纸浆投资策略月报：反弹告一段落，寻找空配机会

反弹告一段落，寻找空配机会 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡走弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高做空01合约 逻辑驱动 7月纸浆期货价格大幅上涨，价格上涨主要受到国际浆厂价格高价支撑，叠加海运受限暂未完全恢复，进口预期减弱等影响，浆 能市供应面延续紧俏状态，支撑纸浆价格高位上探。下旬国内期货 源盘面再次处于积极上涨的状态，市场部分区域货源十分有限，支撑纸浆价格上涨。并且下游原纸厂家积极发布涨价函，生活纸连 化续2-3次提涨200元/吨，文化纸月底亦提涨原纸200元/吨，一 工定程度上支撑纸浆价格积极上涨。长期来看欧美货币政策加快收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下 组滑的风险仍会延续。可寻找机会逢高空配01合约。 风险提示 1、疫情扩散； 2、海外装置停机； 3、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2022年8月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高空01合约 核心逻辑：7月纸浆期货价格大幅上涨，价格上涨主要受到国际浆厂价格高价支撑，叠加海运受限暂未完全恢复，进口预期减弱等影响，浆市供应面延续紧俏状态，支撑纸浆价格高位上探。下旬国内期货盘面再次处于积极上涨的状态，市场部分区域货源十分有限，支撑纸浆价格上涨。并且下游原纸厂家积极发布涨价函，生活纸连续2-3次提涨200元/吨，文化纸月底亦提涨原纸200元/吨，一定程度上支撑纸浆价格积极上涨。长期来看欧美货币政策加快收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。可寻找机会逢高空配01合约。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 20182019202020212022 8000 1200 20182019202020212022 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 7500 7500 1000 1000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货9-1价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 800 2019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 600 2019202020212022 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 600 400 200 0 -200 600 400 200 0 -200 400 200 0 1/ -200 -400 -600 400 200 0 -200 -400 -600 -400 -400 -800 -800 -600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -600 -1000 -1000 二、国际纸浆大事件 8月1日报道：据悉，加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/ 吨。 8月1日报道：据悉，智利Arauco调整2022年8月份木浆价格，本色浆下调40美元/吨 至870美元/吨，此价格为面价。 7月22日报道：据悉，智利Arauco公布2022年8月份面价：针叶浆银星1010美元/吨， 阔叶浆明星885美元/吨，本色浆金星910美元/吨，以上价格持平上轮。 7月19日报道：据悉，7月份加拿大漂白针叶浆凯利普外盘报价调涨10美元/吨至1010 美元/吨。 7月19日报道：据悉，MercerCelgar月亮公司宣布2022年7月份报价调涨20美元/吨至 1010美元/吨，船期为8月。 7月1日报道：据悉，阔叶浆卡拉宾7月份外盘较上轮报涨20美元/吨。 7月1日报道：巴西Eldorado公布7月份阔叶浆公牛外盘报价，较上轮报涨20美金/吨。 7月1日报道：据悉，亚太资源集团巴丝浆7月正式报价860美金/吨，较上一轮涨20美 金。 6月27日报道：据悉，智利Arauco公布2022年7月份面价：针叶浆银星1010美元/吨， 此价格持平上轮。阔叶浆明星885美元/吨，较上一轮上涨20美元/吨；本色浆金星910美元/吨，此价格持平上轮。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/7/31 1010 1010 1030 1010 1050 1000 2022/7/1 1010 1000 1030 990 1050 1000 涨跌值 0 10 0 20 0 0 涨跌幅 0.00% 1.00% 0.00% 2.02% 0.00% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/7/31 860 885 810 880 750 910 2022/7/1 860 885 810 880 750 910 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 500 450 400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 800 700 600 800 750 700 650 600 550 21/1/1 图9：CFR化机浆价格（美元/吨） 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 CFR化机浆:昆河 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 800 700 600 22/8/1 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 21/1/1 图5：美元兑人民币汇率 图7：CFR 1100 1000 900 21/2/1 (CFR):针叶浆:凯利普 (CFR):针叶浆:狮牌 21/3/1 针叶浆价格（美元/吨） 21/4/1 21/5/1 21/6/1 美元兑人民币 21/7/1 21/8/1 (CFR):针叶浆:北木 (DAF铁运):针叶浆:俄针 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 (CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:银星 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 1100 1000 900 22/8/1 110 105 100 95 90 85 1000 900 800 700 600 500 950 900 850 800 750 700 650 600 敬请参阅最后一页之特别声明 4 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 700 600 22/8/1 21/1/1 图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 CFR本色浆:金星 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 500 22/8/1 21/1/1 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):阔叶浆:明星 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 (CFR):阔叶浆:小鸟 21/6/1 21/7/1 美元指数 21/8/1 研究报告•Z.C.R&DCenter 21/9/1 21/10/1 (DAF铁运):阔叶浆:布阔 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 (CFR):阔叶浆:金鱼 22/5/1 22/6/1 22/7/1 1000 900 800 22/8/1 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 7月主流品牌纸浆价格涨跌不一，针叶浆阔叶浆上涨，化机浆与本色浆价格小幅下跌。山东银星针叶浆现货月底收7250元/吨，环比月初上涨50元/吨，涨幅0.69%； 山东金鱼阔叶浆现货月底收6750元/吨，环比月初上涨150元/吨，涨幅2.27%。 化机浆方面，佳伟跌50元/吨至5400元/吨，昆河跌50元/吨至5400元/吨。 本色浆方面，山东地区金星本色浆价格跌50元/吨至6650元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/7/31 7250 7450 7300 7600 7450 2022/7/1 7200 7400 7250 7600 7400 涨跌值 50 50 50 0 50 涨跌幅 0.69% 0.68% 0.69% 0.00% 0.68% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/7/31 6750 6750 6680 6550 6450 2022/7/1 6600 6600 6550 6550 6450 涨跌值 150 150 130 0 0 涨跌幅 2.27% 2.27% 1.98% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/7/31 5400 5400 6650 2022/7/1 5450 5450 6700 涨跌值 -50 -50 -50 涨跌幅 -0.92% -0.92% -0.75% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7000 6500 6000 5500 5000 4500