Q1销量增长显著，Q2价格弹性可期

海螺水泥（600585）2021年第一季度实现营收344.41亿元，同比增长48.41%；实现归母净利润58.09亿元，同比增长18.22%；实现扣非归母净利润54.57亿元，同比增长19.21%。公司2021Q1业绩符合预期，营收增长主要由销量驱动，各区域销售均价预计均有不同程度下滑。华东地区水泥价格3月下旬开始上涨，全国水泥市场4月份全面进入旺季，低库存、熟料供应偏紧等因素预计将对Q2水泥价格形成较强催化。当前长三角地区熟料价格已大幅高于去年同期，水泥价格已超过去年同期，熟料价格高企和库存低位运行下，Q2华东地区水泥价格有望超预期。水泥熟料均价下滑，Q1毛利率承压，2021Q1公司销售毛利率26.85%，同比下降8.08pct，是Q1净利润增速低于营收增速的主要原因。