业绩预告超预期，HPV疫苗持续产销两旺

事件：2022年7月11日，公司发布中报预告，预计2022年上半年实现归母净利润2 5-27.5亿元，同比增长246%-281%；预计实现扣非净利润24.5-27亿元，同比增长25 4%-290% 业绩预告超预期，2价HPV继续保持产销两旺。公司2价HPV疫苗随产能释放持续快速上量，以及上半年受疫情催化、新冠原料和检测试剂需求大增，实现收入利润的高速增长。公司二季度单季度预计实现归母净利润约11.69-14.19亿元，单季度同比增长170%-228%，净利润中值为12.94亿元（同比增长199%）。参考批签发、市场及公告归母净利润预增情况，我们预计，1）疫苗：根据中检院披露数据，截止6月底公司2价HPV合计签发140批次，单二季度约73批次，我们预计二季度HPV疫苗确认收入约800万支左右，且随着公司疫苗产能爬坡，预计利润率有所提升，我们测算二季度HPV疫苗贡献利润约9.5亿左右。2）体外诊断：由于国内外新冠疫情有所反复，检测需求大幅增加，公司新冠原料销售和检测试剂收入大幅增厚IVD板块业绩。 产能释放下2价HPV疫苗有望进一步加速放量。目前公司2价HPV疫苗总产能达到30 00万支/年（西林瓶2000万支+预灌封1000万支），自获批以来2价HPV疫苗一直保持快速放量态势。自2020年起厦门、鄂尔多斯、济南等多地发布政策推动适龄女性HPV疫苗的免费接种，有利于进一步提升HPV疫苗的认知度和接种率，我们预计未来几年国产HPV疫苗有望迎来加速放量。 HPV疫苗全球供给偏紧，公司海外市场拓展正在稳步推进。全球HPV疫苗接种率呈现哑铃状分布，高收入国家受益于完善的免疫规划，适龄人群接种率也普遍较高，部分国家（如瑞典、英国、澳大利亚等）接种率已达70%-80%。部分中低收入国家在国际组织资助下也达到了较高的接种率，不丹、卢旺达等接种率均已超90%。尽管全球超过一半的国家已经引入了HPV疫苗，但由于人口规模不同，全球仍有70%的女性生活在尚未引入的国家。公司正在有序推进2价HPV疫苗在海外多国的注册申报，今年上半年已经相继获得摩洛哥、尼泊尔的上市许可，标志着公司国际市场的拓展正在稳步推进，未来海外市场开拓将会进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议：考虑到公司2价HPV持续产销两旺，预计2022-2024年公司营业收入分别为111.22、138.53和166.52亿元，同比增长93%、25%、20%；归母净利润分别为39.08、54.36和65.64亿元，同比增长93%、39%、21%。作为在研产品管线靓丽、实现海外技术输出的龙头公司之一，未来3年受益于2价HPV疫苗持续上量，在研9价HPV疫苗已进入临床Ⅲ期，维持“买入”评级。 风险提示事件：HPV疫苗竞争加剧及降价的风险，研发进度不及预期的风险，预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险，疫苗不良反应事件个案风险，政策及监管风险。 图表1：万泰生物财务模型预测