医药行业2022年8月投资月报：关注医药结构性行情

医药行业2022年8月投资月报 关注医药结构性行情 西南证券研究发展中心 2022年8月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 8月投资观点 行情回顾：2022年7月申万医药指数下跌7.50%，跑输沪深300指数0.48%，在本月全行业行情排名26。医药行业相对于全部A股估值溢价率为70%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为26%，相对沪深300指数溢价率为114%。7月医药行业子板块仅线下药店上涨（+0.4%），下跌幅度最大的是医疗研发外包（-12.3%）。2022年初以来（截止20220729），申万医药指数下跌20.68%，跑输沪深300指数5.09%，年初以来行业涨跌幅排名第27。 反弹后筑底，关注个股机会。2022年7月医药板块出现下跌，SW医药下跌7.50%。从宏观层面看，美联储7月又继续加息75个基点，同时欧央行也在7月开始加息50个基点，超于预期。且我国疫情复苏速度快于海外，上半年货币政策稳中偏松，同时中美国债利差有所收窄，人民币汇率贬值，北向资金流出。此外医药板块从4月底至7月初反弹20%左右，随中报业绩陆续披露，受疫情影响部分企业业绩不及预期，导致部分前期获利资金流出。我们认为，目前医药板块估值为25倍处于底部区间，下半年随疫情影响逐渐减弱，需求复苏，整体业绩有望改善。 2022年8月组合推荐 弹性组合：福瑞股份(300049)、东阿阿胶(000423)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、派林生物(000403)、我武生物(300357) 、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 目录 1医药板块与组合表现回顾 2新冠疫情与疫苗研发跟踪 3行业政策 4投资策略与组合推荐 5风险提示 swsc.com.cn 1.12022年1-7月医药板块复盘 1800 1600 2022.01“十四 五”医疗装备 产业规划发布 ，医疗设备与科学仪器行业 国产替代加速 2022.01-02海外 疫情反复，防疫相关主线涨幅居前，新冠检测需求旺盛 2022.03疫情 散点爆发，新冠家用自检涨幅居前 2022.03部分公司 披露1-2月经营数据，基本面强劲 2022.03《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》出炉，疫苗+检测+小分子口服药+中药抗疫 2022.05.10《十 四五生物经济发展规划》，强调生物医药领域提高创新 能力、完善产业链 2022.07.13北京市医保局发布 《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知 （试行）》；上海阳光医药采购 网正式挂出《全国药品集中采购拟中选结果公示》，第七批国采 5.0% 0.0% 1400 1200 1000 800 600 400 2022.01医 保政策支持中药，风格切换至中药和低估值个股 美国加息预期，伴随大盘整体下跌 2022.02CXO 受到中美关系影响，带动整体医药板块下跌 2022.02UVL 事件加大CXO板块波动 2022.03广东11 省联盟集采，血制品首次纳入 2022.02.01《十 2022.3.21Paxlovid（辉瑞）在国内附条件获批使用，并纳入医保 。 2022.03.20 《中医药“ 辉瑞MPP授权投资主线 广东集采 2022.04WH O发布HPV疫苗接种专家意见 广东中成药集 采结果公布 2022.05政治 局会议释放稳增长信号 创新链 2022.05.25《 深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》 ，持续深化“三 医”联动改革 2022.06.25《 关于加强新时代 中医药人才工作 拟中选结果公布。 2022.07.19医 保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知 -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 200 0 四五医药工业发展规划》，强调上游设备自主可控 2022.03《 政府工作报告》提出集采常态化 十四五”发展规划》中药行业反弹 第一批结果出炉 意见》，聚焦中医药振兴发展重大需求 2022-01-05 2022-01-07 2022-01-11 2022-01-13 2022-01-17 2022-01-19 2022-01-21 2022-01-25 2022-01-27 2022-02-07 2022-02-09 2022-02-11 2022-02-15 2022-02-17 2022-02-21 2022-02-23 2022-02-25 2022-03-01 2022-03-03 2022-03-07 2022-03-09 2022-03-11 2022-03-15 2022-03-17 2022-03-21 2022-03-23 2022-03-25 2022-03-29 2022-03-31 2022-04-06 2022-04-08 2022-04-12 2022-04-14 2022-04-18 2022-04-20 2022-04-22 2022-04-26 2022-04-28 2022-05-05 2022-05-09 2022-05-11 2022-05-13 2022-05-17 2022-05-19 2022-05-23 2022-05-25 2022-05-27 2022-05-31 2022-06-02 2022-06-07 2022-06-09 2022-06-13 2022-06-15 2022-06-17 2022-06-21 2022-06-23 2022-06-27 2022-06-29 2022-07-01 2022-07-05 2022-07-07 2022-07-11 2022-07-13 2022-07-15 2022-07-19 2022-07-21 2022-07-25 2022-07-27 2022-07-29 2022-07-31 -30.0% 医药生物成交额（亿元）医药生物(申万)沪深300 1.2医药二级市场相对表现 2022年初以来（截止20220729），申万医药指数下跌20.68%，跑输沪深300指数5.09%，年初以来行业涨跌幅排名第27。 2022年7月申万医药指数下跌7.50%，跑输沪深300指数0.48%，在本月全行业行情排名26。 2022年初以来全行业行情（截止20220729） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 煤汽综农有美建交电基石房公通商机银环纺钢家食社沪建国轻医非计传电 7月全行业行情 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 环机汽公农通国综电钢计纺有基美家建电石传交轻房沪商医煤非社银食建 300 保械车用林信防合力铁算织色础容用筑子油媒通工地深贸药炭银会行品筑 300 炭车合林色容筑通力础油地用信贸械行保织铁用品会深筑防工药银算媒子 设事牧军设机服金化护电装石运制产零生金服饮材 牧金护装运设化石产事零设服电饮服材军制生金机 备业渔工备饰属工理器饰化输造售物融务料料 渔属理饰输备工化业售备饰器料务料工造物融 1.3医药子行业二级市场表现 2022年初以来（截止20220729），医药子行业调整力度较大，医药流通跌幅最小（-8.3%），医疗耗材跌幅最大（-26.7%）； 7月医药行业子板块仅线下药店上涨 （+0.4%），下跌幅度最大的是医疗研 Ⅲ 发外包（-12.3%）。 2022年初以来医药子行业行情（截止20220729） 0% -10% -20% -30% 7月医药子行业行情 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 医医线体化药院下外学流药诊制 通店断剂 原中血医料药液疗药制设品备 医其疫医疗他苗疗研生耗 发物材 外制 包品 线医化下药学药流制店通剂 体医血原外疗液料诊设制药断备品 医医中其疫医疗院药他苗疗耗生研 Ⅲ 材物发 制外 品包 1.4医药二级市场表现 比较医药行业行情走势，7月行业累计超额收益水平有所上涨，过去一年（TTM）累计跌达10.7%，跑赢大盘2.6个百分点； 分子行业来看，原料药和医药流通都为累计收益率最高的子行业，过去一年（TTM）累计收率为11.6%，跑赢医药行业指数24.9个百分点，疫苗在7月下降最多。 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07 沪深300医药生物（申万） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07 原料药化学制剂中药Ⅲ血液制品 疫苗其他生物制品医疗设备医疗耗材 体外诊断医药流通线下药店医疗研发外包医院 1.5医药个股二级市场表现 2022年初以来涨幅排名前十的个股分别为：上海谊众-U(+198.1%)、合富中国(+121%)、新华制药(+87.5%)、大理药业(+79.5%)、中国医药(+73.5%)、药康生物 (+72.4%)、华润双鹤(+59.7%)、海辰药业(+55.2%)、恒康医疗(+52.2%)、卫信康(+44%)。 2022年初以来跌幅排名前十的个股分别为：*ST和佳（-64.8%)、诺思兰德（-59.7%)、赛伦生物（-56.5%)、*ST宜康（-56.3%)、欧林生物（-53%)、司太立（- 52.3%)、英科医疗（-51.1%)、奥精医疗（-48.9%)、诚达药业（-48.4%)、普利制药（-47.6%)。 7月涨幅排名前十的个股分别为：*ST辅仁(+58.5%)、南新制药(+51.1%)、华仁药业(+43.5%)、*ST必康(+41.5%)、普瑞眼科(+40.1%)、之江生物(+37.7%)、祥生医 疗(+36.5%)、康惠制药(+32.2%)、卫信康(+30.5%)、*ST宜康(+28.4%)。 7月跌幅排名前十的个股分别为：兴齐眼药（-39%)、康泰生物（-26.1%)、新华制药（-23.8%)、五洲医疗（-23.5%)、心脉医疗（-23.4%)、司太立（-22.2%)、泰恩 康（-21.7%)、信邦制药（-21.4%)、博腾股份（-20.2%)、陇神戎发（-19.9%)。 2022年初以来医药个股涨跌幅排名（截止20220729） 7月医药个股涨跌幅排名 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -U 上合新海富华谊中制众国药 大中药理国康药医生业药物 华海恒润辰康双药医鹤业疗 卫拓普信新利康药制 业药 诚奥英达精科药医医业疗疗 司欧赛诺 *ST *ST 宜 太林伦思 康 立生生兰和 物物德佳 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% *ST *ST 南华 新仁 辅制药必仁药业康 普之祥康瑞江生惠眼生医制科物疗药 卫陇博 *ST 信神腾康宜戎股康发份 信泰司心五新康兴邦恩太脉洲华泰齐制康立医医制生眼药疗疗药物药 1.6医药二级市场估值水平PE(TTM)变化：行业估值24倍，7月整体下跌 截至2022年7月29日，医药行业PE(TTM)为24倍，低于过去十年中位数水平。 纵