业绩预告超预期，代理HPV疫苗表现亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：136 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：孙宇瑶 Email：sunyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1600 流通股本(百万股) 922 市价(元) 136.00 市值(亿元) 2176 流通市值(亿元) 1254 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10587 15190 21662 32063 37200 增长率yoy% 102.50% 43.48% 42.60% 48.01% 16.02% 净利润（百万元） 2366 3301 4690 7274 9023 增长率yoy% 63.05% 39.51% 42.05% 55.11% 24.05% 每股收益（元） 1.48 2.06 2.93 4.55 5.64 每股现金流量 0.85 2.19 1.66 1.48 4.31 净资产收益率 41.17% 40.02% 38.63% 37.47% 31.73% P/E 99.44 71.28 50.18 32.35 26.08 PEG 1.58 1.80 1.19 0.59 1.08 P/B 40.95 28.53 19.39 12.12 8.28 备注：数据截止2022.3.30 投资要点  事件：2022年3月30日晚，公司发布2022年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润17.83-19.70亿元，同比增长90%-110%；实现扣非净利润17.91-19.79亿元，同比增长90%-110%。  业绩预告超预期，代理HPV疫苗表现亮眼。根据业绩预告，预计2022年Q1公司归母净利润中值为18.76亿元（同比+100%），扣非净利润中值为18.85亿元（同比+100%）。根据中检院数据，截止3月27日，公司代理默沙东4价HPV疫苗签发7个批次、9价HPV疫苗签发18个批次（2021年全年共签发77批次），合计签发约500-600万支。考虑到目前国内HPV疫苗终端接种仍然供不应求，我们认为公司代理HPV疫苗有望持续快速放量。  重组新冠疫苗获批国内序贯接种，有望继续增厚业绩。2月19日，公司的重组蛋白新冠疫苗获批可用于两针灭活疫苗后的序贯加强免疫，目前公司已经实现对北京、上海、重庆、浙江、江苏等二十余省份的供应。但由于3月国内陆续点状爆发新冠疫情，我们预计一季度新冠疫苗的利润贡献较少，有望自二季度起加快放量。此外，公司重组新冠疫苗已在印尼、哥伦比亚等地获批紧急使用，同时正在积极推动世卫组织认证，以寻求更大的海外市场。  自研品种进入兑现期，预防性微卡有望22年开始快速放量。近期公司自研管线进展颇多，1）23价肺炎多糖疫苗报产已获受理；2）人二倍体狂苗和四价流感疫苗有望于22年上半年报产，均有潜力成为消费性大品种；2）15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等正处于III期临床，公司自主研发项目储备丰富。同时，公司21年新获批的预防性微卡疫苗正在有序推进各地的招标准入工作，有望22年开始快速放量。预防性微卡疫苗针对感染结核杆菌但没有发展成结核病的病人，潜在需求旺盛；公司全球进度领先，竞争对手GSK目前处于临床二期，有望在2-3年内独享市场。此前公司用于结核筛查的EC检测已经获批，随着微卡获批，肺结核产品矩阵将逐渐开始发力。考虑到自产产品净利率35%左右，预计将对公司利润有较大贡献。  盈利预测和投资建议：考虑公司代理疫苗业务放量有望加速，我们上调2022-2023年盈利预测（出于谨慎我们在盈利预测中未考虑新冠疫苗增量），预计2021-2023年公司营业收入分别为216.62、320.63、372.00亿元，同比增长42.60%、48.01%、16.02%；归母净利润为46.90、72.74、90.23亿元（2022-2023年预测前值为60.29、76.79亿元），同比增长42.05%、55.11%、24.05%，。2022年公司代理4价和9价HPV疫苗持续放量，自主品种有望逐步兑现，维持“买入”评级。  风险提示事件：AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险，同业产品质量风险。 业绩预告超预期，代理HPV疫苗表现亮眼 智飞生物(300122)/生物制品 证券研究报告/公司点评 2022年03月30日 [Table_Industry] -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%智飞生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：智飞生物财务预测模型 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E流动资产11537178652702837407营业收入15190216623206337200 现金14373249523412298营业成本9268133131980922544 应收账款662491111364315833营业税金及附加71217321372 其他应收款993107119营业费用1198173322442604 预付账款5685120138管理费用212390577595 存货3406532379209014财务费用13112862-120 其他流动资产5445资产减值损失-48 -42 -40 -42 非流动资产3678356137853645公允价值变动收益-13 -7 -8 -9 长期投资0000投资净收益1251315 固定资产1480194722432295营业利润38955515853510577 无形资产271277281288营业外收入0100 其他非流动资产1927133712611062营业外支出41414241资产总计15215214263081341053利润总额38545475849410536流动负债681791601126712481所得税55378612201512 短期借款2874316032003300净利润3301469072749023 应付账款3030530472968374少数股东损益0000 其他流动负债913696772807归属母公司净利润3301469072749023非流动负债150127133136EBITDA41585792878310668 长期借款0000EPS（元）2.062.934.555.64 其他非流动负债150127133136负债合计696792881140012617主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20202021E2022E2023E 股本1600160016001600成长能力 资本公积208208208208营业收入43.5%42.6%48.0%16.0% 留存收益6441103301760426628营业利润38.4%41.6%54.8%23.9%归属母公司股东权益8249121381941228436归属于母公司净利润39.5%42.1%55.1%24.1%负债和股东权益15215214263081341053获利能力毛利率(%)39.0%38.5%38.2%39.4%现金流量表净利率(%)21.7%21.6%22.7%24.3%会计年度20202021E2022E2023EROE(%)40.0%38.6%37.5%31.7%经营活动现金流3497266123656895ROIC(%)37.2%40.9%43.1%46.8% 净利润3301469072749023偿债能力 折旧摊销131149186211资产负债率(%)45.8%43.3%37.0%30.7% 财务费用13112862-120 净负债比率(%)41.25%34.03%28.07%26.16% 投资损失-1 -25 -13 -15 流动比率1.691.952.403.00营运资金变动-159 -2581 -5274 -2290 速动比率1.191.371.702.27 其他经营现金流9230113085营运能力投资活动现金流-897 -207 -358 -51 总资产周转率1.161.181.231.04 资本支出82728431921应收账款周转率3332 长期投资703-3 1应付账款周转率3.543.193.142.88 其他投资现金流080-43 -29 每股指标（元）筹资活动现金流-2114 -642 -22 220每股收益(最新摊薄)2.062.934.555.64 短期借款49028640100每股经营现金流(最新摊薄)2.191.661.484.31 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)5.167.5912.1317.77 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E71.2850.1832.3526.08 其他筹资现金流-2604 -928 -62 120P/B28.5319.3912.128.28现金净增加额481181219857064EV/EBITDA57412722单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司