社会服务行业双周报（第30期）：五一出游低位运行露营经济火热的冷思考

露营经济简评：随着国内疫情的反复散发以及二级市场上相关主题个股的上涨，露营相关话题的讨论度明显上升。本轮国内露营热潮的缘起于国内疫情，但目前所议的露营主要是带有过夜住宿性质的中高端消费模式，即需要有审批合格的露营基地。而目前中国露营产业多为尝鲜消费特征，且体验感不足。 复盘国外露营活动发展历史（实质为房车经济延伸），展望中国露营产业的未来，依托酒店模式下的店中店模式或为当下露营经济最优解。 板块复盘：2022年04月25日-05月06日，消费者服务板块跑输沪深300指数4.69pct。国信社服板块涨幅居前的股票为科锐国际、同道猎聘、携程集团-S、国旅联合；跌幅居前的股票为学大教育（-25%）、学大教育（-23%）、海伦司（-23%）、大东海A（-23%）、大连圣亚、众信旅游、中国东方教育、华天酒店、宋城演艺、呷哺呷哺，板块整体承压回调。 行业新闻：政治局会议指出，坚持动态清零，因时因势不断调整防控措施，疫情防控取得重大战略成果；2022年五一出游人次1.6亿人次/-30%，恢复至2019年67%；收入647亿元/-43%，恢复至2019年44%；五一期间海南纯离岛免税销售3.99亿元，同比下降60%。 沪深港通：A股仅宋城获增持，港股除奈雪的茶外均获增持。A股核心标的：宋城演艺获增持，其余遭减持。流通A股占比，中国中免9.38%/-0.09pct，宋城演艺5.67%/+0.01pct， 首旅酒店1.99%/-0.30pct， 锦江酒店4.25%/-0.09pct。港股核心标的：奈雪的茶遭减持，其余获增持。自由流通股本占比，九毛九33.49%/+0.46pct，奈雪的茶24.85%/-0.44pct，呷哺呷哺22.08%/+0.76pct，海底捞17.83%/+0.63pct，海伦司14.91%/+0.28pct。 风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等 投资建议：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情。维持超配评级。今年3月国内疫情散发短期国内出行受制较为明显，清明五一旅游数据整体低位运行，Q2高基数背景下预计增速环比回落。下半年随着低基数效应凸显，增速环比预计改善。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期，立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、海伦司、宋城演艺、同程旅行、中青旅、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。 露营经济火热的冷思考 随着国内疫情的反复散发以及二级市场主题品种的上涨，市场对露营相关话题的讨论度明显上升。据有关资料显示，今年1-4月，全国约有7200家“露营”相关企业注册成立。目前二级市场上，主要还是帐篷等上游设备制造商及销售商，暂时没有较为纯正的露营产业链服务商标的。正如历史上的加州“淘金”热让卖水的小贩赚钱一样，是否露营热潮也仅仅让设备生产销售商淘到金呢？ 图1：本土每日新增确诊趋势图 图2：牧高笛、天目湖、三夫户外2022年初以来涨跌幅 本轮国内露营热潮的缘起：疫情催化，目前尚处于早期。由于疫情原因，人们的出游需求被抑制，而周边游需求又受制于节假日度假酒店高昂的房价，且提前预定较为困难，特别是疫情反复扰动下旅行计划又极易被打乱，酒店还有诸多限制包括不能堂食、密接感染风险等。从牧高笛的业绩和股价表现来看，2021年7月也是一个分水岭。一般而言，露营活动以公园内搭帐篷，带零食野餐形式为主，这是日常常见的露营形式。 但目前市场讨论的露营主要还是带有过夜住宿性质的中高端消费模式，即需要有审批合格的露营基地。同时需注意的是，住宿在中国属于特种行业，审批较为严格，且帐篷的技术（恒温恒湿）要求也更为复杂。但目前国内，露营消费分为两种：露营基地提供的帐篷及烧烤架等，自己只需背上行囊；还有一种是自己配置帐篷及烧烤架等的个性化玩法，仅需采购帐篷营地。 复盘国外露营活动发展历史，实际为房车消费的一种延伸。露营具有亲近自然和亲子关系润滑剂的作用，目前在国外已经非常普遍。但是国外露营消费普遍是在房车消费基础上延伸的，房车提供了住宿、淋浴、餐饮等基本生活保障。 中国露营产业的痛点：具有尝鲜消费特征，但体验感不足。由于中国的房车市场尚未发展起来，故露营更多是近郊消费。而帐篷营地最大的问题就是洗澡、厕所、吃饭等问题，而且帐篷里的舒适度非常一般。此外，最适合露营的季节是春、秋两季。夏天太热而且蚊子多，冬天太冷，季节性较为明显。 展望中国露营产业的未来，店中店模式或为当下最优解。目前露营产业因为疫情而一时火热，但未来要形成长期稳定的消费需求，可能还是在度假酒店里提供类似于帐篷酒店的附加选择，依附于酒店的公共服务设施，同时提供特色化体验。目前不少上市公司都在进行这类似的尝试。 板块复盘：板块承压回调，跑输大盘4.69pct 消费者服务板块报告期内下跌7.29%，跑输沪深300指数4.69pct。2022年4月25日至2022年5月6日期间，中信消费者服务板块下跌7.29%，位列所有行业指数中第28位（共30个行业指数），同期沪深300指数下跌2.60%，跑输大盘4.69pct。 图3：各行业板块指数涨跌幅（2022.04.25-2022.05.06） 报告期内（04月25日-05月06日），国信社服板块涨幅居前的股票为科锐国际（3.61%）、同道猎聘（2.19%）、携程集团-S（0.23%）、国旅联合（0.19%）、； 国信社服板块跌幅居前的股票为学大教育（-24.66%）、学大教育（-23.18%）、海伦司（-23.06%）、大东海A（-22.55%）、大连圣亚（-18.03%）、众信旅游（-18.00%）、中国东方教育（-17.44%）、华天酒店（-17.15%）、宋城演艺（-17.07%）、呷哺呷哺（-16.58%），板块整体承压回调，仅人力资源板块个股科锐国际（2021年&2022Q1业绩持续亮眼）、同道猎聘、携程集团-S上涨。 表1：休闲服务板块个股涨跌幅（2022.04.25-2022.05.06） 行业与公司动态 一、行业资讯 旅游新闻 【中共中央政治局常务委员会召开会议分析当前新冠肺炎疫情防控形势中共中央总书记习近平主持会议】会议指出，新冠肺炎疫情发生以来，我们坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，因时因势不断调整防控措施，疫情防控取得重大战略成果。今年3月以来，经过全国上下勠力同心、并肩作战，我们经受住了武汉保卫战以来最为严峻的防控考验，取得了阶段性成效。实践证明，我们的防控方针是由党的性质和宗旨决定的，我们的防控政策是经得起历史检验的，我们的防控措施是科学有效的。我们打赢了武汉保卫战，也一定能够打赢大上海保卫战。 【北京：“五一”期间，全市餐饮经营单位暂停堂食，公园景区按照50%限流开放，目前仍暂延续有关防控措施】根据市疫情防控工作领导小组部署要求，“五一”假期（5月1日—4日），全市餐饮经营单位暂停堂食、转为外卖服务。首都严格进京管理联防联控协调机制决定，“五一”假期，全市公园景区、开放的文体娱乐场所等，严格落实“限量、预约、错峰”要求，按照50%限流开放，做好测温验码、核酸证明查验等工作。5月4日下午，北京市政府新闻发言人徐和建介绍，暂时延续“五一”假期社会面有关防控措施。继续暂停演出场所、娱乐场所、互联网上网服务场所和健身房等室内体育场所经营活动，暂停开放全市等级景区室内场所及图书馆、文化馆、美术馆等公共文化场所。公园景区继续按照50%限流，餐饮经营单位继续暂停堂食服务。 【上海将对社会面基本清零的区实施有限开放！】4月27日上午10:00，上海举行新冠肺炎疫情防控新闻发布会，市卫生健康委副主任赵丹丹、市民政局副局长沈敏、市药监局副局长郭术廷介绍本市疫情防控最新情况。赵丹丹介绍，上海市启动清零攻坚行动以来，效果日益显现，但当前疫情依然十分严峻，防控工作正处于较劲爬坡的关键时刻。为进一步巩固扩大清零攻坚工作成效，尽早实现社会面基本清零，按照“统一指挥、分类施策、集中攻坚”的总体思路，对达到社会面基本清零的区实施“有限人员、有限区域、有限活动”；对未达到社会面基本清零的区，继续坚持采取“全域静态管理、全员检测筛查、全面流调排查、全民清洁消杀，全程查漏补缺”等综合防控措施。 【国务院：规划建设一批中国特色市内免税店】中国政府网25日消息，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，其中提出，推进消费平台健康持续发展；加快推进国际消费中心城市培育建设；积极建设一批区域消费中心；支持有条件的地区依托自由贸易试验区等，与国(境)外机构合作建设涉外消费专区。持续办好中国国际进口博览会、中国进出口商品交易会、中国国际服务贸易交易会、中国国际消费品博览会。完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。 【五一期间海南离岛免税店销售6.45亿元，纯离岛免税销售3.99亿元，同比（2021年五一假期）下降59.82%】据海南省商务厅公布的数据，4月30日-5月4日，海南全省10家离岛免税店总销售6.45亿元，环比节前五天(下同)增长38.9%。与节前相比，在购物人数增长不明显的情况下，线上会员购业务增长27%，客单价增长31%，带动整体销售增长。 据悉，今年五一假期离岛免税销售额3.99亿元，环比节前5天增长47.8%，同比去年五一假期5天销售额下降59.82%；免税购物人数6.44万人次，环比增长12.87%。 【2022年五一假期收入恢复至2019年的44%】2022年五一假期，国内旅游出游1.6亿人次/-30.2%，恢复至2019年66.8%（2021年恢复至103.2%）；收入646.8亿元/-42.9%，恢复至2019年44.0%（2021年恢复至77.0%）。今年以来疫情反复下，国内旅游承压明显（2022春节旅游人次和收入各恢复至74%/56%；清明旅游人次和收入各恢复至68%/39%）。 【2022年五一全国购物中心客流数1.68亿人次】据汇纳科技（股票代码：300609.SZ）旗下汇客云数据平台监测，2022年五一期间，全国购物中心总客流1.68亿人次；场均日客流16145人次，同比2021年五一下降43.5%。本次五一受疫情影响，出行人次下滑明显。交运方面，铁路旅客发送量约1593.8万人次，同比下降79.7%；文娱方面，票房收入约2.96亿元，同比下降82.4%；旅游方面，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%。 【百果园向港交所递交上市申请书】近日，百果园向香港联交所递交IPO申请，摩根士丹利为独家保荐人。招股书显示，按水果零售额计，百果园在中国所有水果专营店及连锁店中位列第一，规模是第二名的2.8倍。百果园2021年收入为102.9亿元，同比2020年+16.3%。2021年毛利11.6亿元，同比2020年+43.2%。 百果园线下门店网络共有5351家，遍布全国22个省直辖市的超过130个城市，其中5336家为加盟门店。各销售渠道累积的会员总人数超过6700万人，2021年平均月活会员数超过700万。 二、社服上市公司公告 1.旅游 【锦江酒店】2022年第一季度，公司实现营业收入23.22亿元，同比+0.97%；归母净亏损1.20亿元，扣非后归母净亏损2.18亿元。 【黄山旅游】2022年第一季度，公司实现营业收入1.29亿元，同比-12.07%；归母净亏损0.84亿元，扣非后归母净亏损0.87亿元。 【三特索道】2021年，公司实现营业收入4.35亿元，同比+7.21%；归母净亏损1.74亿元，同比-709.55%；扣非后归母净亏损2.42亿元，同比-50.75%。2022年第一季度，公司实现营业收入0.5