品牌建设立足长远，费用节奏致短期利润承压

安信证券研报指出，贵州茅台公司2021年上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长128.44%；实现归母净利3.77亿元，同比增长266.01%。然而，Q2主动控货去库，费用节奏致短期利润承压。公司淡季主动推动控货去库，以理顺市场价格秩序，目前八号、井台批价相应稳步上行至310、420元左右，调研反馈社会库存再降至近年低位。考虑21年起公司注重品牌建设及营销突破，围绕成都基地市场加大媒体投放，并着手开展政府团购，持续营造品牌主场氛围，后续有望一定程度扭转颓势贡献增量。预计2021-23年每股收益为2.23、3.00、3.83元，给予目标价153.2元，对应2023PE 40x，给予买入-A评级。