股指衍生品周报：政策端托底预期仍存，加码预期减弱

专业研究·创造价值 2022年7月31日周报股指衍生品 股指衍生品 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 政策端托底预期仍存，加码预期减弱 摘要 股指期货：政策进一步加码预期减弱，股指短期内区间震荡 随着稳增长政策持续推进，经济基本面保持复苏态势，市场风险偏好得到提振。政治局会议7月28日召开，强调了保持经济政策托底经济需求的一贯性，弱化了对经济增长目标的表述。因此下半年的政策重点是落实好已出台的政策，而不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，政策端进一步加码的可能性下降。且近期国内外不确定性风险因素有所升温：国内方面，多地疫情的反复、居民收入预期和信心下降，制约消费以及房地产的复苏空间；海外方面，高通胀环境下，海外激进加息，经济衰退风险上升，外资风险偏好回落。总的来说，预计短期内股指以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：逢回调构建牛市价差策略 近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调整基本到位，继续下行的空间较为有限。平值期权隐含波动率短线有所回升，但所处的分位数水平仍位于50%以下，说明市场情绪并不恐慌。短期内政策面加码预期回落，但是政策面的底部支撑作用仍较强，指数以区间震荡运行为主，操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 股指衍生品|周报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章股指期货（IF、IH、IC） 1.1基差走势图 IF基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 沪深300指数-IF当月 沪深300指数-IF次月 沪深300指数-IF当季 图1IF基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 数据来源：IFund、宝城期货 IH基差 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 上证50指数-IH当月 上证50指数-IH次月 上证50指数-IH当季 图2IH基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 数据来源：IFund、宝城期货 图3IC基差走势图 IC基差 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 中证500指数-IC当月 中证500指数-IC次月 中证500指数-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM基差 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2022-07-222022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-29 中证1000指数-IM当月 中证1000指数-IM次月 中证1000指数-IM当季 图4IM基差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5IF跨期价差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 股指衍生品|周报 IF跨期价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 IF当月-IF次月 IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6IH跨期价差走势图 IH跨期价差 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 IH当月-IH次月 IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7IC跨期价差走势图 专业研究·创造价值 4/19 请务必阅读文末免责条款 IC跨期价差 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 IC当月-IC次月 IC当月-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM跨期价差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2022-07-222022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-29 IM当月-IM次月 IM当月-IM当季 图8IM跨期价差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 上周50ETF周跌幅为2.04%,收于2.828；300ETF(上交所)周跌幅为1.61%,收于4.220；300ETF(深交所)周跌幅为1.65%,收于4.226；沪深300指数周跌幅为1.61%收于4170.10；中证1000指数周涨幅为1.18%收于7117.43。 上证50ETF期权成交量PCR为89.19,上一交易日成交量PCR为79.76；持仓量PCR为69.36,上一交易日持仓量PCR为72.72。上交所3000ETF期权成交量PCR为105.86,上一交易日成交量PCR为87.88；持仓量PCR为84.68,上一交易日持仓量PCR为91.45。深交所300ETF期权成交量PCR为95.45,上一交易日成交量PCR为79.70；持仓量PCR为76.08,上一交易日持仓量PCR为84.16。中金所沪深300指数期权成交量PCR为83.28,上一交易日成交量PCR为63.04；持仓量PCR为66.85,上一交易日持仓量PCR为68.79。中金所中证1000指数期权成交量PCR为93.08,上一交易日成交量PCR为90.54；持仓量PCR为101.69,上一交易日持仓量PCR为102.09。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.39%,标的30交易日历史波动率为15.44%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.58%,标的30交易日历史波动率为15.27%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为20.14%,标的30交易日历史波动率为15.32%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为20.11%,标的30交易日历史波 动率为15.62%。中金所中证1000指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为23.23%,标的30交易日历史波动率为19.48%。 第2章上证50ETF期权 2.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 图9上证50ETF价格走势 数据来源：IFund、宝城期货 15.36 10.86 13.72 20.37 .77 28 3.10 -9.58 .62 -28 -50.16 -54.55 8.91 16.65 .69 25 0 39.7 3.00 -7.52 .72 -25 -43.38 -61.20 6.91 13.50 .64 25 43.62 2.95 -8.44 .46 -23 -40.16 -56.64 12.26 14.13 .67 28 45.96 2.90 -7.32 .21 -22 6.40 -3 -50.71 12.86 15.27 .76 29 46.02 2.85 -6.92 .36 -21 2.81 -3 -44.33 13.47 16.10 .54 30 49.34 2.80 -7.43 .91 -20 .87 -27 -39.05 14.40 .91 31 46.04 2.75 -6.05 9 -18.6 .70 -26 2.70 -3 17.71 18.72 42 34. 6 38.4 2.70 6 -11.7 5 -18.3 .84 -22 .42 -27 19.78 19.48 96 31. 4 36.1 2.65 -6.89 0 -15.6 .45 -22 .62 -23 次季合约 当季合约 次月合约 当月合约 行权价 次季合约 当季合约 次月合约 当月合约 认沽合约周涨跌幅(%) 510050.OF 认购合约周涨跌幅(%) 图10上证50ETF期权周涨跌 数据来源：IFund、宝城期货 2.2.期权分析指标 50ETF期权