业绩增长符合预期BIPV超薄玻璃维持高增

2022年8月14日，公司发布2022年中报，实现营业收入14.69亿元，同比增长67.63%，归母净利润0.43亿元，同比增长84.65%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长163.42%，上半年光伏玻璃销量大幅增加，业绩表现优异。 受制于原材料价格上涨，毛利率同比小幅下降 2022年上半年公司综合毛利率7.27%，同比降低1.19pct，毛利率受天然气、纯碱等原材料价格上涨而微幅回落。同时受益于3.2mm光伏玻璃价格从25.0元/平上涨至二季度的28.5元/平，公司毛利率呈现上涨趋势，Q1、Q2的综合毛利率分别为4.99%/9.38%。2022年上半年公司净利率为3.03%，同比上升0.20pct，主要源于整体费用率的降低。 原片产能注入，一体化有望提升毛利率 凤阳硅谷原片产能收购将打通公司一体化发展布局。亚玛顿集团旗下凤阳硅谷在安徽凤阳拥有3条650t/d的原片产线均已投产，并且年产2亿平方米特种超薄玻璃已于2022年4月23日举办听证会，我们预计4窑20线共4000t/d产能将于2023年一季度开始逐步投放，项目技术、能耗环保水平均处于国际领先水平。目前公司已公告将通过发行股份及支付现金方式，购买凤阳硅谷100%股权。我们预计此收购将会使公司业务加速实现原片-深加工一体化，大幅提升盈利能力，原片供应安全性大幅提升，逐渐掌握定价权，优质产能不断扩张有望进一步提升公司发展天花板。 超薄玻璃长单落地，BIPV概念凸显 亚玛顿BIPV产品深度贯彻“光伏+”概念，其彩钢瓦叠加新型超薄双玻组件，可实现高抗风、低负重，将屋面与组件寿命均提升至25年以上。此前，亚玛顿于2022年6月26日与天合光能签订了合计3.375亿平米1.6mm超薄光伏玻璃长单,供应期为2022年6月至2025年12月，年均供货约为0.96亿平。 亚玛顿在光伏玻璃深加工领域深耕十多年，是首家实现在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的玻璃企业，并率先实现≤2.0mm超薄钢化玻璃量产，推动超薄双玻组件的应用，精准切入BIPV领域。我们认为超薄光伏玻璃将主要应用于BIPV场景下的超薄组件，公司超薄玻璃有望持续受益于海内外分布式装机高增。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为33.7/46.0/55.4亿元，对应增速分别为65.9%/36.5%/20.5%，归母净利润分别为2.1/3.1/3.8亿元，对应增速分别为291.0%/47.9%/22.3%，未来三年CAGR为91.94%，EPS分别为1.06/1.57/1.92元/股，对应PE分别42.4/28.6/23.4，维持“买入”评级。 风险提示：长单实行不及预期、纯碱、石英等原材料价格上涨、原片产能注入不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表