2025Q1点评：Q1氧化铝价格仍处高点侵蚀利润，Q2业绩弹性有望释放

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：000807.SZ
• 核心观点：2025年Q1氧化铝价格仍处高点，侵蚀电解铝业务利润，但Q2业绩弹性有望释放；公司作为绿电铝龙头，顺应《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》趋势，有望率先获益。
• 盈利预测：2025-2027年EPS分别为1.73、1.84、2.01元，PE分别为9、8、8倍。

关键数据

• 2025Q1业绩：营收144.11亿元（同比增长26.89%），归母净利润9.74亿元（同比下降16.26%），扣非后9.70亿元（同比下降6.30%）。
• 氧化铝价格：2025Q1全国均价3863.49元/吨（同比增长15.44%），铝锭价格20407.82元/吨（同比增长7.10%）。
• 电解铝产量：2025年目标约301万吨，Q1预计约50万吨。
• 财务预测：
  • 营业收入：2025-2027年分别为553.6亿、569.4亿、585.7亿。
  • 归母净利润：2025-2027年分别为59.83亿、63.66亿、69.57亿。
  • ROE：2025-2027年分别为19.7%、18.5%、17.9%。

研究结论

• Q1氧化铝价格高企导致利润下滑，但Q2业绩弹性有望释放。
• 公司作为绿电铝龙头，符合产业政策导向，有望率先获益。
• 维持“买入”评级，风险提示包括下游需求、在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。