FY2022H1业绩点评：归母净利同比+31%，品牌势能不断提升，拉动业绩高质量增长

波司登发布了2022财年上半年业绩报告，实现收入53.9亿元，同比增长15.6%，归母净利润6.4亿元，同比增长31.4%。公司聚焦羽绒服核心业务板块，尤其是波司登品牌羽绒服业务，带动收入增长。各业务板块中羽绒服板块收入占比进一步提升，品牌羽绒服收入34.7亿元，同比增长16.2%，占收入的64.5%。公司毛利率同比提升2.7pct到50.5%，其中品牌羽绒服毛利率61.1%，同比+4.7pct。公司继续加大一线城市布局，优化门店结构，线上多渠道全面发展。未来公司主要增长驱动仍来自品牌羽绒服。我们维持公司2022-24财年净利润20.7/25.4/30.1亿元不变，最新收盘价对应2022-24财年PE为24/20/17倍。