预计会员数环比下滑，在线广告变现承压

根据报告正文，预计爱奇艺（IQ.US）Q3收入同比增长5.5%至75.8亿元，低于市场预期2.6%，主要由于季度内缺乏重磅新内容上线，对各板块变现带来压力。预计内容成本占收比70%，环比提升约3个百分点。我们预计Q3净亏损约17.1亿元。分板块来看，预计季度内会员/在线广告/内容分发/其他收入分别同比+6.3%/-10.7%/+64.8%/+9.1%，占整体收入比重分别为55.7%/21.7%/8.5%/14.1%。预计会员数环比下滑，ARPU为会员收入增长主要动力。在线广告变现承压，上新内容质量及品牌认知度有待提升。给予增持-A评级，12个月目标价13美元。