家用电器23W13周观点——极米再推重磅新品；关注年季报行情；关注AI+家电落地场景

极米份额稳固，Z系列再添一员；家电多公司已发布年报，关注年报行情 极米本周再发新品Z7X，Z7X延续轻薄机身，在3000元价位段竞争力突出，搭载自研0.33光机，亮度较Z6系列有所提升达到600CCB（1100ANSI），同时使用Super全色LED系统，色彩效果更佳；在音响及游戏模式上，Z7X使用哈曼卡顿音响，并支持HDMI游戏低延迟模式。Z系列作为公司销量主力产品，高性价比新款有望提升该价位段竞争力，助力公司份额稳健提升。 根据IDC数据，22年中国投影机市场出货量实现505万台，同比+7.4%，并预计2023年销量有望超过557万台，同比+10.3%，至2027年投影机市场复合增长率仍将超过18%，有望延续较高景气度。市场份额方面，22年在LCD销量占比大幅提升下，极米份额下滑幅度有限，且销售额份额仍稳健提升，同时，剔除单片LCD后，22年极米出货量份额高达31%，为二至四名总和。继2018年打破国外品牌垄断，极米连续五年获出货量第一，连续三年获出货量及销售额双第一，龙头地位仍然十分稳固。 进入年报季，本周多家家电公司已发布2022年年报，建议关注年季报行情。 AI+家电：提升使用体验，重要C端落地应用场景 家电板块是AI技术最重要的C端应用场景之一，其中扫地机为智能化程度较高、有望率先显著受益的板块，投影、电视等智能显示产品亦可通过AI交互提高智能化及用户体验，重点关注扫地机龙头科沃斯、石头科技、智能家居标的萤石网络、智能显示龙头极米科技、海信视像。 行情数据 本周家电板块周涨幅+1.7%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.0%/+7.4%/+0.5%/-1.6%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+0.09%、+3.16%、+2.13%、-0.19%。 投资建议 国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，二手房交易已有回暖迹象，地产销售回暖将有助于家电板块估值提振。 建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增效，22Q4经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 风险提示：原材料价格上涨风险；需求不及预期风险；疫情反复风险；汇率波动影响；芯片缺货涨价风险。 1.极米份额稳固，Z系列再添一员；家电多公司已发布年报，关注年报行情 极米本周再发新品Z7X，Z7X延续轻薄机身，在3000元价位段竞争力突出，搭载自研0.33光机，亮度较Z6系列有所提升达到600CCB（1100ANSI），同时使用Super全色LED系统，色彩效果更佳；在音响及游戏模式上，Z7X使用哈曼卡顿音响，并支持HDMI游戏低延迟模式。Z系列作为公司销量主力产品，高性价比新款有望提升该价位段竞争力，助力公司份额稳健提升。 图1：3000-4000元价位段投影新品对比 根据IDC数据，22年中国投影机市场出货量实现505万台，同比+7.4%，并预计2023年销量有望超过557万台，同比+10.3%，至2027年投影机市场复合增长率仍将超过18%，有望延续较高景气度。 市场份额方面，22年在LCD销量占比大幅提升下，极米份额下滑幅度有限，且销售额份额仍稳健提升，同时，剔除单片LCD后，22年极米出货量份额高达31%，为二至四名总和。继2018年打破国外品牌垄断，极米连续五年获出货量第一，连续三年获出货量及销售额双第一，龙头地位仍然十分稳固。 图2：22年在LCD挤压下，极米出货量份额仅有小幅下降 图3：中国投影仪出货量及同比 进入年报季，本周多家家电公司已发布2022年年报，建议关注年季报行情。 海信家电：乘风破浪收入增长向好，盈利能力如期改善。2022A实现营收741.15亿元，同比+9.70%，实现归母净利润14.35亿元，同比+47.54%，实现扣非净利润9.06亿元，同比+35.94%；2022Q4实现营收170.89亿元，同比-2.32%，实现归母净利润3.65亿元，同比+691.03%，实现扣非净利润1.30亿元，同比增加1.44亿元；其中内销实现收入426亿元，同比+13.4%；外销实现收入249亿元，同比+7.4%。冰洗、暖通空调、其他主营分别实现收入212、345、118亿元，同比-7.9%、+13.5%、+60.6%，增长稳健，呈现明显改善趋势。利润端看，22A毛利率为20.7%，同比+1.0pct，Q4毛利率达21.4%,同比+6pct，暖通及冰洗毛利率稳健小幅提升，三电持续减亏，拉动整体盈利优化，22A归母净利率为4.1%，同比+0.7pct，Q4归母净利率为4.5%，同比+2.8pct。利润分配方面，公司拟派发现金股利7.17亿元，占2022年归母净利润的50.0%。 海尔智家：短期干扰经营略显承压，不改长期盈利优化逻辑。22A实现营收2435.14亿元，同比+7.2%，归母净利润147.11亿元，同比+12.5%，扣非后归母139.63亿元，同比+18.0%。22Q4：营收587.65亿元，同比+2.2%，归母净利润30.45亿元，同比-2.7%，扣非后归母27.42亿元，同比-1.2%。收入端，国内疫情干扰仍现增长，海外全线区域表现亮眼；利润端，海外加息等因素干扰Q4短期承压，产品结构优化+运营提效助推盈利提升长期逻辑依旧。公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币5.66元（含税），对应派发分红金额52.98亿元（含税），占归母净利润36.01%。 苏泊尔：内销表现稳健，外销有望企稳，盈利能力改善。22A实现营收201.7亿元，同比-6.55%，实现归母净利润20.68亿元，同比+6.36%；22Q4实现营收51.9亿元，同比-12.34%，实现归母净利润7.59亿元，同比+7.95%。内销：22年收入149.8亿元，同比+5%，公司持续拓展咖啡杯、洗地机、挂烫机等品类，有望贡献增量。外销：22年收入51.9亿元，同比-29%，主要由于SEB去库存，根据公告，公司预计2023年SEB关联交易总额为51亿元，同比+8%，海外去库存后，今年有望恢复良性增长。内外销毛利率改善，盈利能力提升。2022年公司毛利率为25.79%，同比+2.79pct，国内直销占比提高、叠加公司推新卖贵，带动内销毛利率提升1.2pct至28.3%，外销毛利率提升3.6pct至18.5%。综合来看，2022年净利率为10.24%，同比+1.25pct，盈利能力明显改善。 海信视像：高端化进展顺利+面板成本下行，盈利能力持续提升。22A实现营收457.38亿元，同比-2.27%，其中境内实现收入200亿元，同比+1.6%，境外实现收入205亿元，同比-12%；22Q4实现营收132.27亿元，同比+2.69%。基本盘智慧显示终端业务稳健，22年实现352.59亿元（国内同比+1.89%，国外同比-12.87%)，国内表现远超行业，且高端化+产品结构优化进展顺利，高端市占率持续提升。高端化+成本下行，毛利率提升明显，推升净利率提升。22年公司毛利率18.22%，同比+2.5pct，22Q4毛利率19.36%，同比+3.0pct。22年公司推出ULEDX技术平台重大突破打破了LCD行业升级天花板，推动高端化进展，22年智慧显示终端毛利率达17.35%，同比+3.4pct。同时持续升级激光电视，推出全球首款8K激光电视及全球首款长焦4K全色激光智能投影，22年新显示业务毛利率达38.22%，同比+3.9pct。22年公司净利率3.67%，同比+1.2pct，22Q4净利率4.32%，同比+0.4p Ct ，盈利能力优化明显。 图4：2022年年报数据一览 2.AI+家电：提升使用体验，重要C端落地应用场景 家电板块是AI技术最重要的C端应用场景之一，其中扫地机为智能化程度较高、有望率先显著受益的板块，投影、电视等智能显示产品亦可通过AI交互提高智能化及用户体验，重点关注扫地机龙头科沃斯、石头科技、智能家居标的萤石网络、智能显示龙头极米科技、海信视像。 扫地机板块，AI模型快速迭代有望解决重要使用痛点，带来更好用的产品。 （1）扫地机目前的语音交互功能仍处于初级阶段，语言交互能力的提升有望增加日常灵活清洁场景，以及扩大老年人等用户群体，应对老龄化市场需求；（2）算法精准度和应对更复杂的场景是扫地机的核心竞争力，算法算力的提升将助力家庭环境识别精准度、更好应对地毯/宠物/台阶等场景识别，大幅提升使用体验；（3）助力企业更快进军终极家庭服务机器人。建议关注科沃斯、石头科技。 图5：扫地机搭载语音识别及声源定位技术 图6：AI算法有望助力提升扫地机家庭场景识别能力 智能家居板块，AI加强交互能力，助力提升算法精确度。（1）智能家居中家居摄像头需要对家庭场景进行识别分析（2）家居摄像头搭载多种智能算法，如人脸识别、宠物检测、老人摔倒、啼哭检测等，算法精确度对使用体验具有重要作用，AI有望提升算法精确度，丰富算法使用场景（3）AI助力提升全屋智能控制及语音交互。建议关注萤石网络。 智能显示板块，AI助力智能化，全息影像有望落地。（1）智能显示承担家庭中重要显示角色，AI赋能有望更大程度丰富显示屏的内容及功能，目前海信已推出健身智慧屏，搭载人体识别、动作纠错及AI教练等功能（2）家用智能投影仪除亮度、清晰度为重要指标外，自动校正、对焦等对于易用性亦起到重要作用，AI有望提升产品智能化程度（3）AI有望推动全息影像等技术发展。建议关注极米科技、海信视像。 图7：AI有望提升算法精确度，提升使用体验 图8：AI打开家庭显示交互想象空间，提升产品智能化 3.周度投资观点 国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。 另外近期地产政策有所放松，二手房交易已有回暖迹象，地产销售回暖将有助于家电板块估值提振。 建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增效，22Q4经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 4.行情数据 本周家电板块周涨幅+1.7%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.0%/+7.4%/+0.5%/-1.6%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+0.09%、+3.16%、+2.13%、-0.19%。 图9：家电指数周涨跌幅 图10：家电指数年走势 图11：家电重点公司估值 5.各板块跟踪 随着春节结束、消费复苏，2月家电各品类零售数据有明显好转，白电、厨电线下销售显著修复，小家电方面，小厨电线上销售回暖，扫地机降幅收窄，洗地机恢复高增长，投影景气度回升。 图12：白电板块公司销售数据跟踪 图13：小家电板块公司销售数据跟踪 图14：厨电板块公司销售数