医药新制造之CXO月报：CXO行业6月月报，中报业绩验证成长性，CXO板块增长仍然强劲

* 请务必阅读最后一页免责声明01* 请务必阅读最后一页免责声明——医药新制造之CXO月报2022年07月25日CXO行业6月月报：中报业绩验证成长性，CXO板块增长仍然强劲 * 请务必阅读最后一页免责声明核心观点：中报业绩验证成长性，CXO板块增长仍然强劲➢近期CXO板块整体维持回升态势，中报陆续披露。近期受市场拖累CXO板块出现回调，但参考过往一个月的数据，CXO板块总体延续5月以来的回升态势，累积月涨幅达4.67%，我们认为Q2结束，中报业绩高成长公司将成为近期投资主线，CXO在医药行业各细分板块内，业绩高成长性和持续性仍然名列前茅，除去受益新冠药放量的几家头部公司会在Q2展现靓丽业绩外，我们预计其他非新冠受益的CXO企业也将会有不俗的业绩表现，本月我们全面看多CXO板块，重点关注业绩存在超预期因素的公司，如康龙化成、九洲药业、药明康德等。➢下游需求旺盛驱动CXO行业高景气，国内厂商全球渗透率提升潜力充足，中长期发展潜力强劲：2021年全球在研药物数量为18,582个，同比增长4.8%，延续了温和增长的态势。2020年，新型制药企业临床后期管线占比达64%，相关管线数量较2005年增长125%，外包合作需求强劲。国内CXO厂商全球市场份额占比小于10%，凭借项目执行效率和成本优势，预计全球市场渗透率提升空间较大。➢中报业绩验证行业成长性，在手订单彰显板块确定性：参考CXO板块已经披露的2022年中报业绩预告及2021年订单情况，CXO板块头部公司中报业绩展现高成长性，且在手订单充足未来仍具有持续高速增长的确定性，我们认为随着CXO企业中报陆续披露，CXO板块成长性将进一步得到验证。1 9ZkZjZ8YcZnVhYcZmVbRbP6MoMmMpNmOlOrRsNlOmOoQ6MqRpPwMqQoNwMrNnN* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点：中报业绩验证成长性，CXO板块增长仍然强劲➢CXO板块重点关注标的：药明康德、九洲药业、阳光诺和、皓元医药、药康生物、百诚医药、博腾股份、康龙化成、药石科技。➢风险提示：新冠订单退潮风险、地缘政治影响加剧风险、投融资减少风险。图表1重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E300759康龙化成84.401.791.822.457946 34 暂无评级603259药明康德102.521.722.943.566035 29 推荐300363博腾股份68.400.962.612.917726 24 推荐688621阳光诺和104.791.331.882.679156 39 暂无评级688131皓元医药150.802.712.633.889257 39 暂无评级688046药康生物31.760.350.430.619174 52 暂无评级301096百诚医药81.321.031.722.816347 29 推荐603456九洲药业49.240.761.101.466145 34 推荐300725药石科技96.902.441.762.543855 38 推荐资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年7月22日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期）2 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S02板块跟踪：全球CXO行业股价及估值复盘03大事月记：全球CXO行业重大事件0104前瞻指标：产业链景气跟踪05月度之星：核心观点：中报业绩验证成长性，全面看多CXO板块月度之观：中报业绩验证成长性，CXO板块增长仍然强劲风险提示063 * 请务必阅读最后一页免责声明月度之观：中报业绩验证成长性，CXO板块增长仍然强劲01.4 * 请务必阅读最后一页免责声明01新药研发市场持续景气，新型制药企业快速崛起，驱动外包需求增长资料来源：Pharmaprojects，informa，民生证券研究院图表2 全球在研药物数量, 2001-2021✓全球在研药物数量呈现稳定增长态势。根据Pharmapeojects数据库，从在研药物数量变化情况看，2021年全球在研药物数量为18,582个，同比增加845个，同比增长4.8%，延续了温和增长的态势，意味着未来进入市场的新药数量仍将稳定增加。✓2020年新型制药企业临床后期管线占比达64%，相关管线数量较2005年增长125%。由于初创药企在资金、公司规模、人员、项目经验等方面都较欠缺，因此其外包需求更为强烈，倾向于选择具有从早期药物发现到商业化生产都一应俱全的CXO企业。65,9956,1986,4166,9947,3607,4067,7379,2179,6059,7379,71310,45210,47911,30712,30013,71814,87215,26716,18117,73718,58202,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021图表3 全球临床后期管线按公司类型拆分,2005,2010,2015,2020资料来源：IQVIA，民生证券研究院注：1）Emerging Pharma(EBP)：营业收入小于5亿美元且研发投入小于2亿美元；2）Small Pharma(Small)：营业收入在5亿美元-50亿美元之间；3）Mid-sized Pharma(Mid)：营业收入在50亿美元-100亿美元之间；4）Large Pharma(Large)：营业收入大于100亿美元单位：个 * 请务必阅读最后一页免责声明中国CXO企业全球渗透率进一步提升空间大，贡献中长期增长动能低渗透率超高增速，中国CXO企业未来可期公司名称2021年CDMO产生的收入（亿人民币）同比增速药明康德89.4669.37%凯莱英46.3947.28%康龙化成18.9755.24%博腾股份30.8949.08%药石科技8.9311.02%维亚生物(朗华制药)13.64428.68%睿智化学0.65-49.05%皓元医药4.1746.32%百诚医药0.09九洲制药23.1178.67%普洛药业13.9432.13%诺泰生物5.1123.82%美诺华2.65118.31%天宇股份5.57552.65%奥翔药业2.7788.15%海翔药业2.422.98%司太立0.451.31%药明生物49.31293.03%和元生物1.9389.52%金斯瑞5.1297.68%中国CXO企业CDMO收入（亿美元）48.22根据Frost & Sullivan研究，2021年预计全球CRO市场规模为731亿美元，全球CDMO市场规模为733亿美元，中国主要CXO企业CRO业务板块营收占整体市场仅8%，CDMO业务板块营收占整体市场7%，本土CXO在国际竞争中在项目执行效率、成本等方面均具有显著优势，渗透率提升空间大。近年CXO企业相关业务板块增速可观。资料来源：各公司官网，各公司年报，wind，民生证券研究院公司名称2021年CRO业务产生的收入（亿人民币）同比增速药明康德139.2924.02%康龙化成55.2241.88%泰格医药51.8763.32%睿智医药13.5313.02%昭衍新药15.1440.97%药石科技3.0740.83%美迪西11.6775.28%皓元医药5.4557.59%阳光诺和4.9342.07%圣诺生物0.7912.86%博济医药3.2424.47%成都先导3.0749.46%和元生物0.5550.49%金斯瑞19.5021.27%药明生物49.9516.96%中国CXO企业CRO业务收入（亿美元）55.8801图表4 2021年主要CXO公司CDMO业务收入图表5 2021年主要CXO公司CRO业务收入 * 请务必阅读最后一页免责声明➢从收入规模来看，中报业绩预计仍将较快增长，彰显CXO板块高成长属性。参考主要CXO企业已披露中报预告业绩情况，在新冠订单的加成下，头部CXO企业2022年上半年营收快速增长，疫情冲击下，CXO行业仍维持高景气度，板块高成长属性预计将延续。➢从在手订单看，企业在手订单充足，业绩释放兼具确定性与持续性。根据药明康德、凯莱英、泰格医药等CXO头部企业披露的2021年在手订单数据，CXO企业在手订单充足且较2020年同期水平实现较快增长，意味着板块持续高速成长具有确定性和持续性。➢个股方面：我们建议优先关注药明康德、九洲药业、阳光诺和、皓元医药、百诚医药、药康生物等。2022年1H预告营收区间(亿元)2022年1H营收同比增速区间2022年1H预告净利润区间(亿元)2022年1H净利润同比增速区间2021年在手订单2021年在手订单增速康龙化成45.67-46.6539%-42%5.65–6.100% -8%--九洲药业--4.53-4.8165%-75%--药明康德约177.56约69%约46.36约73%290.99亿人民币83.53%药明生物70.95-71.8361%-63%24.87-25.2435%-37%135.97亿美元20.07%凯莱英47.91-50.58172%-187%16.44-17.43283%-306%18.98亿美元320.00%博腾股份38.30-39.56205%-215%11.91-12.12455-465%--泰格医药----114.05亿人民币57.09%昭衍新药--1.87-2.49122%-162%29亿人民币70.59%阳光诺和----8.93亿人民币165.26%百诚医药----9.29亿人民币76.42%01中报业绩及在手订单彰显CXO板块成长性与确定性资料来源：各公司公告及招股书，Wind，民生证券研究院7图表6 主要CXO企业2022年中报业绩预告及在手订单概况 * 请务必阅读最后一页免责声明全球CXO大事月记02.8 * 请务必阅读最后一页免责声明029CXO企业国际化、一体化举措快速推进，行业景气度高图表7：国内6-7月大事记资料来源：各公司公告，民生证券研究院➢药石科技推出2022年限制性股票激励计划。公司拟向206位公司董事、高管、中层管理人员及技术骨干授予110万股限制性股票。激励计划授予的限制性股票分四期归属，各期比例均为25%，各期解锁条件为：以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于20%，2023年不低于40%，2024年不低于60%，2025年不低于80%。➢药明康德计划投入20亿新元建新加坡基地。药明康德7月19日宣布在新加坡建立研发和生产基地，预计在未来十年累计投入20亿元新元(约合14.3亿美元)用于新基地的建设。新基地计划建造先进的实验室和生产设施，为全球合作伙伴提供全方位的研发和生产服务，夯实全球化运营网络。6月21日6月30日7月19日和全药业宣布其位于常州的全新大规模连续化生产（流动化学）车间投产凯莱英聘任新CTO，协助开展技术开发及美国市场开拓，建立领导波士顿研发中心药石科技推出2022年限制性股票激励计划药明康德宣布计划在新加坡建立研发和生产基地昭衍临床监测通过CNAS审评，标志着其大分子分析及基因扩增检测领域能力达到标准化水平7月15日 * 请务必阅读最后一页免责声明0210海外CXO企业积极扩大产能并优化组织架构，以应对下游增长的需求图表8：海外6-7月大事记资料来源：各公司官网，民生证券研究院6月23日6月28日7月1日查尔斯河宣布英国新生产设施投产，主要用于GCTCDMO业务Catalent宣布进行组织架构调整，将生物制药以外的三个业务板块进行了整合➢默克位于美国威斯康星州维罗纳地区的扩建项目投产。默克维罗纳工厂扩建项目规模达到7万平方英尺，在扩建项目中投资额达到5,900万欧元，扩建设施将主要用于高效药物活性成分（HPAPI）的生产，使得默克生