股指衍生品周报：地缘风险暂时消退，政策托底预期仍存

专业研究·创造价值 2022年8月7日周报股指衍生品 股指衍生品 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 地缘风险暂时消退，政策托底预期仍存 摘要 股指期货：政策端托底需求政策预期仍存，短期内股指区间震荡 政治局会议弱化了对经济增长目标的表述，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。但也强调了保持托底需求政策一贯性的重要性，落实好已出台的政策。7月制造业PMI超季节性回落，显露需求不足的问题，后期政策面在托底需求方面将持续发力。近期经济基本面所面临的内外部挑战将导致短期市场波动加大。国内方面，多地疫情的反复、居民收入预期和信心下降，制约消费以及房地产的复苏空间；海外方面，高通胀环境下，海外激进加息，经济衰退风险上升，外资风险偏好回落。中美地缘政治局势的演变或成为股指的长期扰动因素，但短期内避险情绪有所消退。总的来说，预计短期内股指将以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：地缘因素短期消退，逢回调构建牛市价差策略 近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调整基本到位，继续下行的空间较为有限。地缘因素消退，平值期权隐含波动率短线快速回落，50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权 （深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率已经回落至17%~18%区间，所处的分位数水平低于30%，处于偏低位置水平；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率为22.48%，较8月2日的高点28.14%已经明显回落。短期内地缘因素有所回落，政策面的底部支撑作用仍较强，指数以区间震荡运行为主，操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 股指衍生品|周报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1基差走势图 IF基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 沪深300指数-IF当月 沪深300指数-IF次月 沪深300指数-IF当季 图1IF基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IH基差 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 上证50指数-IH当月 上证50指数-IH次月 上证50指数-IH当季 图2IH基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 图3IC基差走势图 IC基差 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 中证500指数-IC当月 中证500指数-IC次月 中证500指数-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM基差 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 中证1000指数-IM当月 中证1000指数-IM次月 中证1000指数-IM当季 图4IM基差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5IF跨期价差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 股指衍生品|周报 IF跨期价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 IF当月-IF次月 IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6IH跨期价差走势图 IH跨期价差 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 IH当月-IH次月 IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7IC跨期价差走势图 专业研究·创造价值 4/19 请务必阅读文末免责条款 IC跨期价差 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 IC当月-IC次月 IC当月-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM跨期价差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 IM当月-IM次月 IM当月-IM当季 图8IM跨期价差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 上周50ETF周跌幅为0.46%,收于2.815；300ETF(上交所)周跌幅为0.05%,收于4.218；300ETF(深交所)周跌幅为0.05%,收于4.224；沪深300指数周跌幅为0.32%收于4156.91；中证1000指数周跌幅为0.39%收于7090.00。 上证50ETF期权成交量PCR为96.41,上一交易日成交量PCR为96.82；持仓量PCR为70.30,上一交易日持仓量PCR为65.82。上交所3000ETF期权成交量PCR为117.45,上一交易日成交量PCR为123.09；持仓量PCR为93.65,上一交易日持仓量PCR为85.18。深交所300ETF期权成交量PCR为115.01,上一交易日成交量PCR为116.53；持仓量PCR为84.93,上一交易日持仓量PCR为80.79。中金所沪深300指数期权成交量PCR为85.36,上一交易日成交量PCR为91.10；持仓量PCR为66.29,上一交易日持仓量PCR为63.58。中金所中证1000指数期权成交量PCR为105.31,上一交易日成交量PCR为128.83；持仓量PCR为96.17,上一交易日持仓量PCR为85.66。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.43%,标的30交易日历史波动率为15.67%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.19%,标的30交易日历史波动率为15.52%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.92%,标的30交易日历史波动率为15.58%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.32%,标的30交易日历史波 动率为15.83%。中金所中证1000指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为22.48%,标的30交易日历史波动率为20.54%。 第2章上证50ETF期权 2.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 图9上证50ETF价格走势 数据来源：IFund、宝城期货 0.90 -1.63 0.66 4.69 3.00 32 -13. 38 -15. 1 2.3 -3 6 -58.7 3.60 -2.79 0.45 2.37 2.95 1 -8.8 80 -15. 7 8.0 -2 8 -57.3 -1.15 -2.88 -2.46 -2.41 2.90 17 -11. 08 -13. 7 .3 -23 1 -47.9 -1.32 -3.99 -4.69 6 -10.4 2.85 9 -8.7 32 -11. 8 .8 -19 2 -38.1 0.45 -5.34 -8.96 69 -22. 2.80 4 -7.8 71 -9. 1 .3 -18 0 9.4 -2 -2.14 -4.80 -12.37 .90 -33 2.75 9 -7.5 8 -7.8 9 .6 -12 2 1.7 -2 -1.22 -5.41 -17.87 4.44 -4 2.70 7 -8.1 2 -7.7 6 .9 -10 0 .8 -14 0.10 -9.38 -18.34 -53.98 2.65 9 -6.0 -6.71 9 -7.4 2 -9.1 01 -24. -7.41 -22.60 -85.00 2.60 9 5.9 -6.60 -6.76 0 14.9 次季合约 当季合约 次月合