南华股指周报：外围扰动加剧股指波动，国内政策预期托底支撑20251012

研报总结

摘要

周度观点：双节期间外围信息较多，节后首周股指先涨后跌。当前外部不确定性仍存，美国政府停摆加大市场扰动，经济数据断供进而影响降息预期博弈及10月美联储利率决议，叠加本周末特朗普关税威胁，都将加大A股市场波动。不过经济预期受打击的同时，国内利好政策预期升温，二十届四中全会将于本月召开，我们认为下方空间有限，预计股指延续震荡。

重点关注： 1）美国政府停摆，加大市场情绪扰动同时经济数据断供； 2）特朗普关税威胁，打击经济预期而政策预期升温； 3）美联储降息路径分歧较大，ADP数据定调短期预期，CPI或成10月议息关键变量； 4）二十届四中全会将于本月召开，政策预期升温支撑股指逻辑强化。

行情回顾与分析

本周股指先涨后跌，两市成交额维持在2.5万亿元以上。节后首个交易日受海外市场表现和有色金属板块利好刺激，股指走强；次日TMT板块获利回吐导致指数回调。本期周报关注双节期间及本周重要信息对后续行情的影响。

重点关注与策略推荐

美国政府停摆，经济数据断供与市场情绪扰动

美国政府停摆对A股市场影响两方面：经济层面，数据断供加剧降息不确定性，影响外资流向；市场情绪层面，政策博弈加剧可能拖累A股风险偏好，放大回调压力。需关注停摆持续时长及市场定价。

特朗普关税威胁，打击经济预期而政策预期升温

特朗普关税威胁将压制出口企业和科技制造业，但或利好国内政策预期升温。若政策对冲力度不足，股指调整周期延长；若超预期扶持政策出现，或提供阶段性支撑。

美联储降息路径分歧较大，ADP数据定调短期预期，CPI或成10月议息关键变量

美联储内部降息路径存在分歧，ADP数据显示9月私营部门就业收缩，强化年内降息预期。市场已交易“两次降息”预期，CPI数据将决定是否引发“预期修正”行情。

二十届四中全会将于本月召开，政策预期升温支撑股指逻辑强化

会议预计聚焦经济高质量发展、内需提振、科技创新等议题。若释放增量政策信号，将直接提振市场信心；若明确政策落地节奏，将改善市场预期，推动指数估值修复。

后市展望与策略推荐

期指基差和期权持仓量显示股指存在回调压力，但外部不确定性较高，国内政策预期升温，预计股指延续震荡，下方支撑看10周均线。

策略上：

• 趋势策略：建议多单继续持有；
• 套利策略：多IF空IM套利策略可继续持有。