家电行业周报：扫地机新品频出，关注行业量增变化

家电周观点：清洁电器行业自去年下半年以来主流品牌降价趋势已现，近期扫地机新品集中发布。总结来看，当前行业产品形态逐渐成熟、功能模块基本配置齐全，扫地机的新品卖点逐渐向提升清扫能力（例如吸力提升，基站和拖地设计优化）、提升性价比转变。其中，科沃斯推出T20 Pro作为迭代款在拖地和清洁方式方面均有升级，我们预期618大促前期科沃斯会再推出性价比新品系列；石头官宣新品G20和P10，分别定位高端顶配和性价比款双向补齐价格带，其中P10作为全基站产品首次落入3300元价格带内，印证了行业以价换量逻辑，期待新品推出后公司份额的进一步提升。自清洁拖地机器人存在长期刚需属性增强渗透率提升的背景，后续品牌数量变化、自清洁新品价格将成为行业转折关注点，建议持续关注头部企业石头科技、科沃斯。 板块行情：本周（2023年3月20日-2023年3月24日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨1.81%，跑赢沪深300指数0.09%。从子板块周涨跌幅来看，黑电/小家电/厨卫/照明设备/白电/零部件分别较上周+7.5%/+3.4%/+2.5%/+1.8%/+1.3%/+0.3%，其中黑电周涨幅最大，家电零部件周涨幅最小。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第13位。从行业P E（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.1倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+18.2%）、视源股份（14.5%）、石头科技（9.9%）、九号公司（9.5%）；跌幅前四：泉峰控股（-4.7%）、春风动力（-3.3%）、海容冷链（-2.7%）、九阳股份（-2.6%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-3.52%；SHFE铝价格相较上期+1.13%；SHFE铜价格相较于上期+3.33%；DCE塑料价格相较上期-0.41%。 液晶面板3月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较2月环比上涨1、 3、6、15美元/片。地产竣工及销售数据：2023年2月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升8.0%；商品房住宅销售面积同比下降3.6%。家电社零数据：2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。 空调产销量及零售：2023年1月空调产量1041.80万台，同比-20.29%，总销量1030.95万台，同比减少22.57%。其中内销量为433.79万台，增速为-22.34%； 外销量为597.16万台，增速-22.74%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月空调线上/线下零售额同比+43.6%/+60.1%、线上/线下零售量同比+50.2%/+51.9%，线上线下零售均价同比-4.4%/+7.2%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年1月冰箱产量445.60万台，同比-35.15%，总销量508.56万台，同比减少28.65%。其中内销量为292.86万台，增速为-22.57%，而外销量为215.70万台，增速为-35.53%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月冰箱线上/线下零售额同比+36.2%/+49.8%、线上/线下零售量同比+21.3%/+27.2%，线上线下零售均价同比+12.3%/+19.8%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年1月洗衣机产量602.50万台，同比减少9.70%，总销量579.67万台，同比减少11.90%。其中内销量为336.40万台，增速为-18.03%，外销量为243.27万台，增速为-1.73%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月洗衣机线上/线下零售额同比+11.8%/+30.3%、线上/线下零售量同比+8.8%/+15.7%，线上/线下零售均价同比+2.8%/+14.7%，价格上行。 油烟机产销量及零售：2023年1月油烟机产量149.50万台，同比减少26.03%，总销量150.10万台，同比减少26.22%。其中内销量为75.500万台，增速为-20.11%，外销量为74.60万台，增速为-31.35%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月油烟机线上/线下零售额同比+37.45%/+67.90%、线上/线下零售量同比+32.50%/+52.20%，线上/线下零售均价同比+3.7%/+11.6%。 风险提示：宏观需求下行，行业竞争将加剧，客户拓展进度不及预期。 一、扫地机新品频出，关注行业量增变化 近期扫地机新品频出，降价趋势已现，期待行业放量。清洁电器行业长期以来备受市场关注，自清洁拖地机器人切中中式家庭拖地劳动需求痛点，长期来看具备由可选品向刚需品转变特质。但过去自清洁产品普遍超过3500元，高客单价对于产品普及形成抑制，导致行业表现为量减价增，因此行业何时迎来放量拐点成为关键。自去年下半年以来，主流品牌已经在逐步降低自清洁拖地产品售价，建议关注头部企业新品动作以及销量反馈。 我们整理年初以来科沃斯、石头两大龙头推出的扫地机新品参数，总结来看，当前行业产品形态逐渐成熟、功能模块基本配置齐全，扫地机的新品卖点逐渐向提升清扫能力（例如吸力提升，基站和拖地设计优化）、提升性价比转变。 科沃斯：3月2日科沃斯发布全自动洗烘集尘一体机T20 Pro，新品功能主打热水洗抹布、99.9%抗菌，产品到手价4199元。我们认为该产品主要系前期T20系列的迭代款，主打热水洗抹布及99.9%除菌，同时增加了机身水箱可实现边拖地边补水，在拖地和清洁方式方面均有升级。我们预期618大促前期科沃斯会再推出多款新品系列，拓宽产品价格带。 石头科技：2月16日石头发布G10S Pure迭代款，3月21日再次官宣新品G20和P10，分别定位高端顶配和性价比款双向补齐价格带。其中G20在吸力及清洁方式方面均有提升，应用自研的螺旋双胶刷解决毛发缠绕问题、滚刷和拖布双升降等，产品综合性能达到顶配，定位类似海外畅销旗舰款S8。P10主打性价比，作为全基站产品首次落入3300元价格带内，印证了行业以价换量逻辑。我们期待新品推出后公司份额的进一步提升。 图表1 2023年初至今扫地机新品参数对比 年初以来清洁电器行业整体销售呈回暖趋势。根据奥维云网数据，2月清洁电器行业线上零售额为11.6亿元，同比+1.6%，零售量106.9万台，同比-6.5%；线下零售额为0.7亿元，同比-3.0%，零售量2.3万台，同比-13.2%。整体看，2023年1-2月清洁电器行业呈现回暖趋势，期待性价比新品陆续推出后行业迎来量增拐点。 图表2 2月清洁电器线上零售量及同比情况 图表3 2月清洁电器线下零售量及同比情况 后续品牌数量变化、自清洁新品价格将成为行业转折关注点。自清洁拖地机器人存在长期刚需属性增强渗透率提升的背景，我们认为判断行业拐点需关注两大变化节点： 自清洁产品价格降至3000元以下：参考空冰洗等刚需大电普及价格带，当自清洁拖地机器人主流零售价低于3000元时，将达到大多数消费者“可以接受”的心理价位，普适性提升。 品牌数量缩减格局出清：虽然目前扫地机头部品牌份额集中，但整体当行业品牌数量仍超过120个，同时不断有新品牌进入，我们认为当品牌数量大幅缩减出清，格局趋向清晰化，其终局预期至30-40个时，头部品牌份额将进一步提升。 总结来说，随着疫情影响逐步消散、性价比产品逐步补齐，清洁电器整体销售有望逐步回暖，长期来看渗透普及逻辑较为确定。我们期待扫地机触达普适价格段放量、洗地机格局出清后龙头马太效应增强，建议持续关注头部企业石头科技、科沃斯。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年3月20日-2023年3月24日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨1.81%，跑赢沪深300指数0.09%。从子板块周涨跌幅来看，黑电/小家电/厨卫/照明设备/白电/零部件分别较上周+7.5%/+3.4%/+2.5%/+1.8%/+1.3%/+0.3%，其中黑电周涨幅最大，家电零部件周涨幅最小。 图表4年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表5家用电器子板块周跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第13位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.1倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表6各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表7各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年3月24日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为12.5%，19.8%，11.7%，12.0%，9.8%，17.2%，5.6%，较上期分别-0.13pct,-0.09pct,+0.16pct，+0.05pct,-0.04pct,+0.27pct ,+0.33pct，格力/美的/苏泊尔获外资减配，海尔/老板/三花/九阳获外资加配，总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表8 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+18.2%）、视源股份（14.5%）、石头科技（9.9%）、九号公司（9.5%）；跌幅前四：泉峰控股（-4.7%）、春风动力（-3.3%）、海容冷链（-2.7%）、九阳股份（-2.6%）。 图表9重点公司本期涨跌幅 图表10白电重点公司估值及周涨跌幅 图表11小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表12厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表13清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表14智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表15两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期均有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-3.52%；SHFE铝价格相较上期+1.13%；SHFE铜价格相较于上期+3.33%；DCE塑料价格相较上期-0.41%。液晶面板3月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较2月环比上涨1、3、6、15美元/片。 图表16钢结算价格走势图 图表17铜、铝结算价格走势图 图表18塑料结算价格走势图 图表19液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续增长，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为55.41%，52.21%，65.17%，较上期-0.67pct，-0.69pct，-0.27pct。 图表20家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年2月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升8.0%；商品房住宅销售面积同比下降3.6%。 图表21 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比 家电社零数据：2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。 图表23家用电器和音像器材类零售额变动情况（亿元） 图表22社会消费品零售总额变动情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年1月空调产量1041.80万台，同比减少20.29%，总销量1030.95万台，同比减少22.57%。其中内销量为433.79万台，增速为-22.34%； 外销量为597.16万台，增速为-22.74%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月空调线上/线下零售额同比+43.6%/+60.1%、线上/线下零售量同比+50.2%/+51.9%，线上线下