安信军工周观察：神舟十七号载人飞船发射圆满成功，航天科技集团发布六款固体火箭发动机

周核心观点： 1）神舟十七号载人飞船发射圆满成功。根据中国载人航天工程办公室消息，10月26日11时14分，搭载神舟十七号载人飞船的长征二号F遥十七运载火箭，在酒泉卫星发射中心点火发射，约10分钟后，神舟十七号载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，航天员乘组状态良好，发射取得圆满成功。飞行乘组由航天员汤洪波、唐胜杰和江新林组成，汤洪波担任指令长。航天员汤洪波参加过神舟十二号载人飞行任务，唐胜杰和江新林都是首次飞行。此次任务是载人航天工程立项实施以来第30次飞行任务，也是第12次载人飞行任务，任务主要目的为：完成与神舟十六号乘组在轨轮换，驻留约6个月，开展空间科学与应用载荷在轨实（试）验，实施航天员出舱活动及载荷出舱，进行舱外载荷安装及空间站维护维修等工作，同时，持续评估空间站组合体功能性能，获取积累空间站运行的宝贵数据和经验，考核地面支持中心执行空间站运行管理任务的协调性、匹配性，进一步提升空间站运行效率和故障处置能力。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）航天科技集团发布六款固体火箭发动机。根据航天科技集团新闻中心消息，近日，中国航天科技集团有限公司四院举办“磅礴动力、载梦同舟”西安航天商业火箭动力技术有限责任公司成立暨产品发布会。四院商业航天发动机研发制造商——西安航天商业火箭动力技术有限责任公司成立，并正式发布了包含整体式和分段式在内的商业航天用固体火箭发动机及其型谱，标志着中国航天固体动力将加速进入高质量发展的新时期。会上发布了包含4型整体式和2型分段式在内的为商业航天量身定做的固体火箭发动机及其型谱，其中包括1.2米、2米、2.6米和3.5米等直径系列固体发动机产品型谱，可实现200千克~4200千克的太阳同步轨道运载能力。在整体式固体发动机方面，直径1.2米发动机目前已经在捷龙一号运载火箭等运载火箭中应用，直径2米系列固体发动机在我国长征系列首型全固体运载火箭长征十一号中使用，2.6米固体发动机主要用于捷龙三号等运载火箭。直径3.5米500吨推力发动机已研制成功，是目前世界上直径最大、推力最大的整体式先进固体发动机，使我国大型整体式固体火箭发动机技术步入到世界领先水平。未来，3.5米系列固体发动机将用于捷龙四号等中大型运载火箭。在分段式固体发动机方面，2米/2段式固体发动机作为我国新一代中型运载火箭长征六号改固体助推动力，助推我国首型固液捆绑火箭已成功完成了3次发射。3米/2段式固体发动机、3.2米/3段式固体发动机分别在2016年和2020年取得地面热试车成功。四院将立足未来大型、重型运载火箭对大型固体助推发动机的技术需求，开展直径3.5米分段式发动机研究，实现发动机推力550吨～1500吨能力要求，既可以作为固体芯级动力，同时也可以作为重型运载火箭固体助推器，提升运载能力，有效降低系统复杂性，为我国月球探测、火星探测以及载人航天任务提供更多动力选择。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨3.02%，安信军工科创精选指数上涨4.55%，科创50指数上涨0.01%，上证综指上涨1.16%，沪深300上涨1.48%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨3.17%，在29个中信一级行业中排第8位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：天银机电 （58.51%） 、 亚光科技 （52.11%） 、 智明达（21.65%）、盟升电子（19.71%）、航锦科技（18.95%）。 本周板块跌幅前五的个股是：菲利华（-8.44%） 、 振芯科技（-6.96%） 、 瑞可达 （-5.79%）、火炬电子（-4.39%）、东土科技（-4.28%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：天银机电（91.16%）、亚光科技（52.58%）、上海沪工（31.49%）、航天智装（26.64%）、盟升电子（25.9%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：振华科技（-19.11%）、东土科技（-17.67%）、坤恒顺维（-17.37%）、紫光国微（-15.21%）、菲利华（-15.1%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测（349.51%）、华力创通（334.92%）、天银机电（188.1%）、航宇微（83.26%）、航天智装（82.34%）。 年初至今板块跌幅前五的个股是：*ST红相（-63.14%）、瑞可达（-49.48%）、新雷能（-48.73%）、鸿远电子（-45.91%）、紫光国微（-43.91%）。 表1：本周行业及个股表现（10月23日-10月27日） 2.本周观点 1）神舟十七号载人飞船发射圆满成功。根据中国载人航天工程办公室消息，10月26日11时14分，搭载神舟十七号载人飞船的长征二号F遥十七运载火箭，在酒泉卫星发射中心点火发射，约10分钟后，神舟十七号载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，航天员乘组状态良好，发射取得圆满成功。飞行乘组由航天员汤洪波、唐胜杰和江新林组成，汤洪波担任指令长。航天员汤洪波参加过神舟十二号载人飞行任务，唐胜杰和江新林都是首次飞行。此次任务是载人航天工程立项实施以来第30次飞行任务，也是第12次载人飞行任务，任务主要目的为：完成与神舟十六号乘组在轨轮换，驻留约6个月，开展空间科学与应用载荷在轨实（试）验，实施航天员出舱活动及载荷出舱，进行舱外载荷安装及空间站维护维修等工作，同时，持续评估空间站组合体功能性能，获取积累空间站运行的宝贵数据和经验，考核地面支持中心执行空间站运行管理任务的协调性、匹配性，进一步提升空间站运行效率和故障处置能力。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）航天科技集团发布六款固体火箭发动机。根据航天科技集团新闻中心消息，近日，中国航天科技集团有限公司四院举办“磅礴动力、载梦同舟”西安航天商业火箭动力技术有限责任公司成立暨产品发布会。四院商业航天发动机研发制造商——西安航天商业火箭动力技术有限责任公司成立，并正式发布了包含整体式和分段式在内的商业航天用固体火箭发动机及其型谱，标志着中国航天固体动力将加速进入高质量发展的新时期。会上发布了包含4型整体式和2型分段式在内的为商业航天量身定做的固体火箭发动机及其型谱，其中包括1.2米、2米、2.6米和3.5米等直径系列固体发动机产品型谱，可实现200千克~4200千克的太阳同步轨道运载能力。在整体式固体发动机方面，直径1.2米发动机目前已经在捷龙一号运载火箭等运载火箭中应用，直径2米系列固体发动机在我国长征系列首型全固体运载火箭长征十一号中使用，2.6米固体发动机主要用于捷龙三号等运载火箭。直径3.5米500吨推力发动机已研制成功，是目前世界上直径最大、推力最大的整体式先进固体发动机，使我国大型整体式固体火箭发动机技术步入到世界领先水平。未来，3.5米系列固体发动机将用于捷龙四号等中大型运载火箭。在分段式固体发动机方面，2米/2段式固体发动机作为我国新一代中型运载火箭长征六号改固体助推动力，助推我国首型固液捆绑火箭已成功完成了3次发射。3米/2段式固体发动机、3.2米/3段式固体发动机分别在2016年和2020年取得地面热试车成功。四院将立足未来大型、重型运载火箭对大型固体助推发动机的技术需求，开展直径3.5米分段式发动机研究，实现发动机推力550吨～1500吨能力要求，既可以作为固体芯级动力，同时也可以作为重型运载火箭固体助推器，提升运载能力，有效降低系统复杂性，为我国月球探测、火星探测以及载人航天任务提供更多动力选择。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年10月27日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在60倍，对应23年估值约为33倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍左右，剔除主机厂后板块估值约为32倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新