潍柴动力2025年一季报点评：业绩稳健符合预期，回购彰显发展信心

潍柴动力2025年一季报点评总结

核心观点与评级： 维持“增持”评级，目标价20.11元。潍柴动力2025年一季报业绩稳健符合预期，公司提议回购5-10亿元股份彰显发展信心。天然气重卡发动机及整车业务有望受益于国内2025年版以旧换新政策，AIDC柴发业务快速发展，KION物流设备业务在管理优化后有望提升盈利能力，基于此2026/27年EPS预测分别上调0.02/0.04元，2025年EPS预测下调0.01元，预计2025/26/27年EPS分别为1.44/1.77/1.99元。

关键数据：

• 营收：574.6亿元，同比+1.9%，环比+6.9%
• 归母净利润：27.1亿元，同比+4.3%，环比-9.7%
• 毛利率：22.2%，同比+0.1pct，环比-2.0pct
• 净利润率：4.9%，同比-1.0pct，环比-2.4pct
• KION效率计划计提支出：14.65亿元，影响归母净利润4.72亿元

业务分析：

1. KION业务： 管理优化拖累当期业绩，但订单和盈利能力有望改善。ITS业务订单同比可能增长，长期盈利能力有望提升。
2. 以旧换新政策： 2025年以旧换新政策包括天然气重卡，所有车型的重卡均可能受益，带动潍柴天然气发动机业务。
3. 回购计划： 拟回购5-10亿元A股股份用于注销，显示公司对自身经营和现金水平的信心。

研究结论： 参考可比公司，给予公司2025年14倍PE，对应目标价20.11元，维持“增持”评级。KION管理优化短期影响业绩，但长期改善可期；以旧换新政策利好天然气重卡业务；回购计划彰显公司发展信心。