公司信息更新报告：营收保持高增趋势，产品和渠道增长势能强劲

2025-04-28 张宇光,张恒玮开源证券 carry~强

核心观点：有友食品2025年Q1业绩好于预期，新业务成增长驱动力，维持“增持”评级。
业绩表现：2025Q1收入3.8亿元，同比+39.2%；归母净利润0.5亿元，同比+16.3%（扣非归母净利润0.4亿元，同比+25.8%），收入和扣非归母净利润增速符合预期。
产品与渠道：脱骨鸭掌贡献主要收入增量，泡椒凤爪等产品保持稳定；线下渠道收入3.5亿元，同比+35.9%，线上渠道收入0.2亿元，同比+88.0%，收入占比达6.4%。
新渠道拓展：西南基地市场收入同比-9.5%，东南区域收入同比+151.2%，新兴渠道开拓成效显著。
财务指标：2025年公司毛利率-4.35pct至27.08%，主要系新渠道毛利率偏低；期间费用率稳步下降，归母净利率受理财收益确认节奏影响同比-2.60pct至13.14%。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.4、2.8亿元，同比分别+25.0%、+20.5%、+16.0%，EPS分别为0.46、0.55、0.64元，当前股价对应PE分别为29.4、24.4、21.0倍。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。