公司信息更新报告：新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善

新品S7 MaxV系列亮相CES展，有望引领行业发展，维持“买入”评级不变公司在2022CES展发布海外新品S7 MaxV系列，无论是在导航避障、清扫能力、智能交互、还是基站全能性，S7 MaxVUltra产品力强劲。此外，公司还预计在2022年初面向海外推出更具性价比的Q7 Max+扫地机以及洗地机新品Dyad。在海外新品拉动下，公司有望引领美国LDS扫地机行业发展。考虑2021Q4在高基数下增速平稳，我们下调盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润14.8/20.1/25.4亿元（原值为15.9/20.8/26.4亿元），EPS为22.2/30.0/38.0元，当前股价对应PE为34.5/25.5/20.1倍，考虑预计2022年业绩逐季改善，维持“买入”评级不变。 石头新品S7 MaxVUltra在主机和基站方面产品力均有较大提升 石头S7 MaxVUltra产品力强劲。主机方面，S7 MaxV采用了LiDAR激光导航技术、基于3D结构光的Reactive AI 2.0避障技术（比S6 MaxV清洁准确度提升22%、清洁速度提升70%）、可自动识别房间类型并定制合适的吸力和擦洗强度，具有5100Pa的大吸力（S6 MaxV最大吸力仅2500Pa）、3000次/分钟的声波高频震动擦地能力。基站方面，S7 MaxV Plus支持自集尘（尘袋容量可保障7周工作时长），S7 MaxV Plus的全能基站除自集尘功能外，还支持抹布自清洁、基站自清洁、自动补水（清洁面积可达300㎡）、快充（较此前集尘桩充电速度快30%）。 展望2022年，看好公司内销超预期、外销逐季度改善 公司2021Q4内销超预期，份额提升明显。根据生意参谋，石头阿里渠道扫地机2021Q4GMV+138.7%。外销方面，根据JS数据，即使受消费回流线下和高基数影响， 2021M11 石头美亚GMV +3%，增速较2021M10(-47%)环比改善。展望2022年，自清洁旺盛的市场需求有望带动内销持续超预期；外销方面，考虑S7 MaxV系列的拉动、低基数、海运运力问题缓解等因素，2022年外销有望逐季度改善。 风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加剧。 财务摘要和估值指标 1、新品S7 MaxV系列产品力强，有望引领LDS扫地机发展 公司在2022CES展发布海外旗舰新品S7 MaxV系列，包括S7 MaxV（单机款）、S7 MaxV Plus（自集尘基站款）和S7 MaxV Ultra（自集尘+自清洁全能基站款）。我们认为，公司推出的新品S7 MaxV系列，无论是主机的导航避障、清洗能力、智能交互能力，还是基站的自集尘、自清洁、快速充电能力，功能全面、产品力强劲。除S7 MaxV系列外，公司还预计在2022年初面向海外市场推出更具性价比的Q7 Max+扫地机以及海外市场洗地机新品Dyad（与国内市场洗地机G10相同）。 除了石头品牌外，我们预计2022年Shark品牌、Eufy品牌、科沃斯品牌等都将发力LDS扫地机产品，有望驱动惯性导航扫地机用户换机时更多选购LDS扫地机，推动中高端的LDS扫地机行业规模快速提升，美国扫地机行业格局有望迎来重塑。 在S7 MaxV系列和Q系列新品的拉动下，公司有望凭借出色产品力引领美国LDS扫地机行业发展，新品价格预计将进一步突破上限、超过1000美金。 表1：石头S7 MaxVUltra产品力强劲，不论是主机还是基站功能全面、参数领先 从S7 MaxV系列各产品具有的功能来看，S7 MaxV Ultra最为全面。 S7 MaxV Ultra（二合一全能基站款）：抹布自清洁、基站自清洁、自动补水、自集尘、快速充电、Reactive 2.0结构光避障系统、智控升降式声波高频震动擦地模组、5100pa强大吸力。 S7 MaxV Plus（自集尘款）：自集尘、Reactive 2.0结构光避障系统、智控升降式声波高频震动擦地模组、5100pa强大吸力。 S7 MaxV（单机款）：Reactive 2.0结构光避障系统、智控升降式声波高频震动擦地模组、5100pa强大吸力。 图1：石头S7 MaxV系列三款产品中MaxV Ultra全能基站款产品力最强 （1）全能基站：S7 MaxV Plus支持自集尘（尘袋容量可保障7周工作时长），S7 MaxVUltra的全能基站除自集尘功能外，还支持抹布自清洁、基站自清洁、自动补水（清洁面积可达300㎡）、快充（较此前集尘桩充电速度快30%）。 图2：石头S7 MaxVUltra具有抹布自清洁和基站自清洁功能 （2）ReactiveAI 2.0技术：S7 MaxV具有激光雷达导航模组+3D结构光避障模组+RGB摄像头；避障方面基于3D结构光的ReactiveAI 2.0技术，障碍物识别准确率提高22%，速度提高70%（相较于S6 MaxV）；3D结构光可以较为准确识别明亮和黑暗房间中障碍物位置和大小（测试可知S7 MAXV可以识别并绕过 5cm*3cm 大小的物体）；S7 MaxV可以识别电线、鞋子、甚至是宠物粪便，并根据他看到的做出不同的反应，例如靠近鞋子、远离宠物粪便；可以识别床铺等家具，实现对应区域清扫；自动识别卧室、客厅、餐厅和浴室等场景，并提供合适的吸力和擦洗强度。 图3：石头S7 MaxV具有激光雷达导航模组+3D结构光避障模组+RGB摄像头 （3）超强吸力：S7 MaxV最高吸力达5100Pa（S6 MaxV最大吸力仅2500Pa）。 图4：石头S7 MaxV吸力强劲，最高吸力达5100Pa （4）智控升降式声波震动擦地：S7 MaxV每分钟震动次数多达3000次并保持高压；遇地毯拖布自动抬升（可自动抬升5mm，适用不超过4mm的短毛地毯）；升级版全向浮动胶刷防毛发缠绕，可以接近不平整的地板；支持远程语音交互功能。 图5：石头S7 MaxV高频震动擦地可达3000次每分钟 除S7 MaxV系列外，公司还预计在2022年初面向海外市场推出更具性价比的Q7 Max+扫地机。作为全新的中档扫地机系列，Q系列旨在为更多人带来久经考验的S系列功能，包括激光导航、APP控制、自集尘基站等，有望驱动美国LDS扫地机市场放量发展。 图6：公司预计在2022年初面向海外市场推出更具性价比的Q7 Max+扫地机 同时公司还推出了2022年海外市场洗地机新品Dyad（与国内市场洗地机G10相同），新品类的推出有望为公司海外收入增长创造新的增量。 图7：公司针对2022年海外市场推出洗地机新品Dyad，有望创造新的增量 2、2021Q4内销超预期，外销有望迎来拐点 国内自清洁扫地机需求旺盛，石头新品G10竞争力强，拉动 2021M12 、2021Q4销售持续超预期，份额提升明显。 根据生意参谋数据， 2021M12 石头品牌阿里渠道扫地机的GMV同比增长157%，增速自 2021M8 以来持续提升，高增长趋势持续。 石头品牌国内线上市场份额稳步提升。根据奥维数据，2021W52石头扫地机线上市场零售额份额17.73%，同比+7.54pcts。 2021M11 石头品牌扫地机线上市场零售额份额为16.6%（+5.2%）， 2021M1 -M11石头品牌扫地机累计线上销售额份额为13.51%（+2.51%）。 图8：石头品牌阿里渠道扫地机GMV增速自 2021M8 - 2021M12 持续提升 2021Q4石头品牌阿里渠道扫地机累计GMV同比增长139%，增速较2021Q3（+70%）环比提升。我们预计内销持续超预期，主系石头G10扫地机产品力强、性价比优、推广成效显现、放量趋势已成，拉动石头品牌GMV高增。 图9：2021Q4石头品牌阿里渠道扫地机GMV同比增长139% 外销方面，根据JS数据，即使受到消费回流线下和高基数影响， 2021M11 石头品牌美亚GMV仍重回正增长，11月GMV+3%，增速环比较 2021M10 的-47%有所改善。 图10： 2021M11 石头品牌美亚GMV增速+3%，环比有所改善 石头品牌持续跑赢市场大盘，美亚市占率稳步提升。根据JS数据， 2021M11 石头品牌美亚GMV市占率占比12.6%，同比 2020M11 +4.5pcts，环比 2021M10 +3.4pcts。 图11： 2021M11 石头品牌美亚GMV市占率达12.6%，环比改善明显 我们预判2022年，美国扫地机市占率前五的品牌中除iRobot以外预计都将大力推广中高端LDS产品，美国扫地机行业市场格局有望重塑，复刻2019年后中国扫地机市场的结构变化（2019年中国扫地机市场LDS产品成为主流，并推动此后几年产品持续迭代、均价提升）。公司作为中高端LDS扫地机路线的引领者，产品力品牌力领先，2022年有望凭借S7 MaxV系列和Q系列新品的拉动，受益美国LDS扫地机行业的快速发展，获得更高的市场份额。 3、盈利预测与投资建议 展望2022年，内销方面：我们认为自清洁旺盛的市场需求有望带动公司内销持续超预期。在公司研发体系持续补强后，预计2022年国内市场推出更多针对国内应用场景的新品、进一步拓宽价格带，将再次引领市场。我们看好公司在国内品牌营销改善下，市场份额的稳步提升。 展望2022年，外销方面：考虑新品拉动、低基数、海运运力问题缓解等积极因素，2022年外销有望逐季度改善。我们看好在S7 MaxV、Q系列以及洗地机新品拉动下，公司引领海外LDS扫地机行业，在LDS换机潮中获得更大的市场份额。 考虑到海运、原材料等负面因素正在边际改善，公司品牌营销短板逐步补齐、产品价格带稳步拓宽，收入端有望重回高增长，并实现盈利能力修复。 考虑2021Q4在高基数下增速平稳，我们下调盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润14.8/20.1/25.4亿元（原值为15.9/20.8/26.4亿元），EPS为22.2/30.0/38.0元，当前股价对应PE为34.5/25.5/20.1倍，考虑预计2022年业绩逐季改善，维持“买入”评级不变。 4、风险提示 行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加剧。 附：财务预测摘要