战略转型下短期业绩压力凸显，下调至“持有”评级

平安健康（1833.HK）因战略转型导致短期内业绩压力增大，我们将其评级从“持有”调整为“持有”，目标价从28.5港元调整为26.0港元。公司通过降低服务单价扩大覆盖，但短期内医疗服务增速或低于预期。公司新的推广模式下销售费用率有望短期呈现下降趋势，且企业客户及企业员工粘性相对更高，也有望减轻平安健康亏损压力。然而，考虑到公司战略转型下短期内业绩不确定性升高、且行业估值水平整体下调，我们分别下调在线医疗服务、消费医疗、在线商城、健康管理和互动板块的目标2022E P/S至5.0x、4.2x、2.0x、2.0x，得出目标价28.5港元。该目标价对应3.3x 2022E P/S（低于行业平均，考虑到更低的收入增速）和有限的上升空间（10%），下调评级至“持有”。