安信军工周观察：中泰“蓝色突击-2023”海军联合训练圆满结束，我国明年将发射2艘神舟飞船和2艘天舟飞船

本周核心观点： 1）中泰“蓝色突击-2023”海军联合训练圆满结束。据中国军网报道，新华社泰国梭桃邑9月9日电，中泰“蓝色突击-2023”海军联合训练于9月9日下午圆满结束，中泰双方在泰国海军“象岛”号军舰上举行闭幕式。此次联训突出联合性、实战性和务实性，在联合指挥、联合反潜、直升机互降、互进坞舱、互驻舰艇、丛林生存、城市作战、直升机滑降等课目上高度信任、深度融合，坚持从难从严、从实战出发，有效提高了双方战技术水平。中方指挥员、海军陆战队副司令员陈卫东少将表示，自2010年两国海军首次开展“蓝色突击”联合训练以来，训练内容由陆战队层面向海军编队层面增加，兵力编成由单一兵种向舰机艇队多兵种扩展。双方通过联合训练、共同交流，达到了相互学习、相互借鉴的目的，对于提高参训部队战技术水平、提升共同应对地区安全威胁的能力、进一步深化中泰两国军事合作交流起到积极作用。泰方指挥员、泰国海军登陆舰支队司令阿帕少将表示，本次联训在参训官兵的通力合作、共同努力下取得圆满成功。联训既为双方提供了一个相互学习、相互交流的机会，同时也促进了两国之间文化交流，必将进一步密切泰中两国间的友好关系。我国高度重视军队党建工作，强调紧抓备战打仗能力，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 2)我国明年将发射2艘神舟飞船和2艘天舟飞船。据中国载人航天工程办公室消息，我国2024年将发射天舟七号货运飞船、神舟十八号载人飞船、天舟八号货运飞船、神舟十九号载人飞船。根据2024年度飞行任务规划，我国将在中国文昌航天发射场发射天舟七号和天舟八号货运飞船，飞船升空后将对接于核心舱后向端口，主要用于上行航天员驻留物资、舱外服等出舱消耗物资，保障平台安全运行的维修备件和推进剂、应用任务各类载荷和样品，下行在轨废弃物；计划在酒泉卫星发射中心发射神舟十八号和神舟十九号载人飞船，每个飞行乘组均由3名航天员组成，升空后分别对接于核心舱径向和前向端口，主要任务是实施航天员出舱活动和货物气闸舱出舱任务，继续开展空间科学实验和技术试验，开展平台管理工作、航天员保障相关工作以及科普教育等重要活动。中国载人航天工程办公室还发布公告，从即日起至9月30日24时，面向社会公开征集4次飞行任务标识，所有热爱中国载人航天事业的自然人、法人及组织均可参与，最终入选方案作者将受邀赴发射场观摩载人航天发射任务。自2003年神舟五号任务起，每次载人飞行任务均设计了任务标识。今年2月15日，中国载人航天工程办公室首次面向全社会公开征集载人航天飞行任务标识。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【图南股份】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【晶品特装】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【中航高科】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨3.15%，安信军工科创精选指数上涨0.46%，科创50指数下跌3.56%，上证综指下跌0.53%，沪深300下跌1.36%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨4.73%，在29个中信一级行业中排第1位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：华力创通（110.19%）、四川九洲（31.02%）、奥普光电（30.12%）、晨曦航空（24.97%）、航宇微（21.33%）。 跌幅前五的标的个股是：捷强装备（-4.75%）、图南股份（-4.18%）、久立特材（-3.98%）、中国船舶（-3.45%）、同益中（-2.9%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：华力创通（119%）、四川九洲（30.61%）、奥普光电（27.89%）、晨曦航空（24.31%）、航宇微（21.87%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：捷强装备（-10.87%）、同益中（-4.19%）、图南股份（-4.1%）、中国船舶（-3.45%）、瑞可达（-3.32%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：华力创通（348.39%）、中航电测（332.83%）、航宇微（97.71%）、奥普光电（90.95%）、中船科技（71.57%）。 跌幅前五的标的个股是：*ST红相（-58.2%）、瑞可达（-46.47%）、新雷能（-38.4%）、光威复材（-36.8%）、应流股份（-31.6%）。 表1：本周行业及个股表现（9月4日-9月10日） 2.本周观点 1）中泰“蓝色突击-2023”海军联合训练圆满结束。据中国军网报道，新华社泰国梭桃邑9月9日电，中泰“蓝色突击-2023”海军联合训练于9月9日下午圆满结束，中泰双方在泰国海军“象岛”号军舰上举行闭幕式。此次联训突出联合性、实战性和务实性，在联合指挥、联合反潜、直升机互降、互进坞舱、互驻舰艇、丛林生存、城市作战、直升机滑降等课目上高度信任、深度融合，坚持从难从严、从实战出发，有效提高了双方战技术水平。中方指挥员、海军陆战队副司令员陈卫东少将表示，自2010年两国海军首次开展“蓝色突击”联合训练以来，训练内容由陆战队层面向海军编队层面增加，兵力编成由单一兵种向舰机艇队多兵种扩展。双方通过联合训练、共同交流，达到了相互学习、相互借鉴的目的，对于提高参训部队战技术水平、提升共同应对地区安全威胁的能力、进一步深化中泰两国军事合作交流起到积极作用。泰方指挥员、泰国海军登陆舰支队司令阿帕少将表示，本次联训在参训官兵的通力合作、共同努力下取得圆满成功。联训既为双方提供了一个相互学习、相互交流的机会，同时也促进了两国之间文化交流，必将进一步密切泰中两国间的友好关系。我国高度重视军队党建工作，强调紧抓备战打仗能力，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 2）我国明年将发射2艘神舟飞船和2艘天舟飞船。据中国载人航天工程办公室消息，我国2024年将发射天舟七号货运飞船、神舟十八号载人飞船、天舟八号货运飞船、神舟十九号载人飞船。根据2024年度飞行任务规划，我国将在中国文昌航天发射场发射天舟七号和天舟八号货运飞船，飞船升空后将对接于核心舱后向端口，主要用于上行航天员驻留物资、舱外服等出舱消耗物资，保障平台安全运行的维修备件和推进剂、应用任务各类载荷和样品，下行在轨废弃物；计划在酒泉卫星发射中心发射神舟十八号和神舟十九号载人飞船，每个飞行乘组均由3名航天员组成，升空后分别对接于核心舱径向和前向端口，主要任务是实施航天员出舱活动和货物气闸舱出舱任务，继续开展空间科学实验和技术试验，开展平台管理工作、航天员保障相关工作以及科普教育等重要活动。中国载人航天工程办公室还发布公告，从即日起至9月30日24时，面向社会公开征集4次飞行任务标识，所有热爱中国载人航天事业的自然人、法人及组织均可参与，最终入选方案作者将受邀赴发射场观摩载人航天发射任务。自2003年神舟五号任务起，每次载人飞行任务均设计了任务标识。今年2月15日，中国载人航天工程办公室首次面向全社会公开征集载人航天飞行任务标识。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年9月8日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在66倍，对应23年估值约为36倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在52倍左右，剔除主机厂后板块估值约为33倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 年初至今，各军工ETF累计净流入41.37亿元，本周净流出7.86亿元（同期SW国防军工指数上涨2.88%）。军工行业非主动性资金通常在指数处相对高位时减仓，短期见底时则持续买入，进入Q3以来，近期军工ETF增配显著，短期流入增多，或系资金判断当前军工行业指数处相对低位，具备配置价值。今年以来，军工板块融资余额占流通市值的比例回升显著，杠杆类资金配置比例超过上年末水平，预计短期指数波动幅度或将扩