安信军工周观察：国资委印发央企上市公司提质方案，东部军区严正回应美涉台言论

本周核心观点 1）国务院国资委印发工作方案，推动央企控股上市公司高质量发展。 近日，国务院国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，对提高央企控股上市公司质量工作作出部署。截至目前，中央企业共控股境内外上市公司超过440户，其中境内超过350户，成为我国资本市场的重要组成部分，在提升价值创造能力、发挥上市平台功能、优化股东回报、履行社会责任等方面发挥了引领示范作用。《工作方案》明确了提高央企控股上市公司质量的指导思想和整体思路，提出“内强质地、外塑形象，争做资本市场主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的表率，让投资者走得近、听得懂、看得清、有信心”的总体目标，以及“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司”和“培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”的具体目标。《工作方案》要求中央企业结合自身实际制定具体方案、抓好落实，并提出试点将上市公司发展质量纳入中央企业负责人经营业绩考核。有关负责人表示：将强化对中央企业的动员宣贯、指导协调和跟踪督促，确保取得实效；同时进一步加强与证券监管等部门的政策协同，加大工作支持力度，共同推动央企控股上市公司高质量发展，提升中央企业可持续发展能力和整体实力，为资本市场健康持续发展作出新的更大贡献。2022年作为三年国企改革的收官之年，军工央企率先垂范积极响应，改革红利有望进一步扩大。 2）美总统访日期间发表涉台言论，外交部及东部军区予以严正回应。 5月23日美国总统拜登在接受采访时表示大陆“以武力夺取台湾”是“不可接受的”，美国将为台提供军事防卫。外交部发言人汪文斌24日表示：“美方费尽心机在一个中国原则问题上玩弄文字游戏，但我想提醒美方的是，世界上没有任何力量，包括美国在内，能够阻挡中国人民实现国家完全统一的步伐。世界上也没有任何力量，包括美国在内，能够挽救“台独”势力失败的命运”。同日，国防部发布消息称，当天中俄两国空军在日本海、东海、西太平洋海域上空组织实施例行性联合空中战略巡航。东部战区25日发布消息，东部战区在台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡和实战化演练。东部战区新闻发言人施毅大校表示，这是对近期美台勾连活动的严正警告。台湾是中国的一部分，战区部队有决心有能力挫败任何外部势力干涉和“台独”分裂图谋，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块本周行情回顾 1.1.本周板块表现 本周中证军工指数上涨0.30%，上证综指下跌0.52%，沪深300下跌1.87%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨1.01%，在29个中信一级行业中排第6位。 图1：本周行业表现 1.2.本周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：中天火箭（19.1%）、湘电股份（15.58%）、航天发展（13.42%）、新兴装备（13.33%）、上海沪工（13.1%）。 跌幅前五的标的个股是：博威合金（-10.56%）、中直股份（-10.44%）、甘化科工（-7.37%）、福光股份（-7.06%）、瑞可达（-6.84%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：湘电股份（38.31%）、智明达（35.54%）、新兴装备（31.9%）、中天火箭（31.26%）、图南股份（31.06%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：中直股份（-14.24%）、ST新研（-6.44%）、合众思壮（-5.87%）、山河智能（-5.49%）、七一二（-3.71%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：红相股份（9.61%）、杰赛科技（-2.61%）、航锦科技（-5.15%）、振华科技（-5.17%）、爱乐达（-6.38%）。 跌幅前五的标的个股是：科思科技（-58.58%）、中直股份（-54.4%）、ST新研（-52.09%）、睿创微纳（-51.61%）、航亚科技（-49.33%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）国务院国资委印发工作方案，推动央企控股上市公司高质量发展。近日，国务院国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，对提高央企控股上市公司质量工作作出部署。党的十八大以来，党中央、国务院围绕资本市场建设出台了系列政策，还专门针对提高上市公司质量印发文件，对相关工作提出了明确要求；国企改革三年行动也对国有控股上市公司深化改革、规范化运作提出了具体改革举措。截至目前，中央企业共控股境内外上市公司超过440户，其中境内超过350户，成为我国资本市场的重要组成部分，在提升价值创造能力、发挥上市平台功能、优化股东回报、履行社会责任等方面发挥了引领示范作用。但是也要看到，目前央企控股上市公司还存在一些短板弱项，距离高质量发展的目标仍有不小差距。为此，国资委研究制定了《工作方案》，推动中央企业分类施策、精准发力，切实提高所控股上市公司质量。《工作方案》明确了提高央企控股上市公司质量的指导思想和整体思路，提出“内强质地、外塑形象，争做资本市场主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的表率，让投资者走得近、听得懂、看得清、有信心”的总体目标，以及“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司”和“培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”的具体目标。《工作方案》要求中央企业要做好三个方面的统筹平衡，即坚持做优存量与做精增量结合、坚持价值创造与价值实现兼顾、坚持依法合规与改革创新并重。《工作方案》从推动上市平台布局优化和功能发挥、促进上市公司完善治理和规范运作、强化上市公司内生增长和创新发展、增进上市公司市场认同和价值实现等四个方面，提出14项具体工作举措，涵盖推进上市、公司治理、日常运营、资本运作、科技创新、人才培养、风险防控、市场表现等上市公司改革发展的关键环节。《工作方案》要求中央企业结合自身实际制定具体方案、抓好落实，并提出试点将上市公司发展质量纳入中央企业负责人经营业绩考核。国务院国资委有关负责人表示，将重点围绕《工作方案》落地实施，强化对中央企业的动员宣贯、指导协调和跟踪督促，确保取得实效。同时，进一步加强与证券监管等部门的政策协同，加大工作支持力度，共同推动央企控股上市公司高质量发展，提升中央企业可持续发展能力和整体实力，为资本市场健康持续发展作出新的更大贡献。2022年作为三年国企改革的收官之年，军工央企率先垂范积极响应，改革红利有望进一步扩大。 2）美总统访日期间发表涉台言论，外交部及国防部予以严正警告。5月23日，美国总统拜登和日本首相岸田文雄结束会谈后，在接受采访时曾表示大陆“以武力夺取台湾”是“不可接受的”，美国将为台提供军事防卫。拜登还称，美同意并签署了一个中国政策，但“武力夺取台湾”的想法不可取。次日，拜登却改口称美国对台“战略模糊”政策没有改变。外交部发言人汪文斌24日表示：“美方费尽心机在一个中国原则问题上玩弄文字游戏，但我想提醒美方的是，世界上没有任何力量，包括美国在内，能够阻挡中国人民实现国家完全统一的步伐。世界上也没有任何力量，包括美国在内，能够挽救“台独”势力失败的命运。我们正告美方：世界上只有一个中国，台湾是中国的一部分，中华人民共和国政府是代表全中国的唯一合法政府。这是国际社会的共识，也是美方作出的承诺。”同日，中国国防部发布消息称，当天中俄两国空军在日本海、东海、西太平洋海域上空组织实施例行性联合空中战略巡航。解放军东部战区25日发布消息称，针对美台勾连活动，近日东部战区在台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡和实战化演练。东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，这是对近期美台勾连活动的严正警告。台湾是中国的一部分。战区部队有决心有能力挫败任何外部势力干涉和“台独”分裂图谋，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定。相关专家在接受《环球时报》记者采访时表示，台湾的地缘缺陷让其不具备代理人战争需要的长期作战条件，美台勾结越频繁，解放军演训行动就开展越多，作战方案越成熟，“台独”势力搞分裂必然是死路一条。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年05月27日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在57倍，对应22年估值约为34倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为33倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年有望保持高增速并