拓店能力持续改善，看好复苏周期业绩反弹

首旅酒店（600258）2020年业绩预告显示，全年归母净利润为-4.1亿元至-4.9亿元，扣非后归母净利润为-5.2亿元到-5.9亿元。按上限计算，Q4归母净利润同比降幅相比Q3大幅收窄，恢复至19年同期的近九成；按下限计算，同比降幅则基本与Q3持平。考虑到2020下半年境内酒店业持续复苏，公司作为头部企业，复苏节奏有望好于市场平均水平，我们预计Q4归母净利润同比降幅较Q3将进一步收窄。同时，公司积极向中高端转型，新品牌接连亮相，未来有望形成“高端+商务政务”的商业模式，产品结构持续优化，或将进一步打开利润空间。