“大单品+强直营电商”驱动业绩高质量增长，22Q1表现出色

珀莱雅发布2021年年报/一季报，2021年实现收入和归母净利润46.3亿和5.8亿，同比增长23.5%和21.0%，22Q1收入和归母净利润分别同比增长38.5%和44.2%，年报拟每10股转增4股派8.6元。线上直营渠道高增，线下受疫情和渠道主动调整影响而下降。主品牌保持快速增长，彩棠高速放量。22Q1表现亮眼，收入利润加速增长。我们预计，未来公司主品牌珀莱雅将继续聚焦大单品策略，彩棠将发力细分品类有望保持较高增长；同时其他新品牌也将接棒增长。我们下调2022-2023年的盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为3.59、4.61和5.79元，参考可比公司，给予公司2022年58倍PE估值，对应目标价207.94元，维持公司“买入”评级。