股指期货周报：央行超预期降准托底市场，美联储加息风险短期扰动仍存

品种研究报告 2023年3月20日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 央行超预期降准托底市场，美联储加息风险 短期扰动仍存 市场回顾：上周在国内经济弱复苏预期差修复、海外中小银行暴雷的担忧情绪影响下，海内外市场风险偏好降温，人民币汇率走弱、股市 流动性缩减，市场承压震荡下行。板块涨少跌多。截至3月17日当周， 沪深300跌0.21%、上证50跌0.30%、中证500跌0.35%，中证1000跌0.91%；IF跌0.04%、IH跌0.04%、IC跌0.41%，IM跌1.06%。Shibor隔夜利率上行43个基点，DR007上行8.74个基点，银行间市场利率 边际上行。沪深两市资金净流出812.13亿，主板净流出597.62亿， 创业板净流出214.66亿，两融余额增加约18.98亿。外资方面，北上 资金净流入约147.81亿。 宏观基本面：当前经济仍处于复苏路径之中，全球经济下行背景下，国内经济修复主要依靠内需拉动，经济复苏的弹性主要看地产的修复 斜率，在两会扩内需、促就业政策背景下可选消费具有困境反转的弹性。 观点策略：国内方面，周五央行超预期下调存款准备金率以及中金所宣布下调股指期货平今仓手续费至万分之二点三，对于股票市场来说是利好信息，存款准备金的下调有利于缓解近期流动性边际收紧的担 忧，同时市场的关注焦点从弱复苏的盈利面逐渐转向估值层面。在国外和国内估值利好的提振下，预计国内市场逐渐企稳，市场或迎来逢低布局的机会，随着风险因素落地有望再度上行。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘政治 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周在国内经济弱复苏预期差修复、海外中小银行暴雷的担忧情绪影响下，海内外市场风险偏好降温，人民币汇率走弱、股市流动性缩减，市场承压震荡下行。板块涨少跌多，其中传媒、建筑装饰、计算机、通信等板块上涨幅度较大，电气设备、休闲服务、汽车、化工、国防军工、有色金属等板块下跌。截至3月17日当周，沪深300跌0.21%、上证50跌0.30%、中证500跌0.35%，中证1000跌0.91%；IF跌0.04%、IH跌0.04%、IC跌0.41%，IM跌1.06%。 持仓：截至3月17日当周，机构前20会员持有IF、IM净空单由27434手、 11035手减少至23015手、10847手，IH、IC净空单由26542手、4858手增加至27640手、7191手。IF、IM净空单减少，IH、IC净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月17日当周，Shibor隔夜利率上行43个基点，DR007 上行8.74个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至3月17日当周，沪深两市资金净流出812.13亿，主板净 流出597.62亿，创业板净流出214.66亿，两融余额增加约18.98亿。外资方面， 北上资金净流入约147.81亿。 指数/合约 2023/3/10 2023/3/17 涨跌幅度 上证综指 3230.08 3250.55 0.63% 深证成指 11442.54 11278.05 -1.44% 创业板指数 2370.36 2293.67 -3.24% 中小板指 7442.76 7349.20 -1.26% 科创50指数 993.55 1015.76 2.23% 香港恒生指数 19319.92 19518.59 1.03% 沪深300 3967.14 3958.82 -0.21% 上证50 2636.39 2628.59 -0.30% 中证500 6204.90 6183.18 -0.35% 中证1000 6798.30 6736.37 -0.91% IM 6798.40 6726.00 -1.06% IF 3965.60 3964.00 -0.04% IH 2637.60 2636.60 -0.04% IC 6203.00 6177.40 -0.41% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 2月居民消费倾向改善，投资企稳回升。3月15日公布数据显示，中国1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，前值下滑1.8%，预期增长3.5%；中国1-2月城镇固定资产投资同比增长5.5%，前值5.1%，预期4.4%。2月社会消费品零售总额和固定资产投资符合市场预期落地。从固定资产投资的分项数据来看，房地产投资触底回升、降幅缩减，制造业投资延续下行、经济复苏仍在传导过程中，在经济结构转型和政策推动的作用下，基础建设投资延续上行。从社融分项数据来看，虽然节后政策刺激力度减轻，但经济持续复苏，其动力主要来自于内生的 需求修复，必要消费表现分化，烟酒、粮油、日用品改善，需求的修复动能主要源自可选消费的拉动，家具、中西药品、金银珠宝、化妆品、鞋帽针纺织增长明显。防疫政策优化之后，中国复苏路径比较明确，延续人员出行>场景消费>一般耐用品消费>地产销售>工业生产及建筑业项目开工>出口外需推进，目前人员出行、场景消费、一般耐用品消费等经过了春节前后修复斜率最快时期，当下进入斜率放缓的修复平台期。 综合来看，当前经济仍处于复苏路径之中，全球经济下行背景下，国内经济 修复主要依靠内需拉动，经济复苏的弹性主要看地产的修复斜率，在两会扩内需、促就业政策背景下可选消费具有困境反转的弹性。 图6：2月社融、CPI证实经济弱复苏 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，中小银行暴雷风险本质上是在美联储加息背景下自身经营缺陷的暴露，与08年次贷危机导致的银行体系金融风险有本质上的区别，且美联储及时出手救助和监管，不足以引起广泛的系统性风险。且欧洲央行在瑞信危机爆发后仍然加息50个基点，显示海外政府对风险可控的信心。对于美联储而言，如果不尽快促进通胀回落，加息的负面影响逐渐传导至实体经济中，后续则会挤压美联储应对经济下行的政策时间和空间，因此美联储当前的首要目标仍然是降低通胀，预计3月加息25个基点的可能性较大。随着美联储利率决议的落地，人民币贬值压力减弱，市场风险偏好有望修复。 国内方面，周五央行超预期下调存款准备金率以及中金所宣布下调股指期货平今仓手续费至万分之二点三，对于股票市场来说是利好信息，存款准备金的下调有利于缓解近期流动性边际收紧的担忧，同时市场的关注焦点从弱复苏的盈利面逐渐转向估值层面。在国外和国内估值利好的提振下，预计国内市场逐渐企稳，市场或迎来逢低布局的机会，随着风险因素落地有望再度上行。 市场风格方面，此次降准从22年末存款准备金率7.8%下调0.25%至7.6%，根据2月末人民币存款余额268.2万亿，此次降准大约释放6705亿元，这笔钱的流向将会影响中期市场风格。从宏观顶层设计政策来看，经济改革结构转型的背景下，国资、数字经济和新基建是市场比较一致性预期的大方向，同时结合今年政策扩大内需和地方政府专项债4万亿以上的目标，未来资金进一步流向新基建制造业的可能性较大。同时年报季临近，高股息分红以及重新估值的中字头板块或有进一步上行空间，整体看来目前价值风格或更加稳健。 投资策略：短期等待美联储利率决议落地，中期低吸为主。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘 政治 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、