2022年一季报点评：业绩符合预期，业务稳健发展

事件概述：4月22日，公司发布2022年一季报，报告期内实现营业收入18.16亿元，同比增长25.60%，环比下降15.88%；归母净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长22.47%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长0.76%，环比增长42.59%；基本每股收益0.4元。受疫情影响，公司部分客户回款有所延缓，导致当季货币资金同比减少36.83%、应收账款同比增长35.84%，相应地计提信用减值损失有所增长，约5123万元、同比增长461.99%。 盈利水平环比改善明显。 从盈利情况上看，根据公司21年年报，21Q4毛利率为18.46%，同比和环比分别下降11.5Pcts和6.8Pcts，净利率为10.53%，同比和环比分别下降8.7Pcts和3.1Pcts；根据公司22年一季报，毛利率为27.14%，环比提高8.68Pcts，净利率为15.33%，环比提高4.8Pcts；预计毛利率环比显著改善主要原因在于收入结构上，高毛利的送出海缆占比提升。 海缆业务稳健增长，在手订单充足。 分板块收入来看，22Q1公司实现陆缆系统收入7.99亿元，同比增长23.09%； 海缆系统收入7.41亿元，同比增长23.45%；海洋工程收入2.71亿元，同比增长38.30%；海缆及海洋工程收入占比约55.7%。截至报告期末，公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统54.64亿元，陆缆系统28.84亿元，海洋工程8.39亿元。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为93.72、122.10、144.42亿元，增速为18%/30%/18%；归母净利润分别为13.05、19.05、23.27亿元，增速为10%/46%/22%，对应22-24年PE为23x/16x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；上游原材料价格剧烈波动，行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）