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信和置业（83 HK）评级下调至持有：盈利压力加剧

2025-05-28 汇丰银行严宏志19905053625

核心观点

将中国海外发展视为防御性价值股，在全球贸易不确定性中具备良好定位。
预计由于利率收入降低，短期内盈利增长将受到限制。
将中国海外发展评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HKD10.90下调至HKD8.50。

关键数据

中国海外发展截至2024年12月的净现金为HKD45.9bn。
2024年，利息收入同比增长68%至HKD2.3bn，占核心盈利的约45%。
预计2025-2027年，利息收入将下降，对盈利造成压力。
预计2025-2027年，每股派息维持在HKD0.58。

研究结论

由于利率收入降低和住宅土地储备减少，中国海外发展的盈利可见性减弱。
尽管具有吸引力的7.3%的2025年派息率，但股价上涨空间可能受限。
下调评级和目标价反映了盈利下降的风险。
主要下行风险包括即将推出的项目销售滑坡、经济衰退和租金意外下降。
主要上行风险包括宣布股票回购计划、潜在的土地收购和住宅项目ASP高于预期。

信和置业（83 HK）评级下调至持有：盈利压力加剧

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