纺织服装行业2月投资策略：布局业绩预增绩优公司看好运动板块估值企稳

行情回顾：大盘和纺服板块总体下行 1月A股和美股大盘下行，港股、台股大盘基本持平；A股纺服板块与大盘走势接近，港股纺服、美股可选、台股纺织板块表现略差于大盘。 品牌渠道：零售额维持同比微跌态势，线上小幅放缓 服装消费零售端下半年整体经营压力较大，但降幅呈收窄趋势，11~12月分别同比-0.5%/-2.3%。全年穿类商品网上零售额累计同比+8%，其中12月天猫京东服装销售额同比跌幅超过20%，运动鞋基本同比持平。 制造出口：出口增长维持景气，棉价和运价小幅上升 10~12月纺织品出口同比7%/10%/16%，服装出口同比25%/23%/14%，维持高景气；1月中国PMI、柯桥指数、纱和布产量、人民币兑美元汇率均环比持平；328棉价+2.3%，综合运价+6.6%。 纺服板块公司公告与行业新闻一览 A股方面，百隆东方、健盛集团、太平鸟、华利集团、华孚时尚、鲁泰A、开润股份公布业绩预告；港股方面申洲国际公告宁波复产公告，裕元集团、宝胜国际、特步国际、天虹纺织、安踏体育、赢家时尚、中国利郎公布最新业绩公告或预告。 风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。 投资建议：看好绩优公司基本面支撑和运动板块估值企稳 业绩预告密集披露后，绩优公司基本面将给予市场较强的信心。消费端公司在2021年下半年以来经营环境压力较大，但总体下滑趋势收窄，尤其运动板块基本面优势明显，看好估值调整到位后的布局机会；制造端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，且龙头公司具有较强的转嫁成本上涨压力的能力。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际、波司登，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。 行情回顾：大盘和纺服板块总体下行 1月A股大盘下行，港股、台股大盘基本持平，美股大盘下行；纺服板块A股纺服板块与大盘趋势接近，港股纺服、美股可选板块、台股纺织板块表现略差于大盘。 1.A股：1月大盘下行，品牌服饰、纺织服装和纺织制造板块下行，与大盘走势相近； 2.港股：1月大盘基本持平，非必须消费指数和纺织服装板块小幅下滑； 3.美股：1月大盘下行，可选板块下滑幅度较大于大盘； 4.台股：1月大盘先涨后跌，总体持平，纺织指数总体下行。 图1：A股大盘与板块指数年中至今行情走势 图2：港股大盘与板块指数年中至今行情走势 图3：美股大盘与板块指数年中至今行情走势 图4：台股大盘与板块指数年中至今行情走势 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现 少数重点关注公司1月表现较好，部分制造公司表现相对较优 1.A股方面，大部分纺服公司下滑，部分制造公司表现较好。百隆东方（+10.4%）、鲁泰A（+5.6%）、安正时尚（+2.8%）、华孚时尚（+0.7%）、罗莱生活（+0.6%）等表现较好； 2.港股方面，宝胜国际（+10.5%）、互太纺织（+7.3%）、特步国际（+3.5%）、新秀丽（+2.9%）、中国利郎（+0.9%）。 3.海外方面，富乐客（+2.3%）、盖普公司（+1.3%）等表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现 图7：港股重点上市公司行情表现 图8：美股/台股重点上市公司行情表现 品牌渠道：零售额维持同比微跌态势，线上小幅放缓 1.8~12月服装社零下滑，但降幅呈现逐步收窄的趋势。社零数据显示，2-4月服装社零数据实现较快的增长，5月/6月/7月当月同增12.3%/12.8%/7.5%，8月/9月/10月受到宏观经济和疫情影响出现下跌，当月-6.0%/-4.8%/-3.3%，11~12月零售环境依然较弱，但服装社零下滑已经明显得到控制，同比分别-0.5%/-2.3%，可以看出行业受大环境的影响在边际收窄。 全年穿类商品累计线上增长8%，天猫京东平台12月销售同比表现较上月较为疲软。12月累计实物商品网上零售额/穿类商品网上零售额分别增长 12.0%/8.3%，累计增速相比11月继续小幅放缓。据数据威统计，天猫和京东平台12月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售同比增长分别为-22.0%、-28.0%、-22.2%、-7.8%、-1.1%，板块中运动品类表现相对占优，经历“双十一”大促后，各子行业在12月的销售同比表现相比11月较为疲弱。 图9：限上整体与服装零售额当月同比 图10：限上整体与服装零售额累计同比 图11：网上实物商品与穿类商品累计同比 图12：各服装品类天猫和京东当月销售额同比 制造出口：出口增长维持景气，棉价和运价小幅上升 中国纺织服装出口回暖，越南订单大幅恢复，棉价持平。中国纺织品出口方面，2020年2-3月低基数下，2021年2-3月增速较高，随后纺织品出口面临较高基数，4月~9月同比下降，10月开始增长逐月加速，10/11/12月分别增长7%/10%/16%。服装出口方面维持较高增长，12月增速收窄，10~12月分别25%/23%/14%。 从PMI来看，12月中国PMI为48.1，同减6.2%，环比减少0.8%，越南随着封锁逐步解除，10~12月PMI出现环比大幅反弹后维持在52的水平，同比也出现小幅增长。柯桥总景气指数12月同比和环比维持稳定；棉价方面，1月底328棉花价格指数相比月初增长2.3%，Cotlook A棉价相比月初增长8.5%。 图13：中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图14：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI 图15：柯桥纺织景气指数 图16：国内与国际棉价趋势 近一个月综合运价上升6.6%，人民币汇率持平。1月至今各地区CCFI运价指数总体呈现上升趋势，其中东南亚和中国上升显著，1月至今分别上升接近10%，综合指数上升6.6%。另外，2020年年中以来人民币汇率呈现持续升值态势，近一个月美元兑人民币汇率基本持平在6.37水平。 图17：中国出口集装箱运价指数 图18：美元兑人民币汇率走势 12月纱布产量基本持平，临近过年近期喷水喷气开机率较低。2021年12月纱产量当月同比-1.9%；布产量当月同比+0.8%。近两周，盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为33%，主要系临近春节，工厂工人陆续休假导致开机率较低。 图19：盛泽地区喷水喷气织机开机率 图20：规模以上企业纱产量和布产量同比增长 纺服板块公司公告与行业新闻一览 1.A股公司方面： 1)稳健医疗、地素时尚公布股权回购情况公告； 2)开润股份、罗莱生活公布质押冻结公告； 3)歌力思公布股本变动公告； 4)开润股份、比音勒芬公布股东减持股份公告； 5)太平鸟公布可转债转股公告，台华新材公布可转债发行上市公告； 6)开润股份公布收购兼并公告； 7)百隆东方、健盛集团、太平鸟、华利集团、华孚时尚、鲁泰A、开润股份公布业绩预告。 表1：纺服A股公司重要公告 2.港股公司方面： 1)申洲国际公告宁波生产基地因疫情短期停产及疫情恢复生产的公告； 2)裕元集团和宝胜国际公布2021年综合经营收益； 3)特步国际、天虹纺织、安踏体育、赢家时尚公布业绩预告； 4)特步国际、安踏体育、中国利郎公布最新季度零售销售表现； 表2：纺服港股公司重要公告 3.行业新闻 品牌动态： 1）1月12日，安踏控股的芬兰体育用品集团Amer Sports日前在官网发布公告称，已经和中国可穿戴科技公司Liesheng达成协议，将旗下芬兰潜水电脑及工具及运动表品牌颂拓出售，预计交易在2022年上半年完成。 （ladymax） 2）1月16日，加拿大瑜伽运动服品牌lululemon宣布将于今年春季推出第一个网球服系列，并任命2021年美国网球公开赛亚军、19岁的Ley lah Fernandez为新任品牌大使。（ladymax） 3）1月23日，由于投资者抛售成长型股票，卡地亚母公司历峰集团成2022年开始以来唯一一个在资本市场出现增长的头部奢侈品集团，股价和市值累计上涨2.5%，LVMH、开云集团均录得近4%的下滑，去年一路领跑的爱马仕股价更大跌逾11%。（ladymax） 4）1月24日，优衣库母公司迅销集团正在调整其产品战略，首席财务官冈崎健日前在接受日本经济新闻采访时表示，由于原材料和劳动力等成本将长期处于上涨趋势，集团将从3月起提高部分产品的价格。不过他强调，迅销集团的底线是尽量避免涨价，预计涨价措施会在“极其有限”的范围内进行。（ladymax） 5）1月25日，lululemon中国门店数达70家。lululemon北京蓝色港湾新店于日前开业，是北京目前最大的门店，也是该品牌在中国地区的第70家店。过去一年，lululemon还在南宁、宁波、济南、合肥、兰州、三亚6个城市开设了首店，并完成了上海新天地店、北京三里屯店、深圳万象天地店和成都远洋太古里店的翻新扩店，形成了“东南西北”四大门店的格局。（ladymax） 6）1月25日，在过去的三个月里，至少有20名Nike高管离职，寻求其他职业机会或退休。离职人员来自Nike的各个部门，包括数据科学、财务、鞋类设计和商品销售等。虽然高管的离职为其他员工创造了晋升机会，但如此大规模的人才流失依然对Nike的运营造成一定困扰。（ladymax） 业绩披露： 1）1月6日，迅销集团最新公布数据，继10月和11月分别录得5%和5.6%的跌幅后，优衣库日本去年12月的销售额再度下滑，电商同店销售同比下降11%，整体下降8.2%，主要受到暖冬天气影响。（ladymax） 2）1月10日，Lululemon最新披露，对于2021年四季度的业绩，公司预期营收将接近此前指引21.25~21.65亿元的底部，EPS也将接近3.25~3.32美元底部，消息发布后Lululemon周一股价跌7.75%。（ladymax） 3）1月11日，在截至去年12月31日的财年内，意大利奢侈羊绒品牌Brunel lo Cucinelli销售额同比大涨30.9%至7.12亿欧元，与2019年相比也录得17.2%的增长，创历史新高。得益于中国市场的强劲表现，该品牌在亚洲的销售额大涨32.9%至1.7亿欧元，占总销售额的24%，与2019年相比销售额大涨26%。（ladymax） 4）1月13日，优衣库母公司讯销集团Q1销售额+1.2%至6274亿日元，经营利润+5.6%至1195亿日元，净利润+34.7%至976亿日元，业务的增长主要得益于优衣库在南亚、东南亚、大洋洲、北美和欧洲的积极表现。 （ladymax） 5）1月13日，在截至去年11月30日的三个月内，优衣库母公司迅销集团销售同比增长1.2%至6274亿日元，经营利润增长5.6%至1194.6亿日元，净利润大涨34.7%至976.19亿日元。该集团表示，业绩的增长主要得益于优衣库在南亚、东南亚、大洋洲、北美和欧洲的积极表现，优衣库在日本和大中华区的收入以及Gu品牌的销售额均出现下滑。（ladymax） 6）1月19日，意大利奢侈品集团Prada周二发布去年的初步业绩数据，按固定汇率计算，集团2021年销售额同比大涨41%至33.64亿欧元，与2019年相比增长8%,业绩的增长主要得益于去年下半年的强劲增长提振。 （ladymax） 7）1月19日，在截至去年12月31日的第三财季，卡地亚母公司历峰集团收入同比大涨35%至56.6亿欧元，按固定汇率计算增长32%，远超市场普遍预期，与2019年同期相比也录得36%和38%的增长。（ladymax） 5）1月26日，意大利奢侈品集团Tods发布去年初步业绩数据，2021年其销售额大涨40%至8.84亿欧元，是该集团连续五年下滑后录得的首次增长，但仍略低于疫情前水平。（ladymax） 8）1月28日，在截至去年12月的三个月内，D r Martens销售额同比增长11%至3.07亿英镑，按固定汇率计算上涨15%，较2019年同期大涨21%，主要得益于直营零售业务33%的强劲增长推动，该渠道收入在整体销售额中