业绩增长符合预期 超薄玻璃长单注入新动能

2022年7月14日，公司发布2022年中报预告，预计归母净利润0.48-0.55亿元，同比增长达106.2-136.3%，扣非归母净利润0.33-0.4亿元，同比增长达214.9-281.7%，公司上半年光伏玻璃销量大幅增加，业绩表现优异。 超薄玻璃长单落地，BIPV概念凸显 此前，亚玛顿于2022年6月26日与天合光能签订了合计3.375亿平米1.6mm超薄光伏玻璃长单,供应期为2022年6月至2025年12月，年均供货约为0.96亿平。亚玛顿在光伏玻璃深加工领域深耕十多年，是首家实现在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的玻璃企业，并率先实现≤2.0mm超薄钢化玻璃量产，推动超薄双玻组件的应用，精准切入BIPV领域。我们认为超薄光伏玻璃将主要应用于BIPV场景下的超薄组件，公司超薄玻璃有望持续受益于海内外分布式装机高增。 原片产能注入，一体化有望提升毛利率 凤阳硅谷原片产能收购将打通公司一体化发展布局。亚玛顿集团旗下凤阳硅谷在安徽凤阳拥有3条650t/d的原片产线均已投产，并且年产2亿平方米特种超薄玻璃已于2022年4月23日举办听证会，我们预计4窑20线共4000t/d产能将于2023年一季度开始逐步投放，项目技术、能耗环保水平均处于国际领先水平。目前公司已公告将通过发行股份及支付现金方式，购买凤阳硅谷100%股权。我们预计此收购将会使公司业务加速实现原片-深加工一体化，大幅提升盈利能力，原片供应安全性大幅提升，逐渐掌握定价权，优质产能不断扩张进一步提升公司发展天花板。 “光伏+”模式领头羊 亚玛顿BIPV产品深度贯彻“光伏+”概念，其彩钢瓦叠加新型超薄双玻组件，可实现高抗风、低负重，使低载荷厂房也能实现光伏发电，同时将屋面与组件寿命均提升至25年以上。其民用瓦屋面采用防眩光技术，光伏瓦屋面的总成本小于屋面系统+BAPV，并且整体屋面系统和光伏系统的使用寿命延长到25年，有效解决屋面、组件寿命不匹配带来的运维问题。公司超薄光伏玻璃十分契合BIPV发展趋势，将受益于高速增长的分布式光伏开发。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为33.7/46.0/55.4亿元，对应增速分别为65.9%/36.5%/20.5%，归母净利润分别为2.1/3.1/3.8亿元，对应增速分别为291.0%/47.9%/22.3%，未来三年CAGR为91.94%，EPS分别为1.06/1.57/1.92元/股，对应PE分别42.0/28.4/23.2，维持“买入”评级。 风险提示：长单实行不及预期、纯碱、石英等原材料价格上涨、原片产能注入不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表