家电行业投影仪近况跟踪：行业优质新品频出，极米份额再提升

行业动态 新品跟踪：22年，投影品牌先后发布新品，产品性能持续优化迭代，消费者体验优化，或有望提升智能投影渗透率。极米推出NEW Z6X的升级款Z6X Pro，轻薄美观，同时亮度、CPU芯片提升，画面校准等软件功能升级。新品有望持续强化公司3000元左右的放量价位段竞争力。当贝推出高端旗舰款F5， 全球首款采用欧司朗P1MR新一代LED灯组， 适用0.47DMD芯片，亮度提升至3000ANSI流明的天花板水平。坚果推出J10升级款J10S，主打优质色彩成像，坚果徕卡联合开发，徕卡专业调色，且呈现色域更高。 数据跟踪：根据IDC数据，2021年中国投影机总出货量达470万台，同比+12.6%，其中家用市场实现出货量348万台，同比+16%，行业增速提振。 2021年在行业产品性能持续优化、龙头消费者教育加码的推动下，行业增速提振明显，有望重回高增通道。根据IDC预测，2022年中国投影出货量有望突破560万台，同增19.1%。 根据洛图数据，2021年，中国智能投影市场销量达到491万台，同比增长29%，预计2022年智能投影市场销量将突破600万台，同比增长23%。22年前两个月来看，1、2月中国智能投影线上销量分别为41.2万台、24.5万台，同比分别+16%、+9%，一季度虽作为销售淡季，投影行业亦取得较好成绩。 分品牌来看，极米出货量占比21.2%，实现自2018年登顶后份额新高。其中，在家用市场，极米销量份额突破27%，超过二至四名总和；在LED光源市场份额超过31%，同比提升4pct。2021年极米实现出货量近百万台，同比达32%，增速领先行业。 投资建议 智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。极米科技作为高成长性赛道优质龙头，凭借光机自研打造突出产品力，消费者教育能力突出，龙头份额遥遥领先，建议长期重点关注。我们预计2021-2023年极米科技营收分别为40.46、56.72、78.30亿元，同比分别增长43.1%、40.2%、38.1%，预计2021-2023年归母净利润分别为4.9、6.9、9.5亿元 ， 同比分别增长81.8%、40.1%、38.3%，EPS分别为9.8、13.7、18.9元/股，当前股价分别对应2021-2023年39.6x、28.3x、20.4xPE。 风险提示 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 1、新品跟踪：产品性能优化，有望提升智能投影渗透率 22年投影品牌先后发布新品，产品性能持续优化迭代，消费者体验优化，或有望提升智能投影渗透率。 极米：推出NEW Z6X的升级款Z6X Pro，轻薄美观，同时亮度、CPU芯片提升，画面校准等软件功能升级。极米产品价位段覆盖全面，产品软硬件性能突出，稳扎稳打。新品有望持续强化公司3000元左右的放量价位段竞争力。 当贝：推出高端旗舰款F5，全球首款采用欧司朗P1MR新一代LED灯组，适用0.47DMD芯片，亮度提升至3000ANSI流明的天花板水平。当贝重点布局高性能高价位段产品，以期通过产品力打造优秀品牌形象。 坚果：推出J10升级款J10S，主打优质色彩成像，坚果徕卡联合开发，徕卡专业调色，且呈现色域更高。坚果投影产品形态新颖，且行业首发超短焦产品智慧墙O1，具备创新产品能力。 图表1：投影新品性能一览 与同价位段产品相比，极米Z6X Pro性能表现亮眼。产品搭载0.33DMD芯片，亮度达到1000ANSI流明，自动校准、自动对焦等智能化功能覆盖全面且效果突出，并搭载声场更大的哈曼卡顿专利音响，有望在高性价比价位段实现优质影音体验，看好后续放量表现。 图表2：Z6X Pro同价位段产品性能对比 2、数据跟踪：行业渐回高增通道，极米份额再提升 根据IDC数据，2021年中国投影机总出货量达470万台，同比+12.6%，其中家用市场实现出货量348万台，同比+16%，行业增速提振。2019年受商用市场拖累，行业增速放缓；2020在疫情影响下，行业出货量有所下滑，但其中家用市场仍实现8%的增长。2021年在行业产品性能持续优化、龙头消费者教育加码的推动下，行业增速提振明显，有望重回高增通道。根据IDC预测，2022年中国投影出货量有望突破560万台，同增19.1%。 根据洛图数据，2021年，中国智能投影市场销量达到491万台，同比增长29%，预计2022年智能投影市场销量将突破600万台，同比增长23%。22年前两个月来看，1、2月中国智能投影线上销量分别为41.2万台、24.5万台，同比分别+16%、+9%，一季度虽作为销售淡季，投影行业亦取得较好成绩。 图表3：中国投影设备出货量及同比 图表4：中国投影设备家用及商用市场出货量（万台） 分品牌来看，2021年极米出货量占比21.2%，实现自2018年登顶后份额新高。其中，在家用市场，极米销量份额突破27%，超过二至四名总和；在LED光源市场份额超过31%，同比提升4pct。 2021年极米实现出货量近百万台，同比达32%，增速领先行业。极米在芯片短缺的情况下，强化供应链管理、并聘请优质代言人加码消费者教育，热销款NEW Z6X、以及高端款H3S、RS PRO2销量突出，大力提升公司品牌力及知名度。 图表5：2021中国投影机市场出货量份额 图表6：2021年分品牌出货量及同比 3、投资建议 智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。极米科技作为高成长性赛道优质龙头，凭借光机自研打造突出产品力，消费者教育能力突出，龙头份额遥遥领先，建议长期重点关注。我们预计2021-2023年极米科技营收分别为40.46、56.72、78.30亿元，同比分别增长43.1%、40.2%、38.1%，预计2021-2023年归母净利润分别为4.9、6.9、9.5亿元，同比分别增长81.8%、40.1%、38.3%，EPS分别为9.8、13.7、18.9元/股，当前股价分别对应2021-2023年39.6x、28.3x、20.4xPE。 4、风险提示 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。