2021年一季报点评：Q1亏损40亿，同比减亏12.5亿，航空股春天已至，持续看好公司未来双枢纽发展潜力

南方航空2021年一季度亏损40亿，同比减亏12.5亿，航空股春天已至，持续看好公司未来双枢纽发展潜力。南方航空一季度营收212.5亿，同比增长0.5%，亏损40.1亿，扣非亏损38.5亿，公司减亏幅度为三大航中最大，预计因航空货运业务带来了较好贡献。南方航空一季度客座率69.3%，同比提高1.3个百分点，其中国内70.5%，提高2.9个百分点，国际43.3%，下降25.7个百分点。南方航空一季度收益水平：测算客公里收益0.47元，同比下降10%，座公里收益0.33元，同比下降8.3%。南方航空一季度成本费用端：1）Q1营业成本235亿，同比下降2%。其中测算航油成本46亿，同比下降20%，期内国内油价综采成本下降25.6%。扣油成本188亿，同比增长4%。座公里成本0.472元，同比下降6%，座公里扣油成本0.379元，同比持平。2）费用：测算扣汇三费合计30.2亿，同比减少9亿，扣汇三费率14.2%，同比减少4.4个百分点。南方航空一季度其他收益6.3亿元，同比下降7.2%或0.5亿。南方航空投资建议：基于Q1经营表现及后续出行恢复节奏，我们调整公司21-23年盈利预测至13、55、90亿（原预测为36.4、73、100亿），对应21-23年EPS分别为0.09、0.36和0.59元，对应PE分别为72、18和11倍，当前PB为1.4倍。南方航空其他风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。