天味食品发布2021年度业绩预减公告，全年实现营收、归母净利润、归母扣非分别为20.26亿元、1.79亿元、1.16亿元，分别同比-14.34%、-50.96%、-62.43%；其中Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润为6.28亿元、0.98亿元、0.52亿元，分别同比-25.22%、+123%、+303%。公司去库存战役结束，渠道良性待发力。21Q4公司收入继续下滑，主要跟消费不景气、公司战略改变有一定关系。21H2以来公司战略逐步从销售目标达成，转为关注产品日期新鲜度与渠道库存健康。根据渠道调研，21Q4受益于猪肉价格下降，公司冬调实现翻倍增长，火锅底料、酸菜鱼等复调出现部分供求紧平衡的情况，渠道库存基本出清；根据终端调研，各地产品日期新鲜货龄在2个月以内，渠道去库存战役基本结束。未来展望：库存清理迎拐点，次第复苏待花开。1）收入：一方面，根据渠道、终端及公司调研，我们认为公司去库存行动已经结束，战略重点更加专注在日期新鲜度和库存健康，未来公司渠道有望步入良性循环；另一方面，未来消费有望逐步企稳。在低库存、消费企稳及低基数的三重作用下，公司收入有望逐步回归增长的快车道。2）利润：未来随着规模优势逐步显现，固定类型费用率有望逐步下行，低基数下可展望利润弹性。
