新游有望贡献H2业绩，云音乐竞争格局改善

网易发布21Q2业绩，营业收入同比增长12.9%达到205亿元，经调整归母净利润42.28亿元，同比减少19.1%；游戏业务收入递延收入环比保持稳定，而游戏业务毛利率升至66.1%为近年来新高；网易云为代表的创新业务营收同比增长26%，毛利率提升至19%。公司预计未成年人使用网络游戏时长的限制对公司游戏业务影响预计不足1%，主要因为公司主要产品为MMORPG等偏“硬核”类型，公司未成年用户收入占比小；Q3新品《永劫无间》、《王牌竞速》广受好评，有望贡献H2业绩。“武侠吃鸡”《永劫无间》在海外玩家为主的Steam取得优异成绩，8月登陆Steam后拿下当周销量榜第一，在线游玩人数长期位于平台前10；7月上线的竞速类手游《王牌竞速》成为细分龙头；“哈利波特”、“指环王”、“暗黑”，大IP储备游戏有望成爆款。网易云音乐等创新业务营收增速维持，毛利增厚。21Q2公司创新及其他业务收入47亿元，同比增长26%，毛利率提升至19%，带动毛利润达到9.1亿元，同增31%，环比增长49.6%。网易云音乐收入预测自3月起大幅上升，Q3以来保持较高水平，随着解除独家音乐版权的落地，行业竞争格局有望进一步改善，网易云音乐受益明显。