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经营改革初显成效，业绩改善未来可期

2026-04-24 长城证券曾阿牛

中炬高新2025年业绩受主动调整出货节奏、优化经销商结构影响，营收同比减少23.9%，归母净利润同比减少39.9%；但2026年一季度营收同比增长19.9%，归母净利润同比增长45.1%，显示改革初显成效。公司2025年毛利率为39.2%，同比减少0.6个百分点，归母净利率为12.8%，同比减少3.4个百分点，主要由于高毛利征地收入占比减少；但2026年一季度毛利率提升至42.4%，同比增长3.7个百分点，归母净利率提升至19.9%，同比增长3.5个百分点，盈利能力持续改善。公司2025年积极推进管理模式转型，优化经销商结构，净增经销商270个，经销商数量达到2824个；2026年完成对四川味滋美食品股份有限公司的战略性并购，进军复合调味品市场。预计2026-2028年公司营业收入分别为47.9亿元、52.3亿元、57.6亿元，归母净利润分别为6.8亿元、7.6亿元、8.6亿元，维持“买入”评级。风险提示包括成本上行、竞争加剧、消费需求下行、食品安全及监管政策、国际贸易风险。

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经营改革初显成效，业绩改善未来可期

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