加速展店+结构优化，看好复苏周期业绩反弹

首旅酒店发布2020年年度报告，公司实现营业收入52.82亿元/- 36.45%，归属于上市公司股东的净利润为-4.96亿元/-156.05%。2020Q4同店RevPAR/OCC/ADR同比-13.6%/ -4.4%/ -7.6pct.，RevPAR恢复至疫情前近九成。2021年虽然1-2月受就地过年影响，酒店业经营受挫，但3月以来，国内商务和旅游需求全面复苏，清明五一节假日效应带动酒店行业景气度持续高涨。目前携程、去哪儿等在线预订平台五一国内酒店预订量均已超2019年同期四成左右，在2019相对较低基数的情况下，我们预计公司整体RevPAR有望在2021年上半年恢复至19年同期水平，作为头部公司复苏节奏好于市场平均水平。首旅当前直营门店占比相对较高，直营门店的高固定成本带来高经营杠杆，有望助力公司在复苏周期迎来显著的业绩反弹。