天顺风能（002531）2021年一季度实现营业收入13.9亿元，同比增长63.46%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长273.78%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长179.57%，EPS0.28元，业绩略超预期。主要原因是公司本期有超2亿元的投资收益。2020年风塔业务稳健增长，积极进行三北地区产能布局。受益于风电抢装带来的高景气度，公司2020年风塔板块收入50.53亿元，同比增长11.23%，对应产量为62.08万吨，同比增长22.80%，销量为59.03万吨，同比增长16.52%。风塔业务毛利率为17.31%，比去年同期略有下降，原因在于会计准则的调整导致运费计入营业成本。公司积极布局三北地区产能，报告期内公司在内蒙古投资设立了新塔筒生产基地，20年11月完工。叶片产能放量业绩高增，产销营收创下新高。公司2020年常熟叶片二期工程建设完工并投产，同时河南叶片生产基地也完成建设，预计在21年正式投产。叶片板块实现营收21.61亿元，同比增长187.50%；受益于常熟二期工程的投产，且在手订单充沛，叶片交付量大幅提升，公司实现销量3201片，同比增长343.97%。叶片板块毛利率为21.29%，比去年同期下降约10个百分点，原因是其中毛利率较高的模具，由于叶片销量的大幅提升，在整个叶片板块收入占比的大幅下降。风电场营收稳步增长。报告期公司风电场发电业务实现收入7.10亿元，同比增长15.03%，毛利率为66.53%，同比下降2个百分点。20年内公司完成并网179.4MW，累计并网容量859.4MW，较上年同期增长26.38%，全年实现发电量14.19亿度电，同比增长13.78%。我们给予公司2021年13倍PE，目标价10.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
