23H1业绩基本符合预期，Q3新游有望贡献增量

证券研究报告公司研究 公司点评 名臣健康（002919.SZ）投资评级买入 上次评级买入 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱： fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 名臣健康(002919.SZ)：23H1业绩基本符合预期，Q3新游有望贡献增量 2023年9月4日 事件：公司于2023年8月29日（北京时间）发布2023年度半年报。点评： 核心内容如下： 2023上半年及Q2业绩如下： （1）23年上半年公司实现营收8.45亿元，同比上升145.11%，主要原因是公司游戏发行业务发展较快，自研游戏分成收入增加；归母净利润9964.29万元（业绩预告为0.9-1.2亿元，落于区间下限），同比增长267.05%；扣非净利润9882.52万元（业绩预告为0.88-1.18亿元，落于区间中位），同比增长389.46%。上半年毛利率63.67%，同比增+20.97pct；净利率11.8%，同比增加+3.92pct。 （2）单拆23Q2公司实现营收4.38亿元，同比增长123.87%；归母净利润6553.88万元，同比增长156.93%，扣非净利润6530.35万元，同比增长246.59%；单季度毛利率65.7%，同比+23.58pct，环比 +4.2pct；净利率14.97%，同比+1.93pct，环比+6.59pct。 游戏业绩持续向好，多款产品蓄势待发。23年H1公司网络游戏业务实现营收6.17亿元，同比增长452.05%，占营收比重73.15%；营业成本 1.67亿元，同比增长274.07%，毛利率72.9%，同比+12.86pct。公司持续加码游戏研发和发行，截至2023年6月30日，拥有60项著作版权，通过收并购、新设等方式组建了多个游戏发行团队，业务渠道涵盖微信小游戏平台、应用商店等渠道。发行地区包括国内（大陆及港澳 台地区）、东南亚、韩国；23年新游《约战沙城》、《锚点降临》有望 为三季度提供业绩增量；后续产品储备丰富，包括三国写实类游戏 《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》。 投资观点：（1）A股传媒根据三季度预期选股，公司全年业绩预期4 亿，三季度有望高增，公司23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、有望为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，包括三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》；（3）公司股权结构持续改善，关注短期催化；（4）盈利预测：23-25年归母净利分别为 3.93/6.95/8.31亿元，对应估值为20xPE/11.42PE/9.55PE，维持“买 入”评级。 风险因素：核心游戏表现不及预期，新游戏开发进度及上线进度不及预期，行业政策风险，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。 表1重要财务指标 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 744 945 1,924 2,648 2,997 增长率YoY% 9.3% 27.0% 103.5% 37.6% 13.2% 归母净利(百万元) 133 25 393 695 831 增长率YoY% 30.6% -81.0% 1450.8% 76.9% 19.6% 毛利率% 50.4% 52.5% 66.6% 68.0% 69.0% 净资产收益率ROE% 17.6% 3.4% 33.1% 48.5% 34.4% EPS(摊薄)(元) 0.60 0.11 1.77 3.13 3.74 市盈率P/E(倍) 59.45 313.30 20.20 11.42 9.55 市净率P/B(倍) 10.47 10.74 6.69 5.54 3.29 资料来源：Wind,信达证券研发中心预测；股价为2023年9月4日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 流动资产 672639 1,169 1,6502,592 营业总收入 744 9451,924 2,6482,997 货币资金 251136 95 5061,167 营业成本 369 449642 848929 应收票据 20 4 45 营业税金及附加 7 55 77 应收账款 210161 546 501704 销售费用 83 321741 9171,038 预付账款 50126 145 187225 管理费用 71 82114 158179 存货 133191 339 405442 研发费用 99 110138 192217 其他 2624 39 4649 财务费用 0 -50 0-7 非流动资产 299604 637 643652 减值损失合计 -7 -5-5 -5-5 长期股权投资 00 0 00 投资净收益 22 158 7990 固定资产（合计） 5151 49 5051 其他 -4 1710 1315 无形资产 8274 274 274264 营业利润 127 -5346 613732 其他 239279 313 320337 营业外收支 1 210 00 资产总计 9701,243 1,805 2,2943,244 利润总额 128 15346 613732 流动负债 193443 567 826816 所得税 -6 -10-47 -83-99 短期借款 00 0 00 净利润 133 25393 695831 应付票据 00 0 00 少数股东损益 0 00 00 应付账款 77183 217 359282 归属母公司净利 133 25393 695831 润 其他 116260 350 467534 EBITDA 133 48323 569674 非流动负债 1961 51 3616 EPS（当年）（元） 0.78 0.151.77 3.133.74 长期借款 00 0 00 其他 1961 51 3616 现金流量表 单位:百万元 负债合计 213504 618 861832 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 00 0 00 经营活动现金流 80 73-110 849487 归属母公司股东权 758739 1,187 1,4322,413 净利润 133 25393 695831 益 负债和股东权益 970 1,243 1,805 2,294 3,244 折旧摊销 29 59 29 31 33 财务费用21221 投资损失-22-1-58-79-90 重要财务指标单位:百万元 营业总收入7449451,9242,6482,997 其它8-15-4188 主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-704-472182-295 资本支出-15-151-40-43-35 归属母公司净利润13325393695831 同比(%)9.3%27.0%103.5%37.6%13.2%投资活动现金流50-12952946 其他-639537989 毛利率(%)50.4%52.5%66.6%68.0%69.0% 同比(%)30.6%-81.0%1450.8%76.9%19.6%长期投资12812-7-8-8 EPS（摊薄） （元） 0.60 0.11 1.77 3.133.74 吸收投资00000 ROE(%)17.6%3.4%33.1%48.5%34.4%筹资活动现金流-77-61-37-68-73 支付利息或股息-32-37-49-53-53 P/B10.4710.746.695.543.29 P/E59.45313.3020.2011.429.55借款00000 EV/EBITDA34.36126.8824.5813.2010.14现金净增加额52-115-141811461 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、 水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生 活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第�名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争