2022Q2军工行业基金持仓分析：基金持仓市值回升、超配收窄，航空产业链个股获青睐

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 基金持仓市值回升、超配收窄，航空产业链个股获青睐 2022Q2军工行业基金持仓分析 国防军工行业 国家/地区中国 行业国防军工行业 报告发布日期2022年08月01日 核心观点 事件：近日，基金相继公布了2022年中报。我们精选104支核心军工股，对2019Q1-2022Q2期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资 状况。 2022Q2主、被动基金持仓市值均有所回升；主动基金超配幅度从2.10pct收窄至1.90pct，被动基金超配幅度从1.75pct缩窄至1.53pct。（一）2022Q2主动基金军工持仓市值略有上升，占比有所下降。Q2主动基金持仓军工市值环比上升 5.02%，持仓占比环比下降0.19pct。（二）Q2军工板块主动基金持股超配幅度略有下降，2022Q2超配1.90pct，相比2022Q1减少0.20pct。（三）2022Q2被动基金军工持仓市值略有上升，占比有所下降。Q2被动基金持仓军工股市值环比上升1.97%，持仓占比环比下降0.22pct。（四）被动基金军工持仓超配幅度略有下降。Q2超配幅度缩窄至1.53pct，相比2022Q1的1.75pct减少0.22pct。 2022Q2分系统类军工标的在主动基金重仓军工股中占比提升，总装持仓占比下降。（一）总装：2022Q2主动基金持仓市值108亿元，环比下降14亿元，占比所有重仓军工股的9%，环比下降1.60pct。（二）分系统：2022Q2主动基金持仓市 值315亿元，环比上升44亿元，占比所有重仓军工股的26%，环比+2.46pct。 （三）零部件：2022Q2主动基金持仓806亿元，环比上升28亿元，占比所有重仓军工股的66%，环比下降0.86pct。 2022Q2军工集团企业类标的基金主动持仓占比较2022Q1上升3.70pct。（一）民参军：2022Q2，主动基金持仓市值585亿元，较2022Q1下降15亿元，占比所有重仓军工股的48%，环比下降3.70pct。（二）军工集团企业：2022Q2，主动基金 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 丁昊dinghao@orientsec.com.cn 持仓市值643亿元，较2022Q1增加74亿元，占所有重仓军工股的52%，环比上升3.70pct。 2022Q2主动基金的标的偏好高景气度标的，且持续聚焦产业链中上游。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：抚顺特钢、中航光电、中航高科、中兵红箭、中航机电。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：抚顺特钢、派克新材、新雷能、中航高科、图南股份。其中抚顺特钢、中航高科在两个分表中均排名前5。（三）按重仓机构数量变动统计的重仓机构数量增加前五的个股为：中航高科、三角防务、航发控制、中兵红箭、抚顺特钢。 投资建议与投资标的 2022年初受美国加息预期等影响风险偏好走低，叠加原材料价格处于高位以及俄乌冲突和全国疫情反弹，军工板块大幅调整，但随即在亮眼业绩支撑下反弹，出现“V型波动”，期间主动基金和被动基金持仓均有所回升。目前估值仍处于历史低位，考虑到“十四五”军工行业高景气，看好军工板块后续表现。从持仓变动来看，主动基金持仓进一步加仓产业链中上游，同时对军工集团企业类标的关注度有所提升。综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注：振华科技(000733，增持)、中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、菲利华(300395，买入)、中航电子(600372，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，买入)、光威复材(300699，买入)、利君股份(002651，买入)、振芯科技(300101，未评级)、航发动力(600893，未评级)、新光光电(688011，买入)、宝钛股份(600456，未评级)、北摩高科(002985，买入)、三角防务(300775，未评级)、中直股份(600038，增持)等。 风险提示 订单进度不及预期；武器装备研发进度不及预期 高景气持续兑现，改革创新有惊喜：——国防军工行业2022年中期策略报告 伴随AI/无人驾驶/传感器/通信等技术发展，无人化是未来陆军和陆战体系中的核心组成部分 建设非战争军事行动能力，看好后疫情时代军工产业投资：——后疫情时代的投资逻辑之国防军工行业 2022-06-13 2022-05-13 2022-05-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 主动、被动基金持仓市值均有所回升，超配幅度略有收窄4 Q2主动基金个股持仓及调仓幅度排名7 投资建议9 风险提示10 图表目录 图1：104支核心军工股标的4 图2：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图3：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）5 图4：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比5 图5：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比6 表1：2022Q2主动基金持仓市值比排名前20个股7 表2：2022Q2主动基金持仓占流通股比排名前20个股8 表3：2022Q2主动基金持仓市值（万元）变动排名8 表4：2022Q2主动基金流通股占比（%）变动排名9 表5：2022Q2主动基金持仓机构数量变动排名9 基于近期上市的新股和原有98支核心军工股的市场表现，我们对原有的核心军工股做出了相应的 调整，筛选出新的104支核心军工股标的。由于统计口径的变化，我们对历史数据进行了回溯调整。 图1：104支核心军工股标的 注：标红为军工集团所属国企 数据来源：Wind，东方证券研究所 主、被动基金持仓市值均有所回升，超配幅度略有收窄 2022Q2主动基金军工持仓市值回升，占比略有下降，超配幅度从2.10pct收窄至1.90pct。① 21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落， 22Q2主动基金军工持仓市值略有上升，占比有所下降。Q2主动基金持仓军工市值环比上升 5.02%，持仓占比环比下降0.19pct。②Q2军工板块主动基金持股超配幅度略有下降，2022Q2超配1.90pct，环比降低0.20pct。 图2：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 主动基金军工重仓市值主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 4.89% 4.43%4.24% 3.76% 3.23% 2.70% 2.94% 2.71% 2.49% 2.42% 2.33%2.33% 1.56% 1.55% 1.76% 1.62% 1.72% 1.82% 2.33% 2.56% 2.21% 2.09% 1.36% 0.98% 1.10% 0.96% 0.76% 0.78% 6% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022Q2被动基金军工持仓占比有所下降，市值略有回升，超配幅度从1.75pct缩窄至1.53pct。 ①被动基金22Q2军工市值环比略有提升，持仓占比略有下降。Q2被动基金持仓军工股市值环比上升1.97%，持仓占比环比下降0.22pct。②被动基金军工持仓超配幅度略有下降，Q2超配幅度缩窄至1.53pct，相比22Q1的1.75pct减少0.22pct。 图3：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 被动基金军工重仓市值被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 5.35% 5.55% 5.23% 4.47% 4.22% 4.85% 4.04% 4.08% 3.87% 4.76% 4.26% 4.34% 3.33% 2.93% 2.33% 2.56% 2.71% 2.09% 2.21% 2.42% 2.33%2.33% 1.56%1.55% 1.76% 1.62% 1.72% 1.82% 3006% 2505% 2004% 1503% 1002% 501% 00% 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022Q2分系统类军工标的在主动基金重仓军工股中占比提升，总装持仓占比下降。①总装： 22Q2主动基金持仓市值108亿元，较Q1下降14亿元，在所有重仓军工股中占比9%，环比下降1.60pct。②分系统：22Q2主动基金持仓市值315亿元，较Q1上升44亿元，在所有重仓军工股中占比26%，环比上升2.46pct。③零部件：22Q2主动基金持仓806亿元，较Q1上升28亿元，在所有重仓军工股中占比66%，环比下降0.86pct。 图4：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 零部件市值占比分系统市值占比总装市值占比 41% 47% 49% 42% 39% 55%57% 59% 59%59% 63% 65%66%66% 27% 26% 26% 36% 27% 32% 30% 26%26%27% 24%23% 23% 26% 32% 27% 25% 32% 25% 13%13%14%15%14%12%13%10% 9% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022Q2军工集团企业类标的基金主动持仓占比较2022Q1提升3.70pct。①民参军：22Q2主动基金持仓市值585亿元，较Q1下降15亿元，占比所有重仓军工股的48%，环比下降3.70pct。 ②军工集团企业：22Q2主动基金持仓市值643亿元，较Q1增加74亿元，占比所有重仓军工股的52%，环比上升3.70pct。 图5：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 集团军工市值占比民参军市值占比 50%48%50%49%48%50%49%49%52% 80% 74% 70%71%69% 50%52%50%51%52%50%51%51%48% 20% 26% 30%29%31% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 Q2主动基金个股持仓及调仓幅度排名 2022Q2主动型公募基金军工重仓持股集中于原材料/元器件及信息化题材优质个股，以及景气度较高的个别主机厂。综合分析Q2市值和占流通股比排名前20军工个股，可以发现主动基金相对较为青睐：①原材料/元器件个股：紫光国微、振华科技、中航光电、抚顺特钢、西部超导、菲利华、中航高科、鸿远电子、新雷能、航天电器、火炬电子、图南股份等；②分系统个股：中航重机、中兵红箭、中航机电、七一二、爱乐达、派克新材、航天宏图、睿创微纳、三角防务、卫士通等；③主机厂个股：中航沈飞、航发动力等。 表1：2022Q2主动基金持仓市值比排名前20个股