互联网行业2月投资策略：布局海外业务拓展顺利、格局清晰的绩优龙头

行情回顾：恒生科技指数下跌4.5%，部分龙头取得超额收益 1月恒生科技指数延续颓势，单月下跌4.5%；纳斯达克互联网指数跌幅更深，单月下跌-11.5%。个股方面，少数重点公司1月表现较好，多数仍处于下跌通道中。恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低水平：截至2022年1月31日，恒生科技指数34.1x，处于恒生科技指数成立以来的16.67%分位点。 行业动态：海外多起游戏并购，短视频春节“三国杀” 1）游戏：版号停发已半年，海外多家游戏大厂开展大规模并购；2）移动支付：微信支付将在未来三年投入超过100亿元以开展小微商户数字化升级；3）短视频：春节“三国杀”，视频号表现亮眼；4）广告：2021年行业收入5,435亿元，流量+内容媒介受到青睐；5）外卖：行业渗透率突破20%，星巴克外卖服务在美团上线；6）电商：12月实物商品网上零售额增速全年新低。 互联网板块公司公告与新闻一览 港股通方面：腾讯控股、微盟集团公布股权回购情况公告；腾讯控股发布售出股权公告，快手发布售出购股权公告；快手发布首席财务官变更公告；京东健康发布关联交易公告。美股方面：SEA发布组织章程变更。 行业政策：1）中央网信办等四部门召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会；2）国家网信办就《互联网信息服务深度合成管理规定》征求意见；3）国务院发布“十四五”市场监管现代化规划。 投资建议：2月重点推荐腾讯、网易、京东健康 我们认为监管的方向不会改变，但2022年互联网领域政策的不确定性会边际降低。互联网行业基本面的改善需要几个季度的时间，年报预期表现较好的公司股价有望率先上涨。同时，海外业务高速发展、商业模式优异、赛道格局清晰的互联网巨头有望取得良好表现。我们对中国游戏公司的手游出海非常看好，2022年，腾讯、网易在海外均有较多头部产品上线。2月重点推荐的互联网标的为网易（9999.HK）及腾讯控股（0700.HK）、京东健康（6618.HK）。 行情回顾：恒生科技指数下跌4.5%，部分龙头有超 额收益 指数情况：1月恒生科技指数延续颓势，单月下跌4.5%；纳斯达克互联网指数跌幅更深，单月下跌-11.5%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 个股方面，少数重点公司1月表现较好，多数仍处于下跌通道中。 1)1月快手表现最为强劲，股价上涨22.1%，跑赢恒生科技指数26.6pct 2)港股通标的中，部分龙头公司表现较好，腾讯（+6.5%）、快手（+22.1%）、京东健康（+1.5%）、金山软件（+1.5%）； 3)美股方面，贝壳（+8.3%）、拼多多（+2.6%）、微博（+11.8%）、百度（+7.4%）、京东（+6.9%） 图3：1月互联网板块重点公司表现 图4：2022年1月恒生科技指数涨幅Top9股票（%） 图5：2022年1月恒生科技指数跌幅Top10股票（%） 恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低水平：截至2022年1月31日，恒生科技指数34.1x，处于恒生科技指数成立以来的16.67%分位点。 图6：恒生科技指数波动情况 行业动态：海外多起游戏并购，短视频春节“三国杀” 游戏：版号停发已半年，海外多家游戏大厂开展大规模并购 1)游戏版号停发已半年，裁员的游戏公司不断增长。截至1月28日，国家新闻出版署对游戏版号的审批已暂停半年。据天眼查数据，2021年7月份至12月份，有1.4万家注册资本在1000万以下的中小游戏公司注销。版号暂停受影响的不仅仅是中小企业，上市公司也开始裁员。1月23日，完美世界在投资者调研中提及，2022年第一季度，公司人员精简和优化的工作会持续进行，整体人员数量预计将进一步下降。 2)索尼下调本财年PS5出货量预测。根据公司公告，截至2021年底，索尼总计售出了1730万台PlayStation 5游戏机，比PlayStation 4发布后的同等时间少了近300万台。由于持续的零部件短缺，公司将全财年PS5出货量预测从1480万台下调至1150万台。 3)海外多家游戏大厂开展大规模并购。1月10日，Take-Two宣布将以127亿美元收购移动游戏厂商Zynga；1月18日，微软宣布以687亿美元收购动视暴雪；2月1日，索尼宣布以36亿美元收购研发商Bungie。其中，前者属于传统主机/PC领域加大移动端投入，Take-Two预计该交易将使公司移动端流水占比将在2023财年达到50%以上（2022财年预计为12%）； 而后两者则代表渠道商向内容生产领域扩展，扩展第一方游戏内容，完善游戏生态。 图7：索尼PlayStation 4和PlayStation 5的销售情况（百万台） 移动支付：微信支付将在未来三年投入超过100亿元以开展小微商户数字化升级 1)银联和网联发布元旦交易数据。1月4日，中国银联和网联分别发布2022年元旦期间（1月1日-1月3日）交易数据。其中，网联平台共处理资金类跨机构网络支付交易51.33亿笔，金额3.23万亿元，同比涨幅分别为17.86%和12.70%。银联网络交易总金额达到1.32万亿元，创历史新高； 交易笔数达到21.36亿笔，较2021年元旦假期增长24%。云闪付交易金额及笔数同比增长分别为71%、65%，日活用户同比增长达6成。 2)1月25日，中国银联发布《2021移动支付安全大调查研究报告》。报告指出，移动支付线上和线下消费场景的渗透率分别达94%和93%；从移动支付金额占比看，一线城市达80%，五线城市达90%；从支付方式看，扫码支付占比96%，较去年提升11pct；从资金来源看，首选支付账户、信用卡账户、储蓄账户的占比分别为36%、41%、12%。 3)1月6日，微信举办2022微信公开课Pro。会上披露：①微信支付目前月活跃服务商达2.3万，与1800多家银行和支付机构合作，97%的线下交易由服务商贡献；②1000万+中大型商户打通微信卡券系统，过去几年，229亿优惠券核销；③向小微商户累计发放收款码超过5000万，微信小账本月活超过4800万，过年几年从未在小微商户部分盈利，并将在未来三年投入超过100亿元以开展小微商户数字化升级；④2021年初到年底，微信支付用户大额被骗资金下降了90%；⑤50%微信支付用户已经开通微信支付分，先用后付使用人数突破1亿。 4)1月31日，财付通和支付宝发布关于2021年客户投诉及风险事件处理的公告。根据公告，2021年，财付通处理交易类客户投诉事件61070件，涉及交易笔数占比小于千万分之一；支付宝处理交易类客户投诉事件30649件，涉及交易笔数占比小于千万分之1.1。我们根据公告测算，财付通和支付宝的交易笔数分别同比增长约7%和9%。 图8：银联和网联元旦假期交易总金额（万亿元） 图9：移动支付资金来源调查（%） 表1：财付通和支付宝的交易类投诉事件和交易笔数占比 短视频：春节“三国杀”，视频号表现亮眼 1)春节成短视频流量抢占重要节点。根据七麦数据2022年1月移动应用增长榜，抖音、快手、快手极速版、抖音极速版分别位列全平台3、4、8、10位。抖音、快手延续春节红包+春晚玩法，视频号获“竖屏央视春晚”首次直播权。据微信公告，除夕当晚，超过1.2亿人在微信视频号“竖屏看春晚”，视频号直播间点赞数超过3.5亿次，总评论数超过919万次，总转发数超过551万次。此外，除夕当天，全国共有6.88亿人参与抢红包，抢红包最高峰出现在2月1日0点03分；除夕跨年当晚，超1.4亿人领取用异形红包封面发送的红包。 2)抖音开拓短视频PC客户端市场。1月20日，PC版抖音在联想软件商店独家首发，抖音成为第一家上线PC客户端软件的短视频平台（2021年6月发布网页版）。目前，PC版功能与网页版基本相似，仅增加直播入口。 与移动版不同，PC版抖音增加横向视频选项，并在左侧主菜单有首页、推荐、关注、直播、热点、娱乐、游戏、音乐等更多细分Tab标签。 3)快手继与美团合作后持续加码“本地生活”。1月15日，快手小店对本地生活行业商家开放入驻。原本地生活业务中涉及到店/到家场景的类目已迁移至快手小店，并在快手小店新增到店美食、酒旅、到店/到家生活服务等15个一级类目，商家可通过快手电商官网选择对应的新增类目来完成入驻开店。目前，肯德基、海底捞、美团酒店、马蜂窝、爱康国宾、盘子女人坊等大量本地业务品牌已完成入驻。 广告：2021年行业收入5,435亿元，流量+内容媒介受到青睐 1)2021年互联网广告收入5,435亿元，增幅同比下降4.53 pct。根据中关村互动营销实验室发布数据，互联网广告收入5,435亿元，同比增长9.32%； 互联网营销市场规模约为6,173亿人民币，较上年增长12.36%。根据艾媒咨询数据，2021年广告总支出1329.3亿元，互联网广告成支出重点，达75.7%。 2)短视频等内容软广受到青睐。投放侧，根据QuestMobile数据，2021年互联网广告投放排名前五的媒介分别为抖音、今日头条、微信（朋友圈）、快手、百度，其中抖音、快手分别占比28.5%、9.9%。用户侧，根据艾媒咨询最新调研，中国消费者对于短视频平台红人植入及内容推荐平台内植入广告信任度较高(分别为64.8%与57.9%)。 图10：中国互联网广告收入及增速 图11：互联网广告投放媒介分布 外卖：行业渗透率突破20%，星巴克外卖服务上线美团 1)外卖渗透率突破20%。美团外卖近期发布《2021外卖新势力城市榜单》，从产业结构上来看，过去几年国内外卖市场规模不断扩大，外卖渗透率增幅明显，在2020年就突破了20%。 2)星巴克外卖服务上线美团，并推出专属空间服务。1月18日，星巴克中国宣布与美团双双官宣，星巴克“专星送”服务全面上线美团外卖,消费者可享受会员权益打通、专属配送服务以及客制化点单体验等诸多权益。星巴克在美团App、大众点评App首发线上预订专属空间服务产品“1971客厅”。 消费者可在线预订星巴克门店的专属空间，并体验商务会议、主题聚会等个性化场景与服务。 3)美团和饿了么均取消恶劣天气超时考核。据运营商财经网1月27日报道，针对近日的降雪恶劣天气，饿了么和美团两大外卖平台均宣布采取弹性措施，取消骑手超时、差评等考核；同时提供免费午餐、姜汤、热粥等抗寒食物及饮品，为骑手提供温暖的歇脚点。美团方面表示，针对这类特殊天气场景，平台提供了弹性补时、超时剔除和订单补贴，让骑手更安心地去送单。 电商：12月实物商品网上零售额增速全年新低 1）2021年12月实物商品网上零售额同比增长1.92%。根据国家统计局数据，2021年12月实物商品网上零售额为9986亿元，同比增长1.92%，为2021年单月同比增速新低。 2）阿里巴巴集团正在考虑为盒马鲜生寻求独立融资。1月14日，据彭博社报道，阿里巴巴集团正在考虑为盒马鲜生寻求独立融资，拟估值为100亿美元，可能会在二月启动。对此，阿里巴巴表示不予置评。 3）阿里投资的社区团购平台“十荟团”疑“跑路”。1月14日，《财经》记者来到十荟团北京总部办公室，一位自称是十荟团的安保人员表示每天要接待十几个上门来要钱的人。十荟团成立于2018年8月，共完成了7轮融资，总融资金额超过10亿美元。阿里巴巴共参与投资了4轮，是十荟团的重要股东。 4）京东供应链接入Shopify。1月18日，京东集团与Shopify宣布双方达成战略合作关系。接下来京东会将进出口供应链业务接入Shopify系统，目前开发有JDSourcing、JDShipping、JDMarketplace（进口）三个插件功能。 图12：实物商品网上零售额（当月值，亿元）及同比增速 互联网板块公司公告与新闻一览 重点公司公告 1.港股通公司方面： 1)腾讯控股、微盟集团公布股权回购情况公告； 2)腾讯控股发布售出股权公告，快手发布售出购股权公告； 3)快手发布首席财务官变