期资产 241.76 172.49 115.81 无形资产 617.45 303.08 108.97 在建工程 2088.01 1331.60 754.35 固定资产 17.47 14.96 9.97 长期股权投资 3058.65 1916.08 1083.05 非流动资产 1844.90 1258.91 862.09 其他流动资产 613.60 126.00 269.95 存货 870.25 301.54 433.88 应收及预付 1140.79 606.65 291.88 货币资金 4469.54 2293.10 1857.81 流动资产 2023E 2022E 2021A 至12月31日 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 66.81 902.91 483.53 854.44 净利润 501.10 688.24 974.87 1503.69 折旧摊销 55.99 185.48 334.25 459.07 营运资金变动 -485.63 14.53 -840.75 -1123.65 其它 -4.65 14.67 15.15 15.32 投资活动现金流 -637.71 -1109.33 -1660.30 -1636.88 资本支出 -640.24 -1009.53 -1468.80 -1353.91 投资变动 2.53 -104.99 -202.51 -303.75 其他 0.00 5.18 11.01 20.78 筹资活动现金流 715.78 3007.20 351.91 295.24 银行借款 675.66 673.67 383.67 338.42 债券融资 0.00 -567.41 0.00 0.00 股权融资 7.95 2944.84 -0.09 -0.09 其他 32.17 -43.90 -31.67 -43.09 现金净增加额 144.56 2800.77 -824.87 -487.21 期初现金余额 147.32 291.88 3092.65 2267.79 期末现金余额主要财务比率 291.88 3092.65 2267.79 1780.58 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 213.72% 13.87% 72.14% 77.49% 营业利润增长 193.67% 38.41% 42.08% 53.72% 归属母公司净利润增长 197.25% 37.35% 41.65% 54.25% 获利能力（%）毛利率 57.27% 52.34% 45.61% 42.42% 净利率 37.45% 45.18% 37.17% 32.30% ROE 26.50% 22.80% 18.22% 21.75% ROIC 19.15% 18.11% 14.83% 17.57% 偿债能力资产负债率（%） 35.70% 28.30% 28.91% 28.42% 净负债比率 21.39% 6.49% 0.85% 11.76% 流动比率 4.72 4.98 4.09 4.15 速动比率 4.00 4.63 3.46 3.46 营运能力总资产周转率 0.45 0.36 0.35 0.48 应收账款周转率 3.19 5.51 5.54 5.43 存货周转率 4.96 12.09 4.27 5.59 每股指标（元）每股收益 6.26 7.32 10.36 15.98 每股经营现金流 0.83 9.60 5.14 9.08 每股净资产 23.58 32.08 56.89 73.49 估值比率P/E 56.73 33.08 23.35 15.14 P/B 15.06 7.54 4.25 3.29 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2024E 5694.77 711.58 1495.73 832.72 2654.74 3964.23 21.22 2598.31 946.02 304.74 93.95 9659.01 1371.48 189.67 429.75 752.06 1374.03 1333.00 0.00 41.03 2745.51 91.28 3971.87 2812.34 6913.49 0.00 9659.01 至12月31日 2024E 4654.71 营业成本 2680.18 销售费用 210.57 管理费用 税金及附加 营业收入 43.29 222.96 研发费用 318.85 资产减值损失 0.00 公允价值变动收益 财务费用 3.17 0.00 投资净收益 20.78 其他收益 530.51 营业利润 资产处置收益 0.00 1726.98 营业外收入 10.00 利润总额 1733.98 所得税 营业外支出 3.00 230.29 净利润 1503.69 1503.69 688.24 501.10 归属母公司净利润 少数股东损益 0.00 EBITDA624.15984.661457.162168.45EV/EBITDA46.2723.3215.6510.87 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的