2022年一季报点评：改革成效初显，业绩提速可期

贵州茅台2022年一季度实现营业收入322.96亿元，同比增长18.43%；归母净利润172.45亿元，同比增长23.58%。直销渠道营收占比创五年来新高，达到33.72%，显示出公司营销和价格体系市场化改革的成效。盈利能力提升，各项费用率稳中有降。预计2022年~2024年EPS分别为47.53/54.34/62.32，维持“强烈推荐”评级。