股指衍生品政策托底预期VS经济复苏不稳定，股指预计区间震荡

专业研究·创造价值 2022年8月21日周报股指衍生品 股指衍生品 宝城期货研究所 金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 政策托底预期VS经济复苏不稳定，股指预计区间震荡 摘要 股指期货：政策托底预期VS经济复苏不稳定，股指预计区间震荡 目前政策面的预期较为明确，既不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施，但也要发挥出货币政策与财政政策扩大需求的作用，政策端托底的预期较为明确。海外方面，美联储加息预期、中美地缘博弈等利空因素短期有所消退，但仍是长期扰动因素。国内方面，7月以来国内多地疫情反复，影响线下消费的复苏，房地产行业表现低迷，7月社融与新增贷款数据均表现疲弱，显露出国内社会面需求明显不足，经济复苏状态不稳定。总的来说，近期多空因素交织，股市易出现反复，预计短期内股指将以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：隐含波动率回落，谨慎观望情绪升温 近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调整基本到位，继续下行的空间较为有限。近期期权隐含波动率短线快速回落，目前50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率继续回落至16%~17%区间，所处的分位数水平低于20%，处于偏低位置水平；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率为19.21%，较8月2日的高点28.14%已经明显回落。短期内经济复苏状态不稳定，而政策面仍具有底部支撑作用，市场谨慎观望情绪有所升温。操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 股指衍生品|周报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品|周报 第1章股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1基差走势图 IF基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 沪深300指数-IF当月 沪深300指数-IF次月 沪深300指数-IF当季 图1IF基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IH基差 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 上证50指数-IH当月 上证50指数-IH次月 上证50指数-IH当季 图2IH基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 图3IC基差走势图 专业研究·创造价值2/19请务必阅读文末免责条款 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-07-22 2022-07-25 2022-07-26 2022-07-27 2022-07-28 2022-07-29 2022-08-01 2022-08-02 2022-08-03 2022-08-04 2022-08-05 2022-08-08 2022-08-09 2022-08-10 2022-08-11 2022-08-12 2022-08-15 2022-08-16 2022-08-17 2022-08-18 2022-08-19 股指衍生品|周报 IC基差 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 中证500指数-IC当月 中证500指数-IC次月 中证500指数-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图4IM基差走势图 IM基差 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 中证1000指数-IM当月 中证1000指数-IM次月 中证1000指数-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5IF跨期价差走势图 专业研究·创造价值 3/19 请务必阅读文末免责条款 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 股指衍生品|周报 IF跨期价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 IF当月-IF次月 IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6IH跨期价差走势图 IH期跨价 差 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 IH当月-IH次月 IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7IC跨期价差走势图 专业研究·创造价值 4/19 请务必阅读文末免责条款 股指衍生品|周报 IC跨期价差 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 IC当月-IC次月 IC当月-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM跨期价差 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 IM当月-IM次月 IM当月-IM当季 图8IM跨期价差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 专业研究·创造价值5/19请务必阅读文末免责条款 股指衍生品|周报 上周50ETF周跌幅为1.55%,收于2.792；300ETF(上交所)周跌幅为1.08%,收于4.209；300ETF(深交所)周跌幅为1.08%,收于4.214；沪深300指数周跌幅为0.96%收于4151.07；中证1000指数周涨幅为0.08%收于7234.41。 上证50ETF期权成交量PCR为67.68,上一交易日成交量PCR为82.51；持仓量PCR为64.07,上一交易日持仓量PCR为63.09。上交所3000ETF期权成交量PCR为83.67,上一交易日成交量PCR为84.27；持仓量PCR为87.67,上一交易日持仓量PCR为87.54。深交所300ETF期权成交量PCR为76.77,上一交易日成交量PCR为94.99；持仓量PCR为77.02,上一交易日持仓量PCR为76.65。中金所沪深300指数期权成交量PCR为66.81,上一交易日成交量PCR为69.63；持仓量PCR为70.56,上一交易日持仓量PCR为69.10。中金所中证1000指数期权成交量PCR为101.16,上一交易日成交量PCR为99.39；持仓量PCR为131.77,上一交易日持仓量PCR为122.05。 上证50ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.12%,标的30交易日历史波动率为14.69%。上交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.01%,标的30交易日历史波动率为14.77%。深交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.41%,标的30交易日历史波动率为14.80%。中金所沪深300指数期权2022年09月平值期权隐含波动率为16.93%,标的30交易日历史波 动率为15.09%。中金所中证1000指数期权2022年09月平值期权隐含波动率为19.21%,标的30交易日历史波动率为18.66%。 第2章上证50ETF期权 2.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 图9上证50ETF价格走势 数据来源：IFund、宝城期货 专业研究·创造价值6/19请务必阅读文末免责条款 股指衍生品|周报 7.28 58 9. 4 .1 19 5 .8 26 3.00 -15.61 -24.25 6 -55.2 -88.46 6.15 .45 10 6 .1 20 .18 36 2.95 -16.05 -22.73 5 -50.1 -92.98 5.99 11.19 3 .9 24 .62 47 2.90 -13.90 -21.94 7 -45.6 -87.02 5.78 11.51 5 .9