新签合同明显加速，央企龙头价值有望重估

12月新签合同明显加速，房建表现亮眼。公司2021年1-12月新签建筑业合同额31074亿元，同增12.1%，较1-11月加速4个pct；12月单月新签合同4661亿元，同比增长42.7%，较11月单月大幅加速35.0个pct，主要受房建业务强力带动。分业务板块看，1-12月房建新签合同额22506亿元，同增8.3%，较上月加速5.6个pct，12月单月新签2820亿元，同比增长78.5%，较上月加速69.9个pct。房建订单大幅增长主要因：1）城市更新、旧改、产业园等类型项目需求较好，部分大项目集中落地。2）政策微调，房地产行业整体环境略有改善。3）去年同期下滑20%，基数较低。1-12月份基建新签合同额8439亿元，同增24.1%，较上月放缓4.6个pct;12月单月新签1820亿元，同比增长9.3%，继续保持稳健增长。1-12月新开工面积3.85亿平米，同比增长12.4%，较1-11月加速2.9个pct。 12月地产销售有所回暖，全年平稳收官。2021年1-12月份公司地产业务合约销售额4221亿元，同比下滑1.5%，较上月降幅收窄0.2个pct，其中12月单月合约销售额585亿元，同比下滑0.5%，较11月34.2%的降幅明显收窄；1-12月份合约销售面积2143万平米，同比下降9.6%，较上月降幅收窄0.3个pct，其中12月单月合约销售面积314万平米，同降7.9%。 房地产行业供给侧改革加速，稳健央企龙头价值有望重估。在“三条红线”严格监管下，2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险，预计未来将逐步退出市场或放缓扩张，房地产行业供给侧改革将加速，市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。中国建筑旗下中海地产长期坚持低杠杆的经营战略，财务指标稳健，同时公司作为央企龙头，融资渠道顺畅，成本较低，未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源，或收购经营出现风险的房企项目，加速行业整合，实现市占率的持续提升，价值有望得到重估。我们预计2021年公司中海地产有望贡献归母利润200亿元，参考保利发展21年PE6.3X估值，市值1260亿元；施工业务贡献利润295亿元，参考中国中铁、中国铁建、中国交建21年平均PE5.7X估值，市值1682亿元；分部估值总市值为2942亿元，较当前市值高出35%。 公司保障房领域经验丰富竞争力强，有望受益保障房建设提速。去年12月中央经济工作会议由2020年的“高度重视”改为“推进”保障房建设，可能表明保障房建设从准备阶段进入到落地执行阶段，2022年建设进度或显著加快。我们认为加快推进保障房建设既可改善民生，又可对冲民营房企投资收缩，稳定房地产投资，有望成为今年稳增长的重要抓手之一，有望获财政资源重点倾斜。公司作为房建地产综合龙头央企，在保障房建设与投资运营市场有较强竞争优势，根据公司官网路演资料披露2021年前三季度新签保障房订单828亿元，项目经验丰富，后续有望重点受益于国内保障房建设提速。 投资建议：预测公司21-23年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10%/9%/9%，EPS分别为1.18/1.29/1.40元，当前股价对应PE分别为4.4/4.1/3.7倍，PB（Lf）为0.69倍，处在历史最低区间，维持“买入”评级。 风险提示：部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）